Les craintes des investisseurs d’un ralentissement économique s’estompent rapidement, alimentant une reprise qui stimule les classes d’actifs les plus risquées, en particulier la « peur de manquer quelque chose » qui dominait les marchés boursiers avant le retour en force de la vente massive de l’an dernier.
L’indice des actions américaines S&P 500 a augmenté de 8% depuis le début de l’année et le Nasdaq Composite, qui est pondéré par les géants américains de la technologie, a augmenté de 16%. Ils étaient respectivement en baisse d’un cinquième et d’un tiers l’an dernier.
Le rapport sur l’emploi américain de vendredi a contribué à renforcer la confiance des investisseurs dans la solidité de l’économie américaine, malgré le risque qu’il puisse inciter la Réserve fédérale américaine à maintenir une politique monétaire plus stricte plus longtemps alors qu’elle tente de maîtriser une inflation toujours élevée. Les marchés ont fermé la semaine malgré la baisse après la publication du rapport sur l’emploi.
« Les marchés évaluent la fin du problème de l’inflation et . . . en actualisant très fortement le risque d’un événement extrême », a déclaré Nitin Saksena, responsable de la recherche sur les dérivés sur actions américaines à Bank of America, faisant référence à des événements improbables mais à fort impact difficiles à modéliser.
« Le risque d’une grave récession, d’une erreur politique ou d’une deuxième vague d’inflation devient une réflexion après coup », a-t-il déclaré.
L’indice Vix de Cboe, qui suit les attentes des investisseurs en matière de volatilité au cours du mois prochain et est souvent qualifié de « jauge de peur » de Wall Street, a plongé depuis le début de l’année. Il a été inférieur à sa moyenne à long terme de 20 pendant deux semaines consécutives, la plus longue période de faible volatilité depuis le début de l’année dernière.
Le Vix d’un an, qui suit les attentes des fluctuations boursières au cours de l’année prochaine, a touché cette semaine son niveau le plus bas depuis le début de la pandémie de coronavirus.
« Cela vous indique qu’il y a une réévaluation très forte de l’avenir, pas seulement le mois prochain », a déclaré Saksena.
Les actifs qui étaient parmi les plus battus lors de la vente de l’année dernière sont désormais les plus performants. Bitcoin a bondi de plus de 40%, tandis que le fonds ARK Innovation de Cathy Wood, qui est dominé par des actions technologiques à forte croissance, a augmenté de 46%.
Les analystes et les investisseurs de grandes banques et de gestionnaires d’actifs tels que Morgan Stanley, UBS et BlackRock ont affirmé à plusieurs reprises que les marchés étaient trop optimistes, mais les actions ont jusqu’à présent largement ignoré les faibles résultats des entreprises au quatrième trimestre. Ceci malgré le fait que le S&P 500 est sur la bonne voie pour annoncer sa première baisse des bénéfices d’une année sur l’autre depuis le pic de la pandémie.
Ils ont également ignoré l’insistance de la Fed à maintenir les taux d’intérêt à un niveau élevé pendant longtemps plutôt que de basculer rapidement vers des réductions.
L’amélioration soudaine des perspectives économiques mondiales a renforcé l’argument des optimistes. Pas plus tard qu’au début de cette année, le FMI avertissait qu’un tiers du monde était confronté à une récession ; mais cette semaine, il a relevé ses prévisions et déclaré que le monde était « bien loin de tout [sign of] récession mondiale ».
Les investisseurs sont de plus en plus convaincus que la Fed peut maîtriser l’inflation sans provoquer de récession majeure.
À plusieurs reprises l’année dernière, le président de la Fed, Jay Powell, a contribué à mettre fin à des rallyes boursiers similaires en avertissant que la banque centrale ne voulait pas que les conditions financières s’assouplissent trop tôt. Cette semaine, cependant, il a semblé détendu au sujet des gains récents, notant que « nous ne nous concentrons pas sur les mouvements à court terme » et déclarant pour la première fois que « le processus désinflationniste a commencé ».
L’ampleur de la reprise a été exacerbée par des facteurs allant du timing à la psychologie des investisseurs.
Pour certains hedge funds et investisseurs quantitatifs, une baisse du Vix a un effet mécanique sur les calculs de risque qui les amène à augmenter l’effet de levier et à s’exposer aux actions. Pour de nombreux gestionnaires de patrimoine, les incitations fiscales ont créé une pression de vente supplémentaire en décembre et la possibilité de faire de bonnes affaires au cours de la nouvelle année.
« Si vous aviez quelque chose dont vous envisagiez de sortir, décembre était le moment de le faire », a déclaré Randy Frederick, directeur général du trading et des produits dérivés chez Charles Schwab. « Une fois que ces opportunités de récolte de pertes fiscales disparaissent, les gens ont de l’argent à dépenser et la possibilité d’acheter tout à 20% de réduction. »
Une fois que les prix ont commencé à monter, il devient de plus en plus difficile pour les autres investisseurs de résister, même si leur vision des perspectives économiques n’a pas fondamentalement changé.
Mike Lewis, responsable du négoce au comptant des actions américaines chez Barclays, a déclaré: « Il y a beaucoup d’argent en réserve après l’année dernière et cela crée une énigme. [for investors] — les gens ne veulent pas manquer un rassemblement . . . vous obtenez un peu de FOMO [fear of missing out].”
Lewis a déclaré que la récente surperformance d’actifs tels que les actions technologiques déficitaires n’est « pas ce dont sont faits les rallyes durables », mais il y avait peu d’événements évidents à l’horizon qui pourraient déclencher un renversement.
Pourtant, même certains optimistes pensent que l’ampleur du rallye est devenue extrême.
Jonathan Golub, stratège en chef du marché américain au Credit Suisse, a déclaré qu’il y avait « de nombreuses raisons de construire un récit positif, et je pense que les ours ignorent qu’il y a beaucoup de bonnes nouvelles » mais « le marché se comporte comme si nous ‘ re de l’autre côté d’une récession qui n’a même pas encore eu lieu ».
Lewis a suggéré que les données économiques seraient plus importantes que les commentaires de la Fed pour changer l’avis des investisseurs sur les perspectives des taux d’intérêt – mais cela pourrait prendre plusieurs mois.
« Ce qui pourrait créer un hoquet de risque, c’est si nous ne commençons pas à voir un relâchement du marché du travail [by the time] nous approchons de l’été », a-t-il déclaré. « Cela pourrait mener à une deuxième mi-temps difficile, mais c’est loin. »