Les investisseurs ont fortement augmenté leurs paris que la Réserve fédérale américaine procédera à d’importantes baisses de taux cette année, reflétant l’incertitude sur la politique monétaire dans un contexte de turbulences dans les banques mondiales et de données montrant un ralentissement de l’inflation.
Les prix sur les marchés à terme suggèrent que la Fed réduira les taux en juin de 0,25 ou 0,5 point de pourcentage et procédera à de nouvelles réductions pour ramener le taux global à 3,6 %. Cela représenterait une réduction d’un peu plus de 1 point de pourcentage par rapport au pic de 4,7 % qui devrait être atteint en mai.
La plupart des négociants en obligations s’attendent maintenant à ce que la Fed n’applique pas de hausse de taux lors de sa réunion de la semaine prochaine, bien que certains voient encore une chance d’une augmentation d’un quart de point, selon les prix sur les marchés à terme.
L’évolution des attentes a conduit à des échanges frénétiques, certains acteurs du marché signalant que la volatilité avait incité CME à interrompre brièvement les échanges sur les contrats à terme des fonds fédéraux et Sofr mercredi matin.
« Il y a un disjoncteur qui se déclenche si ces contrats à terme évoluent de plus de 50 points de base et cela s’est produit ce matin », a déclaré Tom Simons, économiste du marché monétaire chez Jefferies.
CME n’a pas répondu à une demande de commentaire.
Le rendement du Trésor à deux ans, qui est plus sensible aux anticipations de taux d’intérêt, a chuté de 0,47 point de pourcentage mercredi matin. Il est passé de plus de 5% la semaine dernière à 3,76% mercredi dans des mouvements jamais vus depuis la fin des années 1980.
Le rendement à 10 ans a chuté de 0,21 point de pourcentage à 3,4 %.
« Certains acteurs du marché attendaient de la Fed qu’elle continue de grimper jusqu’à ce que quelque chose se casse. La question est maintenant, était-ce cela ? » a déclaré Michael de Pass, responsable mondial des échanges de taux linéaires chez Citadel Securities, faisant référence à la vente de la banque.
Si une partie de l’évolution des marchés à terme peut s’expliquer par l’évolution des attentes concernant la politique de la Fed, une grande partie est également susceptible de refléter le dénouement des positions à effet de levier qui s’étaient accumulées depuis le début de l’année.
« Les spéculateurs étaient les plus à court d’obligations depuis un certain temps », a déclaré Simons. « Maintenant, nous avons eu un événement à risque et il a été difficile de couvrir ces positions », a-t-il ajouté.
Cependant, cette décision reflète l’incertitude quant à la trajectoire de la politique de la Fed, plutôt que des attentes cimentées de réductions.
Les attentes ont commencé à changer après la montée des inquiétudes concernant le sort de la Silicon Valley Bank à la fin de la semaine dernière. Ils ont encore changé mercredi après que le Credit Suisse a déclaré que son principal actionnaire ne fournirait pas plus de capital à la banque.
Pendant ce temps, les États-Unis ont signalé que les prix à la production avaient chuté de 0,1 % en février, alors que l’on s’attendait à une légère augmentation. Le rapport PPI de mercredi a tempéré les nouvelles de mardi selon lesquelles l’indice des prix à la consommation s’était refroidi, mais légèrement moins que prévu.
« Si nous prenons du recul, la Fed a fait beaucoup en termes de cycle de hausse. Et vous regardez quand le cycle de randonnée a commencé, nous sommes maintenant au point où vous vous attendriez vraiment à ce que les effets des randonnées se fassent vraiment sentir », a déclaré de Pass.