Les investisseurs ont abaissé les attentes en matière de taux d’intérêt en réponse à une augmentation du chômage, à la baisse des salaires et à l’anxiété suscitée par l’effondrement de la Silicon Valley Bank, la plupart prévoyant désormais une augmentation de 0,25 point de pourcentage de la part de la Réserve fédérale ce mois-ci.
Cette semaine encore, les investisseurs pariaient que la Fed augmenterait le rythme de ses hausses de taux d’intérêt après un certain nombre de données économiques solides tout au long du mois de février.
Suite au témoignage du président de la Fed, Jay Powell, au Congrès mercredi, dans lequel il a déclaré que la banque était prête à revenir à de plus fortes hausses des taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation, les chances d’une augmentation de 0,5 point de pourcentage en mars sont passées à près de 80%, selon L’outil FedWatch de CME, qui calcule les probabilités en fonction des contrats à terme sur les fonds fédéraux. Mais vendredi, ils étaient à 38 %.
Ce changement fait suite à un rapport mensuel sur l’emploi mitigé de la plus grande économie du monde. Alors que les employeurs américains ont ajouté 311 000 emplois en février – moins qu’en janvier, mais plus que les 225 000 attendus – le taux de chômage a augmenté pour la première fois depuis octobre. Le rapport a également montré que le salaire horaire moyen a augmenté de 0,2% contre 0,3% attendu, laissant entendre une moindre pression des salaires sur l’inflation.
« Le rapport sur l’emploi est plus faible qu’il n’y paraît à première vue. Bien que le chiffre global soit solide, si vous regardez les détails – la croissance des salaires, les gains horaires moyens – ces chiffres donnent à la Fed la possibilité de continuer sur la trajectoire de 0,25 point de pourcentage, par rapport à ce que les marchés attendaient il y a quelques jours », a déclaré Greg Davis, directeur des investissements chez Vanguard.
« Il y a eu une révision importante des prix aujourd’hui, en partie à cause du nombre d’emplois et en partie à cause de la Silicon Valley Bank. »
Les données sur l’emploi seront un élément crucial du calcul de la Fed lors de sa réunion les 21 et 22 mars. Après une série de hausses de 0,5 et 0,75 point de pourcentage l’an dernier, la Fed a relevé en février ses taux d’intérêt de 0,25 point de pourcentage. Accélérer le rythme représenterait une grande déviation de la politique de la Fed et suggérerait que le pic des taux d’intérêt pourrait être bien supérieur aux 5,3 % actuellement intégrés par les marchés.
Le changement n’a pas seulement été dans les attentes pour mars, a noté Davis. Plus tôt cette semaine, les investisseurs tablaient sur un pic des taux d’intérêt à près de 5,7 % en septembre. Un pic de 5,3 % est maintenant attendu en juin et entre une et deux baisses de taux d’ici la fin de l’année.
« Le marché du travail se modère plus lentement que prévu », a déclaré Michael Gapen, économiste américain en chef chez Bank of America. Mais il a déclaré: «Ce rapport ne suggère pas une nouvelle accélération de l’économie. Cela suggère la résilience. C’est un monde dans lequel des augmentations de 0,25 point de pourcentage des taux d’intérêt sont appropriées.
Vendredi, la volatilité a été aggravée par la nouvelle selon laquelle la Silicon Valley Bank, une banque californienne au service du capital-risque et des start-ups technologiques, serait fermée par les régulateurs. La crise de la banque avait conduit à une fuite vers la sécurité sur les marchés, les investisseurs vendant des actions bancaires et achetant des bons du Trésor.
Le rendement du Trésor à deux ans, qui évolue avec les attentes en matière de taux d’intérêt, a chuté de 0,49 point de pourcentage depuis mercredi soir. Son mouvement vendredi – environ 0,3 point de pourcentage – a été la plus forte baisse d’une journée depuis 2008.
Bien que les problèmes de la Silicon Valley Bank ne soient pas considérés comme la preuve de problèmes systémiques généralisés dans le secteur bancaire, ils ont tout de même affecté les attentes du marché à l’égard de la Fed.
« SVB ajoute de l’angoisse aux marchés », a déclaré David Kelly, stratège mondial en chef chez JPMorgan. « La Fed veut-elle vraiment ajouter quelque chose alors que l’inflation est clairement maîtrisée ? Il n’y a rien dans ces données aujourd’hui suggérant que la Fed devrait augmenter de 0,5 point de pourcentage.
Matt Freund, co-directeur des investissements chez Calamos Investments, a ajouté: « Lorsque vous drainez des liquidités du marché – et il est clair que la Fed le fait – cela affecte d’abord les marchés les moins profonds et les plus fragiles. »
Cela était évident dans l’effondrement du marché de la cryptographie, a déclaré Freund, qui a démantelé la banque axée sur la cryptographie Silvergate cette semaine et apparaît maintenant dans des endroits comme la Silicon Valley Bank, qui est plus exposée au capital-risque.
« Cela peut être une autre indication que la Fed est allée assez loin », a déclaré Freund.