Le coût de l’achat d’une assurance contre le défaut sur les obligations turques a atteint son plus haut niveau depuis novembre alors que les investisseurs se préparent à de nouvelles tensions sur le marché suite aux signes indiquant que le titulaire Recep Tayyip Erdoğan semblait sur la bonne voie pour remporter l’élection présidentielle du pays.
Le «spread» sur les swaps sur défaillance de crédit à cinq ans a bondi de plus de 100 points de base à 607 pb lundi matin, le plus grand mouvement sur une seule journée depuis mars 2021. Cela signifie qu’il en coûterait un peu plus de 6 millions de dollars par an pour assurer 100 millions de dollars de dette contre défaut pendant cinq ans.
Mais les investisseurs mettent en garde contre de plus grandes fluctuations à venir. « Jusqu’à présent, tout le monde est en mode attentisme, personne ne sait vraiment comment le marché va réagir », a déclaré Cagri Kutman, spécialiste des marchés turcs chez KNG Securities.
« Si Erdoğan reste au pouvoir, nous verrons très probablement le commerce des CDS à 750 points de base ou plus », a-t-il ajouté.
Avant le vote, les marchés turcs s’étaient ralliés alors que son principal rival Kemal Kılıçdaroğlu était en tête dans les sondages et s’était engagé à entreprendre des réformes radicales pour attirer les capitaux étrangers.
Mais à l’ouverture des marchés turcs lundi, Erdoğan était bien en avance et est désormais considéré comme le grand favori, les deux principaux candidats étant susceptibles d’être renvoyés à un second tour de scrutin le 28 mai.
Les rendements des obligations turques de référence à 10 ans libellées en dollars ont quant à eux bondi à 9,25% lundi, une forte augmentation de 0,97 point de pourcentage par rapport à vendredi, au plus haut niveau depuis mars. Les rendements augmentent lorsque les prix baissent.
Les mouvements de la monnaie ont été plus modérés après que les banques d’État turques ont vendu des dollars pour la soutenir avant les résultats des élections. La lire a baissé de 0,2% par rapport au dollar à 19,66 TL.
Timothy Ash de BlueBay Asset Management, un observateur chevronné de la Turquie, a déclaré que le gouvernement se battrait pour maintenir la lire stable jusqu’au deuxième tour, mais qu’il aurait du mal à le faire pendant beaucoup plus longtemps.
« Le champ de bataille sera la lire », a-t-il déclaré. Si Erdoğan remporte le second tour, « nous reviendrons à l’éternelle crise de la balance des paiements et nous connaissons l’histoire là-bas — Erdoğan ne veut pas augmenter les taux d’intérêt, la Turquie a une forte demande de dollars et ils n’ont pas de beaucoup de réserves ».
L’important déficit du compte courant de la Turquie et la pénurie de réserves font que les importateurs ont du mal à obtenir des dollars. Les citoyens essayant d’acheter des devises étrangères pour se protéger contre la dépréciation et l’inflation ajoutent à la pression à la baisse sur la lire.
Ash a déclaré que si Kılıçdaroğlu avait remporté la présidence, la lire serait encore tombée à environ 25 TL par rapport au dollar en raison d’une demande non satisfaite. Avec une victoire d’Erdoğan, il s’attendait à ce qu’il tombe rapidement entre 25 et 30 TL pour un dollar après le deuxième tour.
En supposant que le gouvernement continue de soutenir la lire après les élections, la Banque centrale de Turquie pourrait être contrainte de relever ses taux au second semestre pour éviter une « dollarisation majeure des dépôts », ont déclaré les analystes d’UBS.
L’indice boursier turc Bist 100 – qui a terminé 2022 à un niveau record mais a depuis chuté de 15% – a initialement chuté de 6,4% avant de se redresser pour s’échanger à 3,1% à midi, heure locale. Les valeurs financières ont été les actions les moins performantes, le secteur ayant chuté de 8,3 %.
Les groupes immobiliers et de construction ont grimpé en flèche : Kiler Holding a augmenté d’un dixième tandis que Pasifik GYO et Kizilbuk GYO ont respectivement gagné 9,8 % et 8,7 %.
Kutman a déclaré que le récent rallye des actions, comme la demande de dollars, avait été tiré par des investisseurs locaux cherchant une protection contre l’inflation et que cela limiterait la baisse. Les investisseurs attendraient désormais des signes de changement de politique économique de la part de la prochaine administration Erdoğan mais, comme le président n’en a donné aucune indication lors de la campagne électorale, la probabilité d’un changement vers l’orthodoxie économique était faible.
« Il est clair que le mot-clé est maintenant l’incertitude », a déclaré Kutman. « Il y a de gros points d’interrogation sur ce qui pourrait arriver ensuite. »