Un pari visant à lever des fonds pour le dernier fonds de rachat du groupe Carlyle a échoué, signe des difficultés persistantes de collecte de fonds du groupe mondial de capital-investissement.
Carlyle pousse depuis des mois un accord complexe qui permettrait de lever des fonds pour son nouveau véhicule phare tout en donnant aux investisseurs d’un fonds plus ancien une chance de retirer de l’argent. Les investisseurs ont eu la possibilité de vendre des participations dans le fonds précédent à une valeur de 81 cents par dollar, à condition que les acheteurs investissent la moitié de ce montant dans le nouveau fonds, connu sous le nom de Carlyle Partners VIII.
L’offre publique d’achat visait également à permettre aux investisseurs de se retirer. Mais il n’a reçu qu’environ 500 millions de dollars de commandes, soit un taux de participation d’environ 3% du fonds actuel de 18,5 milliards de dollars, selon des personnes informées à ce sujet. Le processus devait initialement générer entre 1 et 2 milliards de dollars d’ordres de la part des investisseurs.
En conséquence, le processus ne rapportera probablement que quelques centaines de millions de dollars pour le nouveau véhicule, qui n’a recueilli que 14 milliards de dollars sur un objectif de 22 milliards de dollars après plus d’un an de collecte de fonds. Le fonds a levé 600 millions de dollars au dernier trimestre de 2022, a déclaré Carlyle dans ses derniers résultats financiers.
Les résultats de l’offre publique d’achat, qui devrait se clôturer en mars, ajoutent aux défis de Carlyle alors que le nouveau directeur général Harvey Schwartz s’efforce de stabiliser le groupe de rachat après une période d’incertitude du leadership et de mauvaises performances boursières. Carlyle a refusé de commenter.
Carlyle a eu du mal à lever de nouveaux fonds pour les investisseurs au cours des six mois qui ont suivi le départ surprise de l’ancien chef Kewsong Lee en août. Plus tôt cette année, il a demandé aux investisseurs une prolongation de la collecte de fonds sur le nouveau fonds de rachat, a rapporté le Financial Times.
Le co-fondateur William Conway a déclaré lors d’un appel aux résultats en février qu’il s’attendait à ce que la nomination du directeur général atténue les pressions de la collecte de fonds, déclarant que l’embauche avait « éliminé une certaine incertitude » et devrait avoir un « impact positif ».
Mais l’entreprise continue de subir des changements. Lundi, Carlyle a déclaré que Peter Clare, directeur des investissements de son unité de capital-investissement de 105 milliards de dollars, prendrait sa retraite fin avril.
Les banquiers ont déclaré que les offres d’achat typiques recevront des ordres de vente d’environ 10% des investisseurs d’un fonds. Le niveau de participation relativement faible de l’accord Carlyle reflétait sa valeur réduite de 81 cents, ce qui aurait anéanti la quasi-totalité des gains des investisseurs.
Un autre élément dissuasif était l’obligation d’investir la moitié de la valeur de l’accord dans Carlyle Partners VIII, ont déclaré des personnes informées à ce sujet. Les transactions dont plus d’un tiers de la valeur est investie dans un nouveau fonds sont « considérées comme agressives », ont déclaré des banquiers seniors spécialisés dans de telles transactions.
L’effort de Carlyle a provoqué la colère de certains investisseurs car il a établi le prix réduit de 81 cents pour le fonds. D’autres ont vu l’objectif de l’accord comme principalement une manœuvre pour lever des fonds pour le dernier fonds de Carlyle.
« [This] établit une valeur de marché pour les participations qui est assez faible », a déclaré un investisseur qui a choisi de ne pas vendre ses participations.
Le niveau d’intérêt modeste pour l’accord témoigne de la confiance des investisseurs dans la valeur du portefeuille de Carlyle, ont déclaré deux personnes proches de l’entreprise, et il a également montré que les investisseurs n’étaient pas obligés de vendre leurs participations en période de tension sur certains marchés illiquides.
L’ancien fonds que les investisseurs étaient invités à vendre a été créé en 2018 et a terminé la sélection d’un portefeuille en octobre 2021. Cela ne laissait que quelques mois à ses gestionnaires pour vendre des actifs avant la guerre en Ukraine et la hausse des taux d’intérêt a perturbé les actifs financiers.
Le fonds a vendu 1,4 milliard de dollars d’investissements et a une juste valeur de 21,5 milliards de dollars, selon les résultats du quatrième trimestre de Carlyle, ce qui signifie qu’il est marqué à un gain de 1,3 fois. Cependant, une vente à 81 % de sa valeur liquidative annulerait la quasi-totalité de ces gains.
Les sociétés de capitaux privés Partners Group et LGT Capital Partners ont été les principaux acquéreurs des participations qui devaient être vendues dans le cadre de l’offre publique d’achat. Le processus de vente, qui a débuté vers le mois d’août de l’année dernière, a été mené par la banque d’investissement Evercore, selon des personnes informées de l’accord.
Les banquiers à la tête de l’opération avaient espéré un meilleur prix, mais le marché des participations dans les fonds de capital-investissement s’est adouci, ont déclaré des personnes informées à ce sujet.
« Cela dépend des conditions du marché d’aujourd’hui », a déclaré un banquier rival à propos du prix de l’opération. « Cela ne reflète pas Carlyle, ni son portefeuille. »