L’ambiance de la conférence Forex était à l’optimisme, dans la lignée du soleil printanier de ce premier week-end de février. Presque un paradoxe, si l’on considère que la politique monétaire restrictive lancée fin 2021 a déjà conduit à une hausse significative des taux directeurs (pour la BCE : jusqu’à présent 300 points de base) et n’a pas fini du tout : pour la zone euro, elle est déjà une augmentation de 50 autres points de base a été annoncé.
Mais les chiffres commentés par le gouverneur Visco parlent d’eux-mêmes : au cours des deux dernières années, l’Italie a enregistré des taux de croissance plus élevés que non seulement au cours des vingt dernières années, mais aussi que les grands pays européens. Et les prévisions pour l’économie mondiale parlent d’un net ralentissement, mais pas d’une récession. L’explication réside dans le fait que les banques centrales réussissent un véritable miracle d’équilibre : contrer la hausse des prix, abandonner le monde surréaliste des taux d’intérêt négatifs, avec une action forcément progressive, mais qui doit être suffisamment crédible pour éviter que l’inflation est ancrée dans les attentes des opérateurs économiques.
Faire de la politique monétaire est toujours difficile, a dit Visco (et il l’a accentué avec des interventions impromptues), mais dans les conditions actuelles, cela l’est encore plus : non seulement nous sommes sortis des eaux inconnues des taux d’intérêt négatifs, mais aujourd’hui les signaux sont souvent ne respectent pas l’ancienne régularité et obligent les banques centrales à naviguer encore plus étroitement qu’auparavant. En tout cas, les résultats jusqu’à présent sont positifs, à tel point que la prévision officielle est un retour à 2% d’inflation en 2025, mais les taux implicites dans les dérivés indiquent que la majorité des opérateurs pensent que ce résultat est également possible dans le prochain année.
L’effet net est que l’économie mondiale et l’économie italienne en particulier sont dans les meilleures conditions pour faire face à un ralentissement de l’ampleur de celui prévu par le Fonds monétaire. La dette des entreprises a diminué et représente désormais environ les deux tiers de la moyenne européenne, il n’y aura donc pas de nouvelle vague d’insolvabilité comme il y a dix ans et il n’y a pas de rapports de tensions même dans les prêts qui ont bénéficié de la garantie de l’État pendant la pandémie. En tout cas, les banques ont réduit les prêts non performants à des niveaux minimaux en ligne avec les principaux pays européens, elles sont financièrement beaucoup plus robustes et reviennent enfin à des niveaux de rentabilité du capital supérieurs à son coût. Les sacrifices des actionnaires de ces dernières années commencent à porter leurs fruits.
Il y a une morale implicite dans tout cela. Si l’Europe et l’Italie en particulier ont si brillamment surmonté le choc de la pandémie, le mérite en revient à la réponse courageuse au niveau communautaire qui a son pilier dans le PNRR et qui déploiera tous ses effets dans les années à venir.