L’année dernière a été la pire pour les marchés obligataires depuis plus d’un siècle et a marqué la fin d’un « âge d’or » de quatre décennies pour la classe d’actifs qui ne se répétera probablement pas, selon un trio d’universitaires.
Les obligations mondiales ont perdu 31% en 2022, la pire performance annuelle pour les titres à revenu fixe dans les données remontant à 1900, ont écrit le Dr Mike Staunton et les professeurs Elroy Dimson et Paul Marsh dans le dernier rapport du Credit Suisse. Annuaire mondial des rendements des investissements.
Les obligations britanniques ont fait encore pire, avec un rendement de moins 39 %.
Ces baisses contrastent fortement avec les rendements fiables que les obligations ont enregistrés entre 1982 et 2021, lorsque l’indice obligataire mondial a fourni un rendement réel annualisé de 6,3 %, ont déclaré les auteurs. Les actions mondiales ont généré un rendement de 7,4 % par an au cours de la même période.
Mais extrapoler les rendements obligataires « étonnamment » élevés fournis au cours des 40 années à 2021 dans le futur était « inapproprié » et « insensé », ont déclaré les auteurs, notant que depuis 1900, le rendement réel annualisé moyen des obligations dans les 21 pays avec des données continues n’était que de 0,6 %. « Pour les investisseurs qui s’étaient habitués à des rendements obligataires élevés et qui considéraient les obligations comme un actif sûr, [2022] les retours étaient vraiment choquants.
Cependant, ce ne sont pas seulement les obligations qui ont enduré une terrible année 2022. Les actions, elles aussi, se sont fortement vendues alors que l’inflation élevée a forcé les principales banques centrales à augmenter les taux d’intérêt au rythme le plus rapide depuis des décennies, ce qui a ébranlé l’attrait des actifs les plus risqués et mis fin à une course haussière qui a commencé au début de 2020.
Les actions et les obligations n’évoluent généralement pas en tandem. Alors que les actions ont tendance à être volatiles, les rendements obligataires au cours des 40 dernières années, à l’exclusion de 2022, se sont avérés relativement stables et une protection contre la baisse des actions. Les investisseurs qui espèrent atténuer le risque de marché exploitent depuis longtemps la corrélation négative entre les deux en déployant 60 % de leurs fonds en actions et 40 % en obligations.
La question de savoir si cette stratégie portera à nouveau ses fruits en 2023 après l’échec de l’année dernière fait l’objet d’un débat houleux.
On s’attend à ce que les actions souffrent si et quand l’économie mondiale entre en récession, tandis qu’un ralentissement de l’inflation stimulerait normalement l’attrait des obligations. Pourtant, 58% des investisseurs institutionnels interrogés par le gestionnaire d’actifs Amundi et le cabinet de conseil Create Research en janvier ont déclaré que le schéma de 2022 persisterait cette année.
Même si les obligations retrouvent leur rôle de coussin contre les pertes boursières, les investisseurs ne devraient pas miser sur des rendements similaires à ceux des actions des titres à revenu fixe, ont déclaré Staunton, Marsh et Dimson. « Les âges d’or, par définition, sont des exceptions. Pour comprendre le risque et le rendement sur les marchés des capitaux, nous devons examiner des périodes bien plus longues que 20 ou même 40 ans.