Le rouble russe a effacé presque toutes les pertes subies après l’invasion de l’Ukraine par Vladimir Poutine alors que Moscou applique des contrôles de capitaux draconiens et empêche la plupart des commerçants étrangers de quitter leurs investissements.
Le rebond de la monnaie montre comment Moscou a réussi à repousser l’effondrement du système financier du pays, mais au prix d’un isolement supplémentaire de la Russie de la finance mondiale et de l’alimentation d’un puissant recul économique.
Début mars, le rouble a plongé à 150 pour un dollar américain – perdant près de la moitié de sa valeur en moins de quinze jours – après que les sanctions américaines et européennes ont coupé la Russie des systèmes de paiement mondiaux et gelé une grande partie du trésor de guerre de plus de 600 milliards de dollars. amassé par la banque centrale du pays. « À la suite de nos sanctions sans précédent, le rouble a été presque immédiatement réduit en décombres », a déclaré le président Joe Biden lors de sa visite en Pologne la semaine dernière.
Depuis lors, la monnaie s’est considérablement redressée et s’échangeait jeudi à 81,7 pour un dollar, à peu près au même niveau que le 23 février, la veille de l’envoi de ses troupes par Vladimir Poutine en Ukraine.
Les revenus pétroliers et gaziers ont contribué à stabiliser le rouble, alors que les exportations continuent d’affluer vers l’Europe. Mais les restrictions strictes introduites par Moscou pour soutenir la valeur du rouble ont été cruciales pour éviter une crise monétaire plus profonde, selon Oleg Vyugin, président du conseil de surveillance de la Bourse de Moscou et ancien vice-gouverneur de la banque centrale.
« Il y a eu un moment au début où le rouble a fortement chuté. . . alors que de nombreux citoyens déplaçaient leur argent à l’étranger », a déclaré Vyugin. « Mais ensuite, un embargo à ce sujet a été introduit et il est devenu pratiquement impossible d’utiliser des dollars dans le pays ou à l’étranger. »
Il a été interdit aux Russes de transférer de l’argent sur leurs propres comptes bancaires étrangers, d’extraire plus de 10 000 dollars en devises internationales au cours des six prochains mois ou de sortir plus que cette somme du pays en espèces. Les banques et les courtiers ont également été temporairement interdits d’opérer des opérations de change en espèces contre des dollars et des euros.
La banque centrale a également plus que doublé les taux d’intérêt à 20%, incitant les gens à économiser leurs roubles plutôt que de les échanger contre des devises étrangères. La mesure a empêché une ruée sur les banques et a maintenu intact le système bancaire russe. Les étrangers se sont également vu interdire de sortir des actions locales, laissant leurs investissements piégés.
« C’est tellement géré par les autorités que je ne pense pas que ce soient des niveaux qui puissent être considérés comme le reflet de l’économie russe ou de l’efficacité des sanctions », a déclaré Cristian Maggio, responsable de la stratégie de portefeuille des marchés émergents chez Valeurs Mobilières TD. .
Les investisseurs étrangers, dont beaucoup sont effectivement piégés en possession d’actifs russes, ne sont pas en mesure d’effectuer des transactions sur ce marché, et les banques hors de Russie ont largement cessé de coter les taux de change dollar-rouble, selon Maggio. « Offshore, ce marché n’existe tout simplement pas », a-t-il déclaré.
Pourtant, les sanctions ont en fait renforcé l’un des points forts traditionnels de l’économie russe : son excédent commercial. La flambée des prix de l’énergie associée à une forte baisse des importations a créé une « très forte balance commerciale et un énorme excédent de devises sur la balance commerciale », a déclaré Vyugin.
Les ventes de pétrole représentent environ 30% des recettes fiscales de la Russie et la hausse actuelle des prix mondiaux « donne à la Russie les termes de l’échange les plus solides depuis le « pic pétrolier » de 2008″, ont ajouté les économistes de l’IIF Elina Ribakova et Robin Brooks. « Ainsi, même si la Russie expédie moins de pétrole maintenant en raison des sanctions occidentales, Poutine reçoit toujours de nombreuses entrées de devises fortes. »
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Ribakova a prévu que le compte courant de la Russie pourrait probablement atteindre 200 à 250 milliards de dollars en 2022 contre environ 120 milliards de dollars en 2021 en raison d’un effondrement des importations combiné à de fortes exportations de matières premières. Ces revenus signifient que la Russie pourrait reconstituer les réserves de la banque centrale qui ont été gelées sous les sanctions en l’espace d’un peu plus d’un an, a-t-elle déclaré.
Les entreprises qui gagnent des revenus en devises étrangères – principalement des exportateurs de pétrole et de gaz – ont également été contraintes d’échanger 80% de ces revenus en roubles, externalisant ainsi le travail de soutien de la monnaie au secteur privé.
La banque centrale russe a dépensé 1,2 milliard de dollars relativement modestes pour soutenir le rouble au cours des deux jours ouvrables suivant l’invasion, et n’est pas intervenue sur les marchés des changes depuis lors, selon ses propres données. Les analystes affirment également que le plan de Poutine visant à obliger les acheteurs de gaz européens à payer en roubles pourrait donner un nouvel élan à la devise.
Pourtant, la force relative de la monnaie pourrait masquer les dommages profonds que les sanctions devraient causer à l’économie russe.
Ribakova de l’IIF estime que la production économique de la Russie diminuera de 15% cette année, anéantissant une décennie et demie de croissance, alors que la demande intérieure s’effondre – avec une contraction plus profonde possible s’il y a de nouvelles sanctions sur les exportations de pétrole et de gaz.
Plus de 400 entreprises étrangères se sont retirées de Russie, a-t-elle dit, beaucoup d’entre elles s’auto-sanctionnant en quittant le pays même si les sanctions ne les obligent pas strictement à le faire.
« Le taux de change fait partie d’un effort politique pour impliquer que les sanctions ne fonctionnent pas », a déclaré Timothy Ash, économiste chez BlueBay Asset Management. « Mais ce n’est pas un vrai marché. Et partout où le rouble se négocie aujourd’hui, demain ou l’année prochaine, Poutine a fait de la Russie un paria international.