Les États-Unis et leurs alliés occidentaux ont dévoilé les sanctions les plus punitives à ce jour contre la Russie, la dernière d’une série de sanctions déployées en réponse à l’invasion à grande échelle de l’Ukraine par le pays.
Les mesures annoncées samedi visent directement la banque centrale russe et cherchent à entraver la connectivité du pays au système financier mondial. Ils visent à déstabiliser l’économie russe, en s’appuyant sur les sanctions imposées ces derniers jours qui visent les oligarques ainsi que ses banques, ses entreprises de haute technologie et ses constructeurs aéronautiques.
« Il devient de plus en plus clair que la Russie suit le chemin de Cuba et de l’Iran en termes d’importance des sanctions imposées », a déclaré Daniel Tannebaum, un ancien responsable des sanctions du Trésor américain qui est maintenant associé chez Oliver Wyman, un cabinet de conseil.
Un haut responsable de l’administration américaine a ajouté que les nouvelles mesures revenaient à ce que la Russie « se fasse virer du système financier international » et devienne un « paria économique et financier mondial ».
Voici comment les nouvelles restrictions peuvent fonctionner dans la pratique :
Qu’est-ce qui a été annoncé ?
Les États-Unis, le Royaume-Uni, le Canada, la France, l’Allemagne, l’Italie et la Commission européenne ont déclaré samedi qu’ils empêcheraient la banque centrale russe d’utiliser son stock d’environ 630 milliards de dollars de réserves de change, nuisant à sa capacité à consolider son économie et à la protéger des coûts. associés à ses attaques contre l’Ukraine.
Les sanctions ont été annoncées parallèlement aux plans visant à expulser certains prêteurs russes du système de messagerie financière Swift, qui est utilisé pour communiquer les détails de milliards de dollars de paiements quotidiens entre banques.
Leur objectif principal est d’entraver la capacité de la Russie à contourner les vastes sanctions qui ont jusqu’à présent été imposées au pays.
« Il s’agit d’une tentative directe de frapper la capacité de la Russie à surmonter les sanctions, car la façon dont elle résisterait aux sanctions serait de s’appuyer sur ses réserves », a déclaré Daniel Glaser, qui a été secrétaire adjoint pour le financement du terrorisme et les crimes financiers au Trésor américain. département de 2011 à 2017 et travaille maintenant chez K2 Integrity, une société de conseil en risques.
« Moins ils ont de contrôle sur leurs réserves ou moins ils peuvent faire avec leurs réserves, plus ils deviennent vulnérables au deuxième tour de pression », a-t-il ajouté.
Les États-Unis et leurs alliés n’ont pas encore précisé comment fonctionnera le nouveau régime contre la banque centrale russe. Glaser a déclaré que la méthode américaine la plus «simple» serait de l’ajouter à la liste des «ressortissants spécialement désignés» du Trésor – où les actifs des particuliers et des entreprises sont bloqués et les particuliers et les banques commerciales américains n’ont pas le droit de traiter avec eux.
Dans quelle mesure ces restrictions pourraient-elles être dommageables pour la Russie ?
Les réserves de change du pays sont un pilier essentiel de sa puissance économique, et les alliés occidentaux tentent de saper sa capacité à exploiter le stock. Alors que la Russie a agressivement réduit ses réserves de dollars, une part notable de son stock de devises est détenue à l’étranger aux États-Unis, en Allemagne, en France, au Royaume-Uni, en Autriche et au Japon.
Si elle était incapable de vendre de larges pans de ses actifs étrangers en échange de monnaie locale, la Russie serait paralysée dans sa capacité à défendre sa monnaie. Elina Ribakova, économiste en chef adjointe de l’Institute of International Finance, a déclaré que sanctionner la banque centrale pourrait éventuellement conduire à des paniques bancaires. Les Russes ont déjà afflué vers les banques pour retirer de l’argent, craignant que le système financier du pays ne se bloque.
« Je suis convaincu que les effets de ces mesures se feront sentir immédiatement sur les marchés financiers russes », a déclaré un haut responsable américain. « Les acteurs du marché comprennent que si la Russie n’a pas la capacité de défendre sa monnaie, elle tombera en chute libre. »
L’excédent record du compte courant de 19 milliards de dollars du pays, accumulé grâce à ses importantes exportations d’énergie, offrira une certaine protection. La Russie continue de gagner de grandes quantités de devises grâce aux ventes de pétrole et de gaz, ce qui devrait soutenir l’économie et aider à payer les importations. Et la banque centrale russe a déclaré qu’elle soutenait les prêteurs nationaux en leur offrant des liquidités en roubles.
Comment la banque centrale russe est-elle susceptible de réagir ?
N’ayant pas accès aux réserves pour se prémunir contre l’effondrement du rouble, la banque centrale n’aurait plus que deux options claires : relever les taux d’intérêt et contrôler les capitaux.
La banque centrale pourrait demander l’aide de la Chine, où sont détenues plus de 14% de ses réserves de change – la plus grande part étrangère. Il n’est pas clair, cependant, si la Chine voudra le fournir. Alors que se précipiter vers l’aide de la Russie saperait la domination américaine sur la finance mondiale, les banques chinoises pourraient craindre des sanctions secondaires qui couperaient l’accès aux dollars et aux euros.
La banque centrale pourrait également essayer de vendre une partie de ses 2 299 tonnes d’or, le cinquième plus grand stock au monde, à des gouvernements plus favorables. Cet or est détenu dans des endroits de la Fédération de Russie, selon la banque centrale.
Mais Sergei Guriev, économiste à l’université de Sciences Po à Paris, a déclaré que la vente de ces réserves serait également difficile.
« Celui qui dit qu’il sera facile de vendre de l’or ou des yuans doit plaisanter – les banques d’État chinoises bloquent déjà le financement des ventes de pétrole russe. La Chine a peur, à juste titre, des sanctions secondaires. Cela change vraiment la donne », a-t-il déclaré.
Dans quelle mesure les investisseurs étrangers sont-ils exposés ?
L’exposition directe des institutions financières occidentales à la Russie est modeste, en partie en raison des sanctions imposées après son annexion de la Crimée en 2014, ainsi que de la montée en puissance d’économies plus favorables aux investisseurs en Asie.
Les investisseurs étrangers détenaient 20 milliards de dollars de la dette russe en dollars et des obligations libellées en roubles d’une valeur de 37 milliards de dollars à la fin de 2021, selon les données de la banque centrale russe.
Les obligations russes représentent environ 6% de l’indice largement suivi de JPMorgan de la dette en monnaie locale des marchés émergents et environ 3% de la version en devise étrangère. La Russie ne représente que 3,4 % de l’indice MSCI largement suivi des actions des marchés émergents, moins que l’Arabie saoudite ou l’Afrique du Sud.
Les mesures pourraient laisser les titres russes cotés sur les marchés étrangers dans le froid, car les banques deviennent réticentes à autoriser les transactions intermédiaires et les investisseurs se méfient de l’ajout d’une exposition.
L’impact local sera sévère, selon Peter Williams, analyste chez Evercore ISI. « Les banques et les marchés financiers russes seront probablement confrontés à des tensions importantes lors de leur ouverture, compte tenu des souvenirs des années 1990 », a-t-il déclaré.
En termes d’exposition des banques à la Russie, la Banque des règlements internationaux estime que les créances des banques étrangères sur les banques russes ne s’élèvent qu’à 29,3 milliards de dollars, et les créances globales sur les entités russes s’élèvent à environ 89 milliards de dollars, note JPMorgan.
Cela dit, l’Europe en particulier est fortement exposée à l’énorme secteur énergétique russe. « La Russie représente bien plus de 10% de la production mondiale de pétrole et de gaz naturel et joue un rôle important sur les marchés européens du gaz naturel », a déclaré la banque américaine dans un rapport ce week-end.
Qu’en est-il de couper les banques russes de Swift ?
La proposition de séparer un certain nombre de banques russes du réseau Swift vise à garantir que ces prêteurs soient « déconnectés du système financier international », selon les alliés.
Cela viendrait s’ajouter aux sanctions individuelles existantes, plus ciblées, contre les banques russes. Cette décision fait suite aux appels du président ukrainien Volodymyr Zelensky pour que les banques soient exclues du réseau, ce qui rend plus difficile pour les Russes d’effectuer des transactions transfrontalières.
Encore une fois, les détails n’ont pas été définis, mais les responsables affirment qu’ils ne veulent pas saper la capacité des économies occidentales à acheter des combustibles fossiles russes, ce qui signifie qu’il y aura des exclusions importantes de l’interdiction Swift. Une façon d’y parvenir serait de permettre aux banques russes axées sur l’énergie de rester sur le réseau.
Les États-Unis ont-ils fait quelque chose comme ça dans le passé ?
Oui. Les États-Unis ont gelé les avoirs des banques centrales des régimes hostiles, y compris Venezuela, L’Iran et, plus récemment, l’Afghanistan. Les banques iraniennes ont également été chassées du réseau Swift par l’administration Trump en 2018.
Les sanctions iraniennes pourraient fournir un modèle pour l’interdiction de la banque centrale russe. Les sanctions, imposées par l’administration Trump en 2019 après l’assouplissement des mesures antérieures imposées par Barack Obama en 2012, ont gelé les actifs de la banque centrale détenus sur des comptes de dépôt aux États-Unis.
En outre, les sanctions iraniennes de 2019 ont empêché les institutions financières de s’engager dans des transactions au nom de la banque centrale ou d’offrir d’autres services à celle-ci.
« Je crois que nous sommes sur un tapis roulant vers des sanctions de type iranien, qui comprenaient cette action contre leur banque centrale », a déclaré Edward Fishman du groupe de réflexion Center for a New American Security, avant l’annonce des dernières mesures.
Reportage de Colby Smith, Claire Jones, Sam Fleming, Demetri Sevastopulo, Max Seddon, Tommy Stubbington et Robin Wigglesworth