• A réalisé des milliards de dollars dans des transactions parallèles entre 2009 et 2021
• Le trading d’ETF aide à dissimuler les transactions d’initiés
Quiconque utilise des informations privilégiées est passible de poursuites, selon le site Internet de l’autorité allemande de surveillance de la bourse BaFin. Afin de traquer ce commerce illégal, l’Autorité examine les rapports ad hoc, suit les informations fournies par des tiers et analyse les données de l’autorité de contrôle des valeurs mobilières sur une grande variété d’opérations sur titres. Néanmoins, la BaFin souligne que toute personne qui utilise ses connaissances privilégiées pour elle-même ou pour d’autres, puis achète ou vend des titres ou modifie ou annule ultérieurement des ordres déjà passés est passible de poursuites. […] quelle que soit la façon dont il a appris l’information privilégiée.”
Étude sur le délit d’initié à l’aide d’ETF
Cependant, afin d’éviter les sanctions tout en bénéficiant d’informations privilégiées, des traders ingénieux ont apparemment développé une méthode astucieuse – le trading parallèle avec l’aide d’ETF. C’est le constat d’une analyse d’Elza Eglīte et Dans Štaermans de la Stockholm School of Economics de Riga et Vinay Patel et Tālis J. Putniņša de l’Université de technologie de Sydney, publiée en janvier 2023. Par exemple, les auteurs de l’étude ont examiné toutes les entreprises américaines et les ETF cotés aux États-Unis pour les annonces de fusions et acquisitions sur la période 2009-2021 afin d’identifier les transactions potentiellement suspectes. Seules les annonces pour lesquelles il n’y avait pas eu de rumeurs de marché susceptibles d’avoir entraîné une augmentation des échanges d’actions ont été incluses dans l’analyse. Les fusions et acquisitions annoncées ont également été laissées de côté, de sorte que seules les annonces surprenantes ont été incluses afin que les éventuels délits d’initiés puissent également être mieux identifiés en tant que tels.
Le résultat de l’étude est remarquable : l’équipe d’auteurs estime que des transactions irrégulières d’une valeur d’au moins 2,75 milliards de dollars américains ont été effectuées au cours de la période considérée avant ces annonces de fusions et acquisitions. Comme le rapporte l’équipe du Financial Times, ce résultat ne pouvait être que “la pointe de l’iceberg”. En outre, cette forme de délit d’initié pourrait être plus répandue que la pratique illégale “directe”, qui est donc plus connue du public.
Voici comment fonctionne le shadow trading ETF
À quoi pourrait ressembler concrètement cette forme de shadow trading et quels avantages pourrait-elle apporter aux escrocs ? Dans le délit d’initié “traditionnel”, les commerçants ayant des connaissances d’initiés achètent des actions directement dans l’entreprise qu’ils connaissent, ou demandent à des co-conspirateurs de le faire pour dissimuler cette activité illégale. Une autre façon de capitaliser sur les connaissances d’initiés est d’éviter d’acheter vous-même des actions de l’entreprise en question, mais plutôt de vous tourner vers des rivaux dans le même secteur, car ils devraient également bénéficier de l’annonce d’une fusion ou d’une acquisition d’un concurrent.
Dans le cas du shadow trading, cependant, les personnes ayant des connaissances privilégiées ne s’appuient pas sur des actions individuelles, mais achètent à la place des fonds négociés en bourse dans lesquels l’entreprise concernée est incluse. Dans le même temps, cela présente l’avantage que, selon la structure de l’ETF, plusieurs pairs de l’industrie sont inclus, de sorte qu’il est presque certain que le fonds augmentera après l’annonce officielle de la fusion ou du rachat – à l’avantage de l’initié Commerçant.
“L’ETF offre une exposition directe au cours de l’action de la société, mais dans un véhicule plus subtil que la négociation directe des actions de la société, ce qui contribue à réduire l’examen minutieux par les forces de l’ordre”, indique l’étude. De plus, les ETF peuvent être plus liquides que les actions qu’ils contiennent, ce qui permet une meilleure dissimulation des activités d’initiés.
Cependant, il n’a pas encore été clarifié de manière concluante si le commerce parallèle est réellement une activité illégale. Putniņša déclare que la pratique se trouve actuellement dans une zone grise juridique et qu’il n’y a pas encore eu de précédent concret devant les tribunaux pour interdire ce type de commerce.
Ces ETF sont particulièrement demandés pour le shadow trading
L’analyse des auteurs a révélé que cinq jours avant une annonce de fusion et acquisition, il y avait une augmentation statistiquement significative du volume des transactions sur les ETF de trois à six pour cent du temps entre 2009 et 2021. Cela a été particulièrement observé dans les secteurs de la santé, de la technologie et de l’industrie.
L’étude a également révélé quels ETF étaient préférés par les initiés, à savoir l’ETF iShares Expanded Tech Software Sector, l’ETF Vanguard Health Care et l’ETF Vanguard Industrials. Ce n’est pas un hasard si les initiés se sont concentrés sur ces trois fonds en particulier. Comme l’explique Peter Sleep, gestionnaire de portefeuille de 7IM, au FT, les ETF sont des fonds dans lesquels les entreprises à petite et moyenne capitalisation, qui conviennent mieux comme cibles d’acquisition, sont plus fortement pondérées que dans les autres ETF à capitalisation boursière traditionnelle. Par conséquent, les activités de fusions et acquisitions auraient un impact plus important sur les fonds, ce qui, à son tour, profiterait aux initiés.
En conclusion, l’expert en investissement conclut : “L’étude ajoute à notre connaissance que le trading parallèle a lieu dans les ETF et c’est quelque chose que les régulateurs doivent prendre en compte, en particulier compte tenu de l’augmentation du trading d’options aux États-Unis.”
Bureau éditorial finanzen.net
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