Les régulateurs n’ont pas anticipé les dangers que les emprunts des régimes de retraite faisaient peser sur la stabilité du système financier britannique, selon un rapport parlementaire sur les turbulences qui ont frappé les marchés des titres d’État à la suite du « mini » budget désastreux de Liz Truss en septembre de l’année dernière.
Les régimes de retraite ont subi des pertes de plusieurs milliards de livres après avoir été contraints de vendre des actifs pour s’assurer que des stratégies complexes liées aux dérivés – connues sous le nom d’investissements axés sur le passif (LDI) – n’implosent pas lorsque les rendements des gilts ont bondi alors que les investisseurs ont rejeté la stratégie économique du Premier ministre de l’époque.
Dans ses conclusions publiées mardi, le comité de l’industrie et des régulateurs de la Chambre des lords a appelé le gouvernement à revoir l’exigence de reconnaissance des promesses de revenu de retraite dans les comptes annuels d’une entreprise, car cela a poussé les régimes de retraite vers des stratégies LDI qui reposaient sur l’argent emprunté.
« Nous demandons aux régulateurs d’introduire un contrôle et une surveillance accrus de l’utilisation des emprunts dans les stratégies LDI et au gouvernement d’évaluer si les normes comptables du Royaume-Uni sont appropriées pour les stratégies d’investissement à long terme attendues des régimes de retraite », a déclaré Lord. Clive Hollick, président du comité.
Truss a déclaré lundi que ni elle ni son chancelier, Kwasi Kwarteng, n’avaient été informés de la «poudrière» des retraites avant le mini-budget. « Nous n’avons pas nécessairement compris le problème et c’est une position difficile à occuper en tant que Premier ministre et chancelier », a-t-elle déclaré au Spectator.
Certains députés conservateurs ont décrit en privé Truss comme « délirant » alors que l’ancien Premier ministre tente de défendre son record de 49 jours à Downing Street. Elle a été forcée de démissionner à la suite de ses plans controversés de réduction d’impôts de 45 milliards de livres sterling financés par la dette.
Le rapport de la commission marque la conclusion de la première des trois enquêtes parlementaires sur la crise des régimes de retraite l’année dernière, qui a forcé la Banque d’Angleterre à intervenir avec un programme d’achat de gilt de 65 milliards de livres sterling.
Environ 1,4 billion de livres sterling ont été investis dans des stratégies LDI, qui ont été utilisées par environ 60 % des 5 131 régimes de retraite à prestations définies du Royaume-Uni, représentant près de 10 millions de membres.
Dans une lettre aux ministres, le comité de la Chambre des lords a demandé que le régulateur des pensions soit chargé par la loi d’examiner les effets du secteur des pensions sur le système financier au sens large. Il a également recommandé de nouveaux pouvoirs au comité de politique financière de la Banque d’Angleterre pour ordonner aux régulateurs d’agir si les risques n’étaient pas pris en compte.
Le régulateur des pensions a déclaré qu’il avait pris note des recommandations du comité et qu’il « prenait déjà des mesures pour tirer des leçons et résoudre bon nombre des problèmes soulevés ».
Le rapport recommandait également de réglementer les conseils fournis par les consultants en investissement aux régimes de retraite, une idée précédemment lancée par Nikhil Rathi, directeur général de la Financial Conduct Authority, l’organisme de surveillance financière.
Le comité Lords a également remis en question le statut juridique des stratégies LDI, soulignant que la loi britannique interdit l’utilisation de l’emprunt par les régimes de retraite pour augmenter les rendements.
L’utilisation de produits dérivés a permis aux régimes de retraite d’acheter une exposition jusqu’à 7 £ en gilts pour chaque livre investie dans les stratégies LDI les plus endettées. Lord Hollick a déclaré qu’un contrôle et une supervision plus stricts des stratégies LDI étaient nécessaires avec des « limites beaucoup plus strictes » sur l’effet de levier autorisé.
Les deux autres enquêtes sur la crise des fonds de pension menées par des députés ont entendu des appels à une interdiction complète de l’utilisation de l’effet de levier dans les stratégies LDI.
En preuve lors de l’enquête menée par le comité restreint du travail et des pensions de la Chambre des communes la semaine dernière, Sarah Breeden, directrice exécutive de la stabilité financière de la Banque d’Angleterre, a déclaré que l’effet de levier n’était « pas intrinsèquement une mauvaise chose » et pourrait être « une bonne chose » si c’était bien géré.
La banque centrale présentera le mois prochain des plans pour renforcer la résilience du secteur LDI, qui comprendront des orientations sur les limites de levier appropriées pour ces fonds.