La plupart des responsables de la fixation des taux à la Banque centrale européenne ont fait pression pour qu’elle sépare les inquiétudes concernant les turbulences dans le secteur bancaire de ses efforts pour maîtriser l’inflation en augmentant les taux d’intérêt lorsqu’ils se sont rencontrés le mois dernier.
Le résultat de la réunion de la BCE du mois dernier, qui a eu lieu moins d’une semaine après l’effondrement de la Silicon Valley Bank et seulement quelques jours avant que le Credit Suisse ne soit poussé dans les bras de son rival UBS, a souligné à quel point l’inquiétude face à une inflation élevée restait primordiale parmi les taux -setters.
Certains décideurs de la BCE ont cité le “principe de séparation” pour faire valoir que la politique monétaire devrait être évaluée indépendamment des risques pour la stabilité financière avant de poursuivre avec une hausse des taux d’un demi-point largement attendue, selon le compte rendu de la réunion du 16 mars publié jeudi.
“A moins que la situation ne se détériore de manière significative, il est peu probable que les tensions sur les marchés financiers modifient fondamentalement l’évaluation par le conseil des gouverneurs des perspectives d’inflation”, a déclaré la BCE. “Compte tenu du risque d’une dynamique d’inflation persistante, la politique monétaire de la BCE devait également être persistante.”
Depuis lors, plusieurs membres du conseil des gouverneurs chargé de la fixation des taux de la BCE ont déclaré qu’ils s’attendaient à ce qu’elle continue à augmenter les taux lors de sa prochaine réunion du 4 mai, tout en ajoutant qu’elle pourrait ralentir le rythme à une hausse d’un quart de point de pourcentage en fonction des données dues en les deux prochaines semaines.
Lors de la réunion de mars, plusieurs membres du conseil étaient également sceptiques quant au fait que ses prévisions de baisse constante de l’inflation au cours des prochaines années étaient trop optimistes. Certains ont déclaré que ses prévisions de croissance des prix passant d’une moyenne de 5,3 % cette année à 2,1 % en 2025 « donnaient l’impression d’une “désinflation immaculée” ».
Les sceptiques ont souligné des chiffres d’inflation supérieurs aux prévisions en février et ont déclaré que “le renforcement de la croissance des salaires était cohérent avec le fait que les effets de second tour avaient déjà commencé”. Ils ont cité plusieurs « facteurs de risque » qui pourraient maintenir l’inflation à un niveau élevé, notamment la politique budgétaire généreuse des États membres de la zone euro, qui renforce les arguments en faveur de nouvelles hausses de taux.
Après la réunion du mois dernier, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré qu’il n’y avait “pas de compromis” entre ses objectifs de maintien de la stabilité financière et de hausse des taux pour faire baisser l’inflation. Elle a également déclaré que les taux augmenteraient probablement si les prévisions d’inflation de base de la BCE n’étaient pas affectées par les bouleversements dans le secteur bancaire.
Il y avait une poignée de dissidents parmi les 26 membres du conseil, qui ont appelé à une pause dans les hausses de taux pour évaluer l’impact des problèmes du secteur bancaire.
Ils ont fait valoir que “les risques de ne pas augmenter les taux, si les tensions s’avéraient de courte durée, étaient évalués comme étant beaucoup moins graves que les risques associés à une augmentation des taux dans une crise persistante”. Mais ils étaient moins nombreux que ceux qui voulaient augmenter les taux.
Andrew Kenningham, économiste au groupe de recherche Capital Economics, a déclaré que le compte rendu de la réunion de mars de la BCE “confirme que seules les turbulences du secteur bancaire ont dissuadé les décideurs politiques de signaler de nouvelles hausses de taux à venir”. Il a ajouté qu’étant donné que les faillites bancaires “se sont maintenant atténuées”, il continuerait à relever les taux, prévoyant une augmentation de son taux de dépôt de 3% à un pic de 4% au cours des prochains mois.
Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, a déclaré mercredi dans un discours que la complexité supplémentaire créée par le récent tumulte bancaire l’empêchait de dire ce qu’elle ferait lors des prochaines réunions.
Mais Schnabel données présentées montrant que “la dynamique de l’inflation reste élevée pour toutes les composantes à l’exception de l’énergie” et que les récentes faillites bancaires ont frappé plus durement les marchés financiers américains que ceux de la zone euro, tandis que la politique budgétaire était devenue plus expansionniste dans la zone euro qu’aux États-Unis – évolutions qui sont probables favoriser de nouvelles hausses des taux de la BCE.