Une récente vague de dévaluations monétaires a mis en évidence la pression intense sur de nombreuses économies émergentes, alors que la force du dollar américain les oblige à dépenser de précieuses réserves de change pour soutenir leurs taux de change.
L’Égypte, le Pakistan et le Liban ont tous abandonné en janvier leur politique de rattachement de leur monnaie au dollar. Alors que la devise américaine reste historiquement forte malgré une légère baisse depuis octobre, les économistes et les investisseurs avertissent qu’une nouvelle série de marchés émergents et frontières pourraient être contraints de succomber aux forces du marché et de suivre le mouvement.
« Il y a des arguments convaincants pour qu’ils saisissent le jour », a déclaré Robin Brooks, économiste en chef à l’Institute of International Finance, affirmant que l’Ukraine, le Nigeria et l’Argentine sont parmi les économies susceptibles de voir leurs parités monétaires subir des pressions, en particulier si un L’escalade de l’invasion de l’Ukraine par la Russie ravive les pressions inflationnistes entraînant des coûts d’emprunt plus élevés dans le monde développé et de nouveaux gains pour le dollar.
Les récentes données sur l’inflation et l’emploi aux États-Unis ont fait craindre aux marchés financiers que les investisseurs aient été trop optimistes quant à l’évolution future des taux d’intérêt américains et que la Réserve fédérale puisse les maintenir élevés plus longtemps que prévu.
Le trio de pays à dévaluer jusqu’à présent cette année l’a fait dans le but de débloquer un financement d’urgence du FMI. Avec 60% des pays à faible revenu menacés de surendettement ou déjà surendettés, selon le FMI, davantage de contrôles seront mis à l’épreuve cette année, selon les analystes.
La dévaluation de 23% de l’Égypte depuis le 4 janvier était la troisième depuis mars de l’année dernière, lorsque le gouvernement a commencé à lever une parité en place depuis cinq ans. La livre a depuis perdu environ la moitié de sa valeur en dollars.
La roupie pakistanaise a perdu environ un cinquième de sa valeur en dollars après que les autorités ont assoupli les contrôles le 26 janvier. La banque centrale du Liban a laissé sa monnaie chuter de 90% par rapport au dollar le 1er février, supprimant un ancrage en vigueur depuis 1997.
Pour de nombreux pays dont les taux de change sont artificiellement forts, décider de dévaluer ou non est un choix peu judicieux. La défense des parités monétaires épuise leurs réserves de change souvent rares et entrave également la croissance en rendant leurs exportations plus chères.
Mais la dévaluation alimente l’inflation en rendant les importations plus chères et augmente le coût du service des dettes en devises.
L’Ukraine, dont l’économie et les recettes publiques ont été dévastées par les attaques russes contre les infrastructures civiles, a augmenté ses interventions mensuelles sur les marchés des devises de 300 millions de dollars à 4 milliards de dollars entre février et juin de l’année dernière. L’argent s’épuisant, il a laissé la hryvnia chuter de près de 25 % par rapport au dollar en juillet.
Mais la banque centrale a de nouveau dépensé plus de 3 milliards de dollars par mois en décembre et janvier pour défendre la nouvelle parité, ce qui a fait parler d’une nouvelle dévaluation.
Cela, a déclaré Viktor Szabó de la société de gestion d’investissements Abrdn, ne serait pas la meilleure politique en ce moment. « Cela ne ferait qu’augmenter l’inflation et augmenter les souffrances de la population », a-t-il déclaré.
La banque centrale l’a explicitement exclu, affirmant que le financement étranger contribuera à maintenir les réserves au-dessus de leur niveau actuel de 30 milliards de dollars cette année.
Il est également peu probable que la Turquie aborde de sitôt ce que de nombreux analystes considèrent comme une monnaie artificiellement forte étant donné les pressions inflationnistes intenses auxquelles la population est confrontée et qui pourraient être aggravées par le récent tremblement de terre.
D’autres n’ont plus d’options. La banque centrale du Ghana a vidé ses réserves pour soutenir sa monnaie pendant des années. En décembre, le gouvernement a abandonné ces efforts et a déclaré à la place qu’il n’assurerait plus le service de sa dette extérieure et a lancé une restructuration punitive de la dette intérieure. Le cedi, qui s’est fortement apprécié dans la course, a depuis perdu la moitié de sa valeur en dollars.
Le prochain pourrait bien être le Nigeria, qui a longtemps eu ce que les analystes disent être un système non durable de taux de change multiples. Un passage à un système plus simple devrait suivre les élections du 25 février.
« Les marchés s’attendront certainement à un changement et s’il ne se produit pas, il y aura plus de pression que nous avons vue au cours des 12 derniers mois », a déclaré Simon Quijano-Evans, économiste en chef chez Gemcorp Capital Management.
À l’instar du Nigéria et du Ghana, a-t-il déclaré, d’autres pays en développement d’Afrique et d’ailleurs doivent établir une distinction claire entre politique budgétaire et politique monétaire. Plutôt que de compter sur les banques centrales pour soutenir leurs devises ou acheter leur dette, a-t-il déclaré, les gouvernements devraient équilibrer leurs comptes grâce à des réformes fiscales, y compris la fiscalité.
« Ce n’est pas seulement pour les investisseurs », a-t-il déclaré. « Les populations locales devraient rechercher cela comme le seul moyen d’obtenir de la clarté et de s’assurer qu’elles ne sont pas touchées par l’inflation ou des dévaluations soudaines. »