La Banque d’Angleterre a promis des mesures pour mieux protéger une stratégie d’investissement clé utilisée par les fonds de pension, près de six mois après qu’une crise de liquidité dans le secteur a menacé de déstabiliser l’ensemble du système financier.
Sarah Breeden, directrice exécutive de la BoE pour la stabilité financière, a déclaré mercredi aux députés que la banque centrale présenterait des plans le mois prochain pour renforcer la résilience du secteur des investissements axés sur le passif, utilisé par des milliers de régimes de retraite, face aux chocs du marché.
Cette décision intervient après qu’une crise dans le secteur des retraites en septembre de l’année dernière a révélé la liquidité et les faiblesses opérationnelles du marché LDI, que les fonds de pension à «prestations définies» utilisaient depuis des décennies pour aider à gérer leurs risques de financement.
À la suite du « mini » budget malheureux de Liz Truss, qui a fait grimper les rendements obligataires britanniques, la BoE a été forcée de lancer un programme d’achat d’obligations d’urgence « à n’importe quelle échelle. . . nécessaires » pour remettre de l’ordre sur le marché du gilt.
La flambée des rendements obligataires a déclenché des appels de garantie à des milliers de fonds de pension qui utilisaient des contrats de couverture ou des stratégies d’investissement axées sur le passif, qui sont sensibles aux fluctuations des prix des obligations. Cela a forcé les plans à vendre rapidement des actifs, y compris des gilts, pour reconstituer les garanties, ce qui a exercé une pression à la hausse sur les rendements.
Donnant des preuves au comité restreint du travail et des pensions de la Chambre des communes, Breeden a déclaré que l’action des régulateurs pour réduire l’effet de levier dans les fonds et augmenter les garanties, à la suite de la crise de septembre, avait accru la résilience du marché LDI. Mais elle a ajouté que des mesures « d’état stable » étaient désormais nécessaires.
« Ce qui a été mis en place par les régulateurs était une excellente mesure de maintien », a déclaré Breeden, qui siège au comité de politique financière de la BoE. « Nous devons résoudre le problème qui s’est matérialisé en septembre et nous assurer qu’il existe un cadre de résilience de la liquidité pour l’état stable.
« Le comité de politique financière est en train de discuter et de délibérer sur la réponse appropriée à apporter à cet épisode », a-t-elle ajouté.
Lorsqu’on lui a demandé si les fonds de pension devraient être autorisés à continuer à utiliser l’effet de levier avec les stratégies LDI, Breeden a déclaré: «L’effet de levier n’est pas une mauvaise chose en soi. Si c’est bien géré, ça peut être une bonne chose.
Elle a déclaré que la réponse « à l’état stable » de la banque centrale se concentrerait sur la résilience financière, mais traiterait également les problèmes opérationnels qui étaient apparus dans les fonds LDI dits « communs », où les actifs des régimes sont investis ensemble plutôt qu’individuellement.
Les fonds communs représentaient environ 15% du marché, soit environ 1800 régimes individuels, a déclaré Breeden.
« Ce qui a créé le grave dysfonctionnement qui nous a poussés à intervenir, c’est cette vente forcée en raison des complexités opérationnelles et de gouvernance et de la recapitalisation de petits fonds communs », a-t-elle déclaré.
Les députés ont également appris que les pertes subies par les fonds de pension et de LDI dues à la vente forcée de cochettes pendant la crise, qui a duré jusqu’en octobre, pourraient s’élever à 4 milliards de livres sterling.
Tim Bush, responsable de la gouvernance et de l’analyse financière chez Pensions and Investment Research Consultants, a déclaré : « Si les gens [funds] vendaient des gilts à bas prix à la Banque d’Angleterre [during its market support programme]puis de les racheter à un prix élevé, le profit de la BoE est le contraire de leurs pertes, du moins du côté obligataire.
« Je pense que nous pouvons trouver un chiffre d’environ 4 milliards de livres si c’est le profit de la BoE. »
Au cours de son opération de sauvetage, qui s’est déroulée du 28 septembre au 14 octobre, la banque centrale a acheté 19,3 milliards de livres sterling de gilts. Elle a commencé à dénouer ces achats à la fin novembre et a entièrement vendu son portefeuille de titres d’État temporaires à la mi-janvier.
La BoE n’a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire sur les propos de Bush.