Pendant des années, Alexandre de Rothschild a vu sa famille se disputer pour savoir si leur banque d’investissement éponyme, synonyme de secret et de discrétion, devait rester une société cotée en bourse.
Aujourd’hui, le dirigeant de la septième génération de la dynastie bancaire européenne a décidé de régler le débat une fois pour toutes. Lundi, l’homme de 42 ans a lancé un accord de 3,7 milliards d’euros pour privatiser l’institution anglo-française – son investissement le plus important depuis qu’il a repris la banque il y a cinq ans.
« Vous ne pouvez pas être à moitié enceinte », a déclaré de Rothschild au Financial Times. « Il était clair que nous avions atteint la limite et le plein potentiel de l’inscription. Notre ADN est bien mieux adapté pour être une entreprise privée.
« Il s’agit en partie d’Alexandre exerçant son leadership », a déclaré Jeremy Sigee, analyste bancaire chez Exane BNP Paribas. « Il s’agit de l’ascendant d’Alexandre et de sa volonté de faire sa marque, de mettre l’entreprise – et la famille – sur les meilleures bases pour l’avenir. »
Se dresser sur son chemin, cependant, est une bataille potentielle avec des actionnaires minoritaires qui, selon les banquiers rivaux, pourraient essayer de soutirer plus d’argent au clan Rothschild. Et il y a des questions sur où le rejeton de l’une des familles les plus patriciennes du monde se tournera pour payer sa vision.
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« Les actionnaires minoritaires devront être convaincus de vendre ; ils peuvent crier que le prix est insuffisant. . . Mais si vous êtes une sorte d’actionnaire activiste ou une institution, faites-vous obstacle à toute la famille Rothschild ? a déclaré un banquier senior à Paris.
La radiation de Rothschild & Co irait à l’encontre d’une tendance parmi ses homologues de la banque d’investissement – tels qu’Evercore, Lazard et PJT Partners – qui ont tous flotté aux États-Unis et suivi les traces de l’introduction en bourse historique de Goldman Sachs en 1999.
Mais Rothschild & Co, qui fait partie d’une dynastie fondée dans le ghetto juif de Francfort au XVIIIe siècle, n’a jamais porté les caractéristiques d’une entreprise publique typique. L’institution – qui compte parmi ses anciens le président français Emmanuel Macron, le politicien britannique Jacob Rees-Mogg et Wilbur Ross, connu à Wall Street comme le « roi de la faillite », était déjà privée dans tous ses résultats sauf annuels.
Les dirigeants d’entreprises non familiales disent que « l’accord ne change vraiment rien ». Ils soulignent que le concert familial élargi – qui comprend l’oncle d’Alexandre, Édouard de Rothschild et la famille Maurel – détient déjà 54,5 % de l’entreprise. Il conserve le contrôle avec les deux tiers des droits de vote grâce à une structure semblable à une forteresse appelée société en commandite par actions (SCA), un statut juridique spécial qui est un hybride entre une société en nom collectif et une société à responsabilité limitée.
En raison de la présence de plusieurs investisseurs à long terme dans son registre des actionnaires qui soutiennent largement la famille, le flottant effectif est faible et les actions sont peu négociées.
Ses actions se négocient à plus de la moitié du prix par rapport au multiple des bénéfices de leurs pairs cotés aux États-Unis et aucune des trois divisions du groupe – conseil mondial, gestion de patrimoine et d’actifs et banque d’affaires – n’a besoin d’accéder à des capitaux sur les marchés boursiers publics.
Pendant ce temps, en interne, il y avait une frustration croissante que sa solide performance opérationnelle – les trois entreprises ont connu une année record en 2021 et les revenus globaux ont augmenté de 11% en glissement annuel au cours des neuf premiers mois de l’année dernière – ne se reflètent pas de manière adéquate dans la performance du cours de son action. . Avant l’annonce de lundi, les actions de Rothschild & Co avaient augmenté d’environ 10% au cours des 12 derniers mois et avaient gagné 25% au cours des cinq dernières années.
En bref, la famille pensait que la cotation n’apportait aucun avantage réel à Rothschild & Co et sa direction voyait une contradiction inhérente dans une société publique détenue captive par des rapports trimestriels conseillant aux clients de penser à long terme.
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À bien des égards, il était surprenant que Rothschild & Co ait jamais été publique en premier lieu. Le désir de la famille d’être maître de son propre destin, et sa philosophie selon laquelle la discrétion est la meilleure partie de la bravoure, s’accordaient maladroitement avec les marchés publics. Mais son inscription à Paris doit plus à un accident historique qu’à une décision stratégique.
Peu de temps après que le père d’Alexandre de Rothschild, David, eut repris la banque de son propre père, Guy, en 1982, elle fut nationalisée par le président socialiste François Mitterrand. David de Rothschild, figure courtoise reconnue dans les milieux parisiens comme le consiglier de consigliera été contraint de recommencer à zéro et de reconstruire la banque.
Il a relancé ses activités françaises à travers Paris Orléans, une société ferroviaire française abandonnée qui était cotée en bourse depuis le 19e siècle avant de devenir une société holding pour les Rothschild.
En 2015, la famille a changé le nom de la banque d’investissement de Paris Orléans à Rothschild & Co.
L’accord imminent tracera une ligne sous ce chapitre. Concordia, la holding de la famille Rothschild qui détient 38,9% des actions et 47,5% des droits de vote, est en pourparlers avec des banques et des investisseurs pour financer une offre sur le groupe et évincer les actionnaires minoritaires.
Selon les termes de l’accord, Concordia augmentera sa participation dans la banque à environ 50 à 55 %, et une centaine d’employés partenaires élargiront leur participation dans l’entreprise, qui est actuellement de 5 %. Rothschild & Co fait également appel à son réseau pour faire venir plusieurs familles externes en tant qu’investisseurs en fonds propres.
Concordia prévoit d’offrir 48 € par action, une prime de 19 % par rapport au cours de clôture de vendredi qui valorise le groupe à 3,7 milliards d’euros. Il comprend un dividende de 1,4 € par action et une distribution exceptionnelle de 8 € par action, si Concordia dépose son offre.
Les banquiers d’investissement rivaux ont souligné que hors dividendes, le prix d’offre de Concordia est en réalité de 38,6 €, ce qui est inférieur au cours de clôture de vendredi dernier. L’offre est « fortement opportuniste, à la limite de l’injustice », a déclaré le fondateur d’une boutique de banque d’investissement rivale.
Au cours de l’année écoulée, Rothschild & Co s’est négocié à un multiple moyen de 7,1 fois les bénéfices, et le prix de l’offre n’est que légèrement supérieur, à 7,6 fois les prévisions des analystes sur les 12 prochains mois, selon Refinitiv.
« Le temps n’était pas de leur côté pour prendre cela en privé », a déclaré un avocat basé à Paris. « Le prix serait beaucoup plus élevé dans deux ans, lorsque les conditions du marché seront probablement meilleures et que leurs activités de gestion de patrimoine et de banque d’affaires seront plus matures. »
Des proches de Concordia soulignent que le prix de l’offre de 48 euros par action est une prime de 15% par rapport au plus haut historique des actions Rothschild & Co en janvier 2022.
« L’entreprise a une valeur cachée que le marché n’a pas reconnue », a déclaré un initié de Rothschild. « Le marché ne peut pas dire qu’il ne reconnaît pas cette valeur et ensuite dire de l’autre côté, donnez-moi cette valeur. »
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La privatisation est la dernière étape d’une série de mesures prises par Alexandre de Rothschild et son père de 80 ans avant lui pour assainir la structure de Rothschild & Co.
La famille a tenté de resserrer son actionnariat dans le groupe et de diversifier ses revenus au-delà de son activité principale de conseil français et britannique, afin de l’aider à traverser des périodes moins porteuses sur le marché européen des fusions et acquisitions.
Fondamentalement, il y a un peu plus de dix ans, l’aîné de Rothschild a orchestré une fusion entre la banque française alors distincte et la banque d’affaires britannique NM Rothschild & Sons, qui était dirigée par sa défunte cousine Evelyn de Rothschild. L’accord, qui a duré de nombreuses années, a unifié sa structure d’entreprise sous le groupe mère français et a mis fin à des décennies de rivalité transmanche. À l’époque, Evelyn de Rothschild a complètement vendu ses intérêts dans la banque familiale, et il ne reste plus aujourd’hui qu’un de ses trois enfants comme petit actionnaire via Concordia.
Puis, en 2018, Rothschild & Co a annoncé avoir réglé un différend avec Edmond de Rothschild, le groupe genevois de banque privée et de gestion d’actifs, sur le nom de famille. Dans ce cadre, ils ont dénoué leurs participations croisées.
Le règlement a mis fin à une prise de bec publique embarrassante et est intervenu lorsque David de Rothschild a reculé en tant que président et a passé les rênes à son fils, une décision qui avait mis une décennie à se préparer.
Les premières expériences d’Alexandre de Rothschild avec la banque ont été de visiter ses bureaux remplis de fumée de cigare dans son enfance dans les années 1980. Après des passages en tant qu’analyste chez Bear Stearns et dans la société de capital-investissement Argan Capital, il a rejoint Rothschild & Co en 2008, chargé de développer son activité de capital-investissement avec Marc-Olivier Laurent, dirigeant de longue date de Rothschild.
Mentoré par Laurent et son propre père, David, et travaillant en étroite collaboration avec les membres du conseil d’administration – Robert Leitão, François Pérol et Javed Khan – la transition à la direction d’Alexandre de Rothschild est largement considérée comme s’étant déroulée sans heurts.
La division mondiale de conseil de l’entreprise, qui conseille sur des transactions telles que les fusions et acquisitions, représente toujours la majorité des revenus.
Mais Rothschild & Co a renforcé sa division de gestion de patrimoine et d’actifs de près de 100 milliards d’euros pour offrir les frais réguliers de plus en plus appréciés des investisseurs, avec l’acquisition en 2016 de la banque privée régionale française Martin Maurel, et celle de la banque privée Banque Pâris Bertrand en 2021.
Les initiatives de collecte de fonds réussies en 2022 ont stimulé les revenus de la banque d’affaires l’année dernière et la banque s’est développée aux États-Unis, un marché qu’elle a eu du mal à percer.
Rothschild & Co annoncera de plus amples détails sur l’accord lors de ses résultats annuels la semaine prochaine. Fondamentalement, Concordia devra mettre la main sur 90 % des actions afin de pouvoir « évincer » le reste des actionnaires minoritaires. Et dans le cadre du financement, la holding empruntera de l’argent garanti par sa propre participation dans la banque.
« C’est un acte de foi pour la famille », a déclaré l’initié Rothschild. « Il faut croire en l’avenir de l’entreprise pour faire ça. »