Lors de sa dernière apparition à la Banque du Japon en avril 2005, Kazuo Ueda a déclaré qu’il s’estimait chanceux d’avoir été membre du conseil d’administration à « une période extraordinairement difficile », alors que l’économie luttait contre une crise financière et une déflation persistante.
Maintenant sur le point de revenir près de deux décennies plus tard, Ueda fait face à un défi tout aussi redoutable mais différent : se préparer à diriger un pivot du régime monétaire ultra-laxiste de longue date qui a laissé la Banque du Japon comme la dernière grande banque centrale à s’accrocher à des taux d’intérêt négatifs, tandis que ses homologues mondiaux resserrent leur politique pour freiner la flambée de l’inflation.
L’économiste de 71 ans, qui a été nommé prochain gouverneur de la banque, cherchera à effectuer une transition lente vers la normalisation des taux d’intérêt sous la surveillance intense des investisseurs mondiaux. Tout faux pas de la BoJ – dont les politiques de maintien des taux d’intérêt l’ont laissée détenir plus de la moitié du marché des obligations d’État japonaises – pourrait déstabiliser les marchés financiers.
« La nouvelle direction de la BoJ est confrontée à un chemin extrêmement épineux », a déclaré Izuru
Kato, observateur de longue date de la BoJ et économiste en chef chez Totan Research. « Il n’y aura pas de sortie facile. Il sera extrêmement difficile de s’attaquer au bilan de la BoJ, qui s’est gonflé de façon imprudente.
Premier ministre japonais Fumio Kishida : « J’ai décidé que M. Kazuo Ueda était le meilleur candidat » © Eugene Hoshiko/Pool via Reuters
Le Premier ministre Fumio Kishida parie que l’expertise de Ueda en matière de politique monétaire lui permettra d’envisager une sortie progressive des mesures d’assouplissement quantitatif sans précédent de la BoJ.
« J’ai décidé que M. Kazuo Ueda était le meilleur candidat car il est un économiste de renommée internationale avec une connaissance financière approfondie de la théorie et de la pratique », a déclaré mercredi Kishida à une commission parlementaire, dans ses premiers commentaires publics sur la nomination.
Si Ueda est approuvé par la Diète japonaise dans les semaines à venir, il succèdera en avril au titulaire Haruhiko Kuroda, qui a lutté contre une faible inflation persistante avec un assouplissement et une relance monétaires agressifs.
Mais la direction que prendra Ueda en matière de politique monétaire reste une inconnue majeure.
En termes d’orientation, Ueda, professeur émérite de l’Université de Tokyo et docteur en économie du MIT, n’est ni une colombe ni un faucon. Les analystes ont souligné son record de votes au conseil d’administration de la BoJ, où il a siégé de 1998 à 2005, pour suggérer une approche pragmatique de la prise de décision qui s’appuyait davantage sur le marché et les conditions économiques que sur l’idéologie.
« M. Ueda connaît évidemment très bien la théorie, mais il accorde également de l’importance aux marchés », a déclaré Nobuyasu Atago, un ancien responsable de la BoJ qui est maintenant économiste en chef chez Ichiyoshi Securities, qui a décrit le nouveau gouverneur comme « un homme d’idées ».
« Je pense qu’il sera très pratique et décidera de la politique monétaire en fonction des conditions économiques réelles », a ajouté Atago.
Ueda est connu pour avoir aidé à introduire des orientations prospectives lorsque la BoJ a adopté sa politique de taux d’intérêt zéro à la fin des années 1990 et s’est opposé à la levée de cette politique en 2000, affirmant qu’il souhaitait attendre que les marchés boursiers se soient stabilisés.
Toshihiko Fukui, gouverneur de la BoJ lorsque Ueda a démissionné, a salué l’universitaire de l’époque comme un « pilier de la logique » qui comprenait « l’esprit de la banque centrale ».
La communauté des affaires a exhorté la BoJ à ne pas se détourner radicalement de son assouplissement monétaire ultra-laxiste, craignant la volatilité des devises, tout en l’appelant à dénouer les achats records d’obligations d’État japonaises pour maintenir les rendements bas.
Les investisseurs parient que la Banque du Japon sera contrainte d’abandonner sa politique de contrôle de la courbe des taux © Yuichi Yamazak/AFP via Getty Images
En décembre, la BoJ a surpris les investisseurs en annonçant qu’elle laisserait les rendements JGB à 10 ans fluctuer de 0,5 point de pourcentage au-dessus ou en dessous de son objectif de zéro, élargissant la fourchette précédente de 0,25 point de pourcentage.
Il a depuis maintenu son plafond cible, mais au prix d’un gonflement de son bilan avec plus de 300 milliards de dollars d’achats d’obligations d’État. La BoJ détient également plus de la moitié de tous les actifs des fonds négociés en bourse cotés localement.
Les investisseurs parient que la BoJ sera forcée d’abandonner la politique de contrôle de la courbe des rendements alors que le taux d’inflation sous-jacente du Japon, qui exclut la volatilité des prix alimentaires, a atteint un sommet de 4 % en 41 ans.
Atago d’Ichiyoshi Securities a déclaré qu’il s’attendait à ce que la première étape de la BoJ soit de raccourcir la durée cible de la politique YCC à trois ans, contre 10 ans. Goldman Sachs a prévu un raccourcissement du YCC à cinq ans au deuxième trimestre 2023.
Kato de Totan Research a déclaré que la mesure pourrait être complètement abandonnée d’ici l’été tout en maintenant son assouplissement quantitatif avec des achats importants de JGB jusqu’à ce que les marchés se stabilisent. Il a également prédit que la BoJ pourrait commencer à transférer ses ETF vers une entité distincte d’ici la seconde moitié du mandat d’Ueda, ce qui pourrait lui permettre de tenter un dénouement ordonné sans bouleverser les marchés financiers.
Ueda a précédemment mis en garde contre un resserrement prématuré, notant que l’économie japonaise n’était pas encore dans un état où l’objectif d’inflation de 2% de la banque centrale pourrait être durablement maintenu.
« La BoJ ne doit pas se précipiter pour changer radicalement sa façon de faire les choses, et je ne pense pas que cela arriverait », a déclaré Kengo Sakurada, directeur général de Sompo Holdings et président de l’Association japonaise des dirigeants d’entreprise, lors d’une conférence de presse. conférence mercredi.
Une autre personne proche de la BoJ a suggéré qu’il était peu probable qu’Ueda se lance dans un changement de politique majeur jusqu’à ce que la banque centrale détermine si les négociations salariales de cette année se traduiraient par des augmentations de salaire l’année prochaine.
Mais avec des perspectives économiques mondiales incertaines, Atago a déclaré que la BoJ pourrait avoir besoin d’un assouplissement supplémentaire si l’inflation chute fortement et que la croissance ralentit.
« Pour la BoJ, il est extrêmement important d’envisager non seulement la normalisation, mais aussi de laisser les options ouvertes », a-t-il déclaré.
Alors qu’Ueda se prépare à devenir le premier outsider à la tête de la BoJ, il sera soutenu par des gouverneurs adjoints d’envergure internationale et possédant une connaissance approfondie des marchés financiers.
Mardi, le gouvernement a également nommé Ryozo Himino, un ancien commissaire très apprécié de l’Agence des services financiers avec un MBA de Harvard, et Shinichi Uchida, un cadre de la BoJ qui a joué un rôle central dans l’élaboration de la politique monétaire, en tant que gouverneurs adjoints. Tous trois sont anglophones et ont des liens avec la communauté bancaire centrale et financière.
Kishida a déclaré avoir pris en compte des facteurs tels que les compétences en communication sur le marché et la capacité de travailler en étroite collaboration avec les chefs des banques centrales mondiales pour choisir la prochaine équipe de direction de la BoJ.
« C’est un trio incroyable », a déclaré un responsable de la BoJ.
Reportage supplémentaire d’Eri Sugiura à Tokyo