De plus en plus d’entreprises britanniques élaborent des plans pour déplacer leurs cotations boursières vers les États-Unis, selon les banquiers, dans un exode croissant qui menace de saper les efforts de Londres pour se réinventer en tant que plaque tournante dynamique pour les actions mondiales.
CRH, la plus grande entreprise de matériaux de construction au monde, est devenue jeudi la dernière entreprise à chercher une sortie de Londres, suivant les traces du groupe de jeu Flutter dont les actionnaires doivent voter sur une cotation américaine secondaire en avril.
Les conseils d’administration d’autres sociétés discutent de mouvements similaires, attirés par un marché plus vaste et plus profond, des valorisations plus élevées et la perspective d’un gouvernement prêt à dépenser des centaines de milliards de dollars en infrastructures, selon des banquiers d’investissement seniors.
La série de départs et de déménagements potentiels de Londres souligne la difficulté du Royaume-Uni à attirer et à retenir les entreprises, malgré les tentatives du gouvernement britannique de revigorer la ville et d’éloigner les entreprises des bourses rivales. Les dirigeants considèrent les États-Unis comme un environnement propice à une croissance plus élevée, tout en déplorant le manque d’intérêt des investisseurs britanniques pour leur marché domestique, en particulier les fonds de pension qui ont de plus en plus évité les actions britanniques au cours des deux dernières décennies.
« Il n’y a pas d’investisseurs nationaux en actions ici – tout le reste est un symptôme », a déclaré Michael Tory, fondateur de la société de conseil Ondra Partners. « Il ne s’agit pas des règles d’inscription, de la gouvernance ou des exigences de flottement libre. Les investisseurs mondiaux se tournent vers les investisseurs nationaux pour que le signal valide l’investissement, et ce signal local s’est tout simplement éteint.
Londres a reçu un nouveau coup dur après que SoftBank a rejeté cette semaine une cotation au Royaume-Uni pour le concepteur de puces Arm basé à Cambridge malgré les efforts de lobbying du gouvernement, des régulateurs et des dirigeants de la bourse. Le géant pétrolier Shell avait également envisagé de passer de Londres à une cotation à New York, tandis que le groupe de plomberie Ferguson et la biotech Abcam faisaient partie de ceux qui ont abandonné leur cotation au Royaume-Uni l’année dernière au profit des États-Unis.
Le directeur général du London Stock Exchange Group, David Schwimmer, a ignoré les récents départs en déclarant: « Nous sommes de loin le centre financier le plus international au monde et nous continuons d’attirer à la fois des capitaux et des entreprises qui ont ce genre de perspective internationale. »
Mais Schwimmer a également souligné la diminution des investissements des fonds de pension britanniques dans les actions nationales – quelque chose qui a obsédé les marchés des capitaux de Londres pendant des années.
« Le montant qui a été alloué aux actions britanniques a chuté de façon spectaculaire au cours des 20 dernières années en faveur des titres à revenu fixe et cela soulève des questions vraiment intéressantes. »
Les avoirs des sociétés cotées au Royaume-Uni par les fonds de pension et d’assurance britanniques ont plongé d’environ la moitié de leurs portefeuilles à 4% au cours des deux dernières décennies, selon les données de l’Ondra.
Ce changement d’allocation d’actifs a été en partie motivé par un important changement comptable en 2000, qui a contraint les entreprises à comptabiliser les déficits des fonds de pension dans leurs propres bilans.
Les régimes de retraite à prestations définies – qui promettent de payer les pensions des employés à un niveau fixe, parfois basé sur leur dernier salaire – empilés dans des obligations à long terme afin de compenser les fortes fluctuations de leurs passifs, dans des stratégies d’investissement axées sur le passif qui ont largement évité actions. Les avoirs des fonds de pension britanniques en titres à revenu fixe sont passés de 17% en 2000 à 72% en 2022, selon les données de l’Ondra.
Richard Marwood, responsable des actions britanniques chez Royal London Asset Management, a déclaré que la réforme des retraites et les incitations à l’investissement dans les actions nationales devraient être une priorité pour le Royaume-Uni. Il a ajouté que le marché londonien souffrait d’un « goutte-à-goutte » de vente qui a contribué à l’écart de valorisation avec les États-Unis, et les investisseurs préféreraient éviter ce « seau qui fuit » en faveur de l’alternative « débordante » de New York.
Les stratégies IDL ont explosé à la suite du « mini » budget du Royaume-Uni l’automne dernier. Dans un examen le mois dernier, le comité de l’industrie et des régulateurs de la Chambre des lords a reconnu l’exigence comptable comme l’une des causes profondes de leur adoption et a déclaré que le changement ne reconnaissait pas pour les fonds de pension «l’avantage potentiel d’investir dans un large portefeuille d’actifs, y compris actions ».
« Les marchés américains présentent un pool d’investisseurs plus fort, un groupe comparatif plus fort et donneront une meilleure valorisation », a déclaré Simon Olsen, partenaire des marchés des capitaux propres chez Deloitte. Il a ajouté que plusieurs sociétés préparaient des offres publiques au Royaume-Uni après avoir échoué à flotter aux États-Unis par le biais d’acquisitions à des fins spéciales ou d’inscriptions ordinaires au cours des deux dernières années. « Ces entreprises, ayant réalisé qu’elles n’obtiendraient pas ce qu’elles attendaient aux États-Unis, reviennent maintenant à Londres. »
Les investisseurs britanniques sont considérés comme plus réfractaires au risque et à l’aise avec les secteurs traditionnels qui dominent les indices londoniens, tels que les mines et l’énergie, ce qui entrave par la suite la capacité du Royaume-Uni à retenir les nouvelles entreprises dans des secteurs tels que la technologie et à les aider à se développer. Ils ont également tendance à être trop dépendants des dividendes pour les rendements, ce qui entraîne un sous-investissement.
« Les investisseurs nationaux britanniques n’ont pas évolué avec le temps », a déclaré un banquier senior, ajoutant qu ‘ »il était une fois Londres était le centre des sociétés minières à l’échelle mondiale, mais elle a perdu une opportunité d’évoluer lorsque le secteur minier s’est effondré et que la technologie est apparue. ”.
Les conseils d’administration des entreprises sont également de plus en plus frustrés par l’examen minutieux de la rémunération des dirigeants et par ce qu’ils considèrent comme l’exercice de « cocher des cases » sur la gouvernance d’entreprise à Londres. Les gros paiements de gestion à la CRH ont été critiqués par des militants à hauts salaires tandis que certains investisseurs ont voté contre eux.
Les bourses américaines ont activement courtisé les entreprises britanniques au milieu de l’insatisfaction à l’égard du marché intérieur. Cassandra Seier, responsable des marchés de capitaux internationaux à la Bourse de New York, a déclaré que la bourse avait entrepris de nombreuses activités de sensibilisation, s’adressant aux banquiers et aux entreprises et que « en particulier à Londres, l’accent est mis sur l’introduction d’entreprises aux États-Unis ».
L’attractivité de Londres pour les entreprises et les investisseurs est au cœur des tentatives récentes du gouvernement de revigorer la City de Londres, par le biais des « réformes d’Édimbourg » qui visent à déchirer les règles de l’UE pour la rendre compétitive face aux centres financiers rivaux. Pour stimuler les marchés boursiers de Londres, le gouvernement va réorganiser les prospectus des sociétés, reconsidérer les règles de vente à découvert et revoir la recherche sur les investissements.
Les propositions constituent le changement le plus important pour les services financiers britanniques depuis une génération, mais les banquiers ont déclaré qu’elles pourraient ne pas être suffisantes compte tenu des attraits d’autres bourses, notamment la menace de la Suisse et d’Amsterdam.
Pendant ce temps, le départ de CRH est un rappel brutal que Londres prend déjà du retard dans la course pour conserver ses entreprises les plus prisées.
« Si quelqu’un doutait que nous soyons dans la merde, il devrait au moins se réveiller maintenant », a déclaré un conseiller du gouvernement.