Les investisseurs font le plein de protection contre une nouvelle vague de turbulences financières dans les actions des banques régionales américaines alors que les prêteurs se préparent à révéler à quel point leurs revenus ont été comprimés par les troubles qui ont détruit la Silicon Valley Bank.
Les cours des actions des banques régionales se sont stabilisés depuis que l’effondrement de SVB a déclenché une chute massive à la mi-mars, mais les traders achètent des quantités record d’options liées à des prêteurs de taille moyenne qui présentaient l’une des volatilités les plus élevées, selon les données de Bloomberg. Plusieurs banques qui ont été durement touchées par la récente volatilité – dont Citizens Financial, Charles Schwab et Keybank – ont vu l’intérêt pour les options atteindre des niveaux records, tandis que beaucoup d’autres sont à des sommets pluriannuels.
La tarification des contrats suggère que les investisseurs s’attendent à ce que les fluctuations des actions de certaines banques soient jusqu’à trois fois les niveaux normaux, selon une analyse de RBC Capital Markets.
L’intérêt porté à des prêteurs tels que Citizens Financial et KeyBank, ainsi que Charles Schwab, un groupe d’investissement titulaire d’une licence bancaire, reflète les difficultés auxquelles sont confrontés les prêteurs de taille moyenne. Ils jouent depuis longtemps un rôle démesuré dans l’économie américaine, mais sont confrontés à des perspectives de bénéfices réduites, à des sorties de dépôts et à une réglementation plus stricte qui pourraient mettre à l’épreuve leur capacité à prospérer.
Les analystes de Morgan Stanley ont récemment réduit les estimations de bénéfices des banques régionales de 20% cette année et de près de 30% pour 2024.
« La rentabilité du secteur est devenue beaucoup plus difficile au cours du mois dernier », a déclaré Chris McGratty, qui suit les banques régionales pour KBW et s’attend à ce que la récente crise entraîne davantage de fusions. « Les conseils d’administration des banques vont devoir discuter de la pertinence d’être une entreprise indépendante. »
Les investisseurs en options prévoient des fluctuations de prix des actions de plus de 10% sur deux des premières banques régionales à publier des résultats plus tard ce mois-ci: Zions Bancorp de l’Utah et Comerica du Texas.
« On s’attend à beaucoup de volatilité et cela est intégré tôt au marché », a déclaré Amy Wu Silverman, stratège en dérivés sur actions chez RBC Capital Markets. « Un bon nombre de clients considèrent la saison des bénéfices comme un point d’inflexion possible », ce qui pourrait entraîner des gains ou des pertes importants en fonction des bénéfices déclarés par les banques.
Les États-Unis abritent environ 4 400 banques, mais l’inquiétude suscitée par l’effondrement de SVB se concentre sur environ 100 prêteurs qui se situent juste en dessous des 20 principales banques du pays, notamment JPMorgan Chase et Bank of America.
Ces prêteurs de taille moyenne ont entre 10 milliards de dollars et 150 milliards de dollars d’actifs et accordent collectivement environ un tiers de tous les prêts américains, y compris ce qu’une étude de Harvard de 2015 a appelé une part « disproportionnée » des prêts commerciaux, en particulier aux petites entreprises.
De nombreuses banques ont commencé cette année à assumer des pertes sur leurs placements obligataires en raison de la hausse des taux d’intérêt. L’effondrement de SVB, Signature et Silvergate a provoqué des remous plus importants parmi les clients et les investisseurs, accélérant les sorties de dépôts et faisant chuter l’indice bancaire régional KBW de 20% en 10 jours.
Les mesures d’urgence de la Réserve fédérale américaine et de la Federal Deposit Insurance Corporation et la décision des plus grands prêteurs du pays de déposer 30 milliards de dollars dans l’une des banques les plus durement touchées, First Republic, ont endigué la chute immédiate. Mais les analystes craignent que le secteur ne traîne dans les années à venir.
Les banques régionales « sont dans une position vraiment difficile », a déclaré Blake Gwinn, responsable de la stratégie de taux chez RBC.
Contrairement aux grandes banques qui exploitent régulièrement les marchés de gros, les banques régionales et communautaires financent généralement leurs prêts en acceptant des dépôts. À la même époque l’année dernière, les petites banques commerciales basées aux États-Unis détenaient collectivement 5,3 milliards de dollars de dépôts de base, soutenant 4,6 milliards de dollars de prêts et d’investissements difficiles à vendre, selon la Fed. L’écart signifiait que les banques disposaient d’une réserve de 700 milliards de dollars en espèces ou en actifs à vendre si les déposants voulaient récupérer leur argent.
Ce tampon a disparu, selon les données publiées par la banque centrale la semaine dernière. Les prêteurs régionaux et communautaires avaient 260 milliards de dollars de plus en prêts et en investissements difficiles à vendre qu’en dépôts. Alors que les clients dépensaient ou déplaçaient les liquidités accumulées pendant la pandémie, les petites banques ont enregistré des sorties collectives de 420 milliards de dollars de dépôts de base depuis le milieu de l’année dernière, dont 250 milliards de dollars le mois dernier.
Les prêteurs régionaux se sont tournés vers des entités soutenues par le gouvernement, empruntant environ 300 milliards de dollars à la Fed et à la Federal Home Loan Bank.
Pour rester en bonne santé, les prêteurs doivent attirer les clients des fonds du marché monétaire, qui paient actuellement plus de 4% par an contre environ 0,5% pour la plupart des comptes d’épargne bancaires, a déclaré Jim Bianco, macro stratège chez Bianco Research. Mais cela réduirait fortement la rentabilité.
« La sagesse commune était que vous êtes plus susceptible de divorcer que de quitter votre banque », a déclaré Bianco. « La chose rationnelle à faire pour les gens de nos jours est de ne pas garder leur argent dans une banque. »
Les bénéfices des banques régionales seront encore réduits par les plans visant à réimposer des règles et réglementations plus strictes à la suite de l’effondrement de SVB, prédisent les analystes. Le président Joe Biden a appelé à une annulation des changements de 2018 qui ont réduit la surveillance des banques avec 50 milliards de dollars à 250 milliards de dollars d’actifs.
« Une partie de la réglementation consiste à juger de l’équilibre entre la sécurité et la solidité d’une part et le coût de ces réglementations et les coûts de cette surveillance pour voir l’objectif ultime, qui est d’avoir un système financier qui fonctionne vraiment et aide l’économie, », a déclaré Richard Berner, qui dirigeait auparavant l’US Office of Financial Research, un bureau qui relève du Trésor.
Les régulateurs devraient obliger les banques à lever davantage de capitaux pour s’assurer qu’elles peuvent continuer à « prêter librement à l’avenir », a déclaré Jonathan Parker, professeur de finance au Massachusetts Institute of Technology, même si les actionnaires actuels « trouveront le taux auquel ils peuvent lever des capitaux défavorables ».
Même si des dispositions plus strictes en matière de capital et de liquidité augmenteraient le coût des affaires dans les banques régionales, Donald Kohn, ancien vice-président de la Fed, a déclaré que les changements pourraient les rendre plus attrayants pour les investisseurs et les clients à long terme. « Cela pourrait rassurer les gens sur le fait qu’ils sont plus sûrs et plus viables au fil du temps », a-t-il déclaré.