Le joueur de poker Poutine joue à un jeu sombre avec des roubles

La banque GPB International SA est située dans un immeuble de bureaux miroir anonyme au centre de la ville de Luxembourg. dans leurs propres mots, “une expertise approfondie des marchés financiers russes et européens”. GPB signifie Gazprombank, la banque d’investissement du géant russe de l’énergie Gazprom. Gazprombank, qui fait partie des structures de pouvoir de l’élite russe, fait toutes sortes de choses. Accorder du crédit aux oligarques par exemple, y compris à l’ancien gendre du président PoutineKirill Shamalov, qui avait besoin de plus d’un milliard de dollars en 2014 pour acheter des actions dans l’industrie pétrochimique.

La principale raison d’être de Gazprombank, la troisième plus grande banque de Russie, est de permettre le paiement des approvisionnements énergétiques russes. Les clients européens peuvent contacter la filiale au Luxembourg. Aussi ces jours-ci, alors que la Russie mène une guerre brutale contre l’Ukraine. Parce que les paiements énergétiques à la Russie doivent continuer, les pays occidentaux ont décidé lorsqu’ils ont émis des paquets successifs de sanctions contre le secteur financier russe après l’invasion russe. Gazprombank n’a pas été sanctionnée, contrairement, par exemple, à Sberbank (la plus grande banque de Russie) et à VTB (la numéro deux). Gazprombank peut continuer à utiliser SWIFT, le système d’identification dont les autres banques russes ont été exclues.

Cette semaine a montré à quel point le rôle de Gazprombank est central pour la base du pouvoir de Poutine. Jeudi, le président a annoncé la mise en place d’un système qui obligerait les acheteurs occidentaux de gaz russe à payer en roubles. Cela se fait via une astuce de commutation à Gazprombank.

Jusqu’à présent, les acheteurs occidentaux de gaz russe ont payé en euros (estimé à 60 %) ou en dollars (40 %). Désormais, les entreprises occidentales doivent ouvrir un « compte rouble » spécial en Russie sur lequel elles peuvent déposer des euros ou des dollars, comme auparavant, mais ceux-ci sont convertis en roubles sur des comptes parallèles par Gazprombank. Les entreprises occidentales qui ne coopèrent pas avec le système ne recevront tout simplement plus de gaz de la Russie, a menacé Poutine.

La question est de savoir pourquoi le président Poutine veut réellement ces paiements en roubles. Cela a semé la confusion cette semaine. Non seulement parce que les mesures ont été annoncées la semaine dernière, ont apparemment été retirées mercredi et à nouveau ratifiées par Poutine jeudi, mais aussi parce que la recherche du ratio se poursuit, sur laquelle Poutine lui-même n’est pas clair non plus.

L’échange direct de devises occidentales fortes contre des roubles pourrait devoir soutenir le cours de la monnaie russe, qui a chuté d’environ 40 % fin février et début mars – après avoir été réduit de moitié pendant une courte période, en partie à cause des sanctions.

Le taux de change de la monnaie russe s’est également fortement redressé ces dernières semaines. Le taux du rouble est d’une grande importance pour le gouvernement de Poutine, car l’inflation (14,5 % selon les dernières données, probablement beaucoup plus élevée) est largement due aux importations coûteuses. Plus le taux du rouble est bas, plus la Russie dépense en importations de produits. Jeudi, le rouble a réagi positivement à l’annonce de l’obligation pour les acheteurs occidentaux d’ouvrir des « comptes en rouble ».

Gestion et muscles

Carsten Brzeski, économiste en chef chez ING, pense que le système conçu par Poutine offre un certain soutien au rouble. Mais plus important encore, selon lui, l’afflux de roubles est bon pour la gestion économique de la Russie en ce moment. En raison des centaines de millions de devises fortes qui sont entrées quotidiennement dans les paiements énergétiques jusqu’à présent, le Kremlin n’a plus beaucoup à cette fin maintenant.

Ce point a également été soulevé cette semaine par le ministre allemand de l’Economie, Robert Habeck. La devise forte que la Russie reçoit toujours pour son gaz, a-t-il dit, se retrouve à la banque centrale russe, qui fait l’objet de sanctions. L’argent n’est “pas dépensé en chars”, mais “est à la banque centrale”. „C’est pourquoi . dit [Poetin]: vous devez payer en roubles, pour que je puisse vraiment faire quelque chose avec cet argent.

Habeck, le chancelier allemand Olaf Scholz et d’autres politiciens européens ont réitéré jeudi et vendredi leur refus de se conformer à l’exigence de la Russie de payer le gaz en roubles. La question de savoir si les pays de l’UE et du G7 refuseront également de coopérer au raccourci via Gazprombank, désormais conçu par les Russes, reste incertaine. Les choses vont probablement se tendre à partir de la seconde quinzaine d’avril : commenceront alors les paiements des livraisons d’énergie pour le mois d’avril – les premières à tomber sous le coup du décret de jeudi.

Brzeski pense qu’il s’agit pour l’instant principalement d’une démonstration de puissance. “Poutine montre ses muscles.” Mais combien de bluff y a-t-il dans ce jeu de poker ? La Russie ne peut pas survivre longtemps sans exportations d’énergie. Jusqu’à récemment (les chiffres sont antérieurs à la guerre), 55 % de tout le pétrole russe était destiné à l’UE, aux États-Unis et au Royaume-Uni. Pour le gaz, c’est 60 %. Un embargo occidental total en réponse à la demande de Poutine entraînerait, selon l’Institute of International Finance (IIF) – un groupe de réflexion bancaire – des pertes de revenus pour l’État russe de 120 milliards de dollars pour le pétrole et les produits pétroliers, et de 145 milliards de dollars pour le gaz dans un an. Ensemble, cela représente un sixième du PIB de la Russie, et c’est comparable à près de la moitié des dépenses du gouvernement russe, y compris la défense. L’Europe, le plus gros consommateur d’énergie de la Russie, continue de s’éloigner d’un tel embargo.

Et puis il peut y avoir une autre raison symbolique pour Poutine de s’installer en roubles. Les pays occidentaux ont l’habitude de payer leurs matières premières dans leur propre monnaie. Et cela reflète la prédominance du dollar, et dans une moindre mesure de l’euro, dans l’économie mondiale. Poutine veut retirer ce privilège. Cela reflète l’équilibre des pouvoirs dans le monde. Non pas que le rouble devienne une monnaie majeure maintenant, mais la Chine sera satisfaite de l’érosion du rôle du dollar et de l’euro.

Gita Gopinath, l’ancien économiste en chef du Fonds monétaire international et maintenant son deuxième plus haut dirigeant, a déclaré au Financial Times que les sanctions contre la Russie minent déjà le dollar. D’autres pays prendront des précautions et deviendront moins dépendants de la devise américaine – en particulier la Chine.

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Les sanctions occidentales ont jusqu’à présent déclenché une crise économique majeure en Russie – cette semaine, la Banque européenne pour la reconstruction et le développement (BERD) a prévu une contraction économique de 10 % cette année. Mais ils n’ont pas porté le coup de grâce à l’édifice financier russe. Elina Ribakova, analyste de l’IIF, a noté cette semaine que le système bancaire “semble se stabiliser récemment”, après des rapports de le canapé court peu de temps après le début de l’invasion. La bourse de Moscou est à nouveau ouverte depuis une semaine, les restrictions commerciales sont progressivement levées.

Rétablissement des sanctions

Le renforcement du prix du rouble semble également indiquer une reprise après le choc des sanctions. Vendredi, le rouble était de retour à 81 roubles pour un dollar – presque aussi fort qu’avant la guerre. Les devises étrangères continuent d’affluer, ce qui est bon pour le rouble en principe. Maintenant que la Russie exporte toujours beaucoup (gaz, pétrole, autres matières premières) mais importe beaucoup moins du fait des sanctions, la balance commerciale s’améliore visiblement, tout comme la balance des paiements : la somme d’argent entrant et sortant du pays.

La question est de savoir ce que tout cela dit. Des restrictions importantes sur les mouvements de capitaux ont également été imposées par la Russie elle-même, les étrangers ne sont plus ou peu autorisés à vendre leurs entreprises et il n’est pas vrai qu’un particulier puisse simplement se rendre à sa banque pour échanger ses roubles contre des dollars.

La différence entre les taux d’achat et de vente des roubles dans les banques en Russie est importante. Les banques vendent des roubles pour environ 80 roubles par dollar (vendredi), mais ceux qui veulent revendre les roubles contre des dollars obtiennent généralement environ un quart de dollars de moins en retour. Et cela reste théorique. Il y a un quota de 5 000 $ par client jusqu’au 1er septembre, mais il doit y avoir de bonnes raisons à cela, un voyage d’affaires à l’étranger, par exemple. Si vous obtenez ces dollars du tout. La question reste donc de savoir sur quoi repose actuellement le taux de change.

Tout cela pointe vers une autre ambiguïté. Si le rouble s’effondre à nouveau, l’Europe – en roubles – paiera-t-elle soudainement un prix attractif pour son gaz, ou les contrats d’approvisionnement seront-ils à nouveau rompus ? Cela aussi est encore brumeux.

Pendant ce temps, l’UE préparerait un nouveau paquet de mesures contre la Russie. Qu’il s’agisse d’un meilleur respect des sanctions actuelles ou de nouvelles sanctions, on ne sait toujours pas. Gazprombank, la plaque tournante financière de l’approvisionnement en gaz de l’Europe, devrait rester intacte. L’économiste français Jean Pisani-Ferry, ancien conseiller du président Macron, écrit cette semaine qu’il est temps que l’Europe elle-même souffre un peu. « Les dirigeants européens doivent faire comprendre au public qu’ils ne peuvent vaincre un adversaire prêt à subir une baisse de 20 % de leur revenu national si les Européens eux-mêmes ne sont pas prêts à risquer une baisse de 2 % de leur revenu.