La Banque du Japon a défié la pression du marché et laissé ses mesures de contrôle de la courbe des taux inchangées, faisant plonger le yen et poussant les actions à la hausse alors qu’elle s’en tenait à un pilier central de sa politique monétaire ultra-accommodante.
Les commerçants de Tokyo ont déclaré que la décision de la BoJ, qui est intervenue après une réunion de deux jours, l’avant-dernière sous son gouverneur le plus ancien, Haruhiko Kuroda, était susceptible d’exercer davantage de pression sur son successeur pour mettre fin à l’expérience japonaise de deux décennies d’assouplissement monétaire massif. Mercredi, Kuroda a insisté sur le fait que son programme avait réussi, affirmant que les contrôles de rendement étaient durables.
Cette décision fait suite à des semaines de turbulences sur le marché des obligations d’État japonaises au cours desquelles les rendements ont bondi. La banque centrale a dépensé l’équivalent d’environ 6% du produit intérieur brut du Japon au cours du mois dernier pour acheter des obligations afin de maintenir les rendements dans sa fourchette cible.
Le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a chuté de 0,15 point de pourcentage après l’annonce, avant de revenir à une baisse de 0,9 point de pourcentage à 0,405 %. L’indice japonais des actions Topix a augmenté de 1,7 %.
Bien que les marchés des changes aient évité les turbulences qui ont saisi le commerce des JGB, le yen a chuté de plus de 2% par rapport au dollar après l’annonce de la BoJ.
Benjamin Shatil, stratège en devises chez JPMorgan à Tokyo, a déclaré qu’il était difficile d’interpréter la baisse du yen mercredi comme une inflexion, les marchés supposant que la BoJ devrait éventuellement céder à la pression.
« D’une certaine manière, la décision de n’apporter aucun changement aujourd’hui – ni à la politique ni aux orientations futures – prépare la BoJ à une bataille prolongée avec le marché », a déclaré Shatil.
La décision inattendue de la BoJ en décembre d’autoriser un plafond de rendement cible plus élevé sur la dette publique à 10 ans – permettant aux rendements de fluctuer de 0,5 point de pourcentage au-dessus ou en dessous de son objectif de zéro – avait soulevé la possibilité d’un pivot historique par le dernier des les principales banques centrales s’en tiennent toujours à un régime monétaire ultra-laxiste.
Mais au lieu d’abandonner sa politique de contrôle de la courbe des taux (YCC), la banque centrale n’a apporté aucune autre modification mercredi, s’en tenant à la fourchette fixée le mois dernier. Il a maintenu les taux d’intérêt au jour le jour à moins 0,1 %.
La BoJ a déclaré qu’elle prolongerait également la durée de ses opérations de fourniture de fonds aux institutions financières, une mesure visant à stabiliser la courbe des taux JGB.
Kuroda, qui quittera ses fonctions en avril après un record de 10 ans en tant que gouverneur de la BoJ, a déclaré le mois dernier que les modifications apportées aux limites du YCC visaient à améliorer le fonctionnement du marché obligataire et n’étaient pas une « stratégie de sortie ».
Mercredi, Kuroda a souligné qu’il faudrait plus de temps pour que la récente révision du YCC se concrétise. « Nous pensons que le fonctionnement du marché s’améliorera à l’avenir », a-t-il déclaré. « Le YCC est suffisamment durable. »
Depuis sa dernière réunion politique le 20 décembre, la BoJ a dépensé environ 34 milliards de yens (265 milliards de dollars) en achats d’obligations, les rendements des obligations à 10 ans continuant d’augmenter au-dessus de 0,5 %. Cela a incité les marchés à faire pression sur la banque centrale pour qu’elle abandonne complètement l’objectif de rendement.
« Le bazooka de Kuroda est terminé et maintenant c’est vraiment au nouveau gouverneur de changer les choses et de repartir à zéro », a déclaré Mari Iwashita, économiste en chef chez Daiwa Securities. Avant la réunion politique, Iwashita avait déclaré que le cadre YCC était dans « un état terminal ».
Citigroup, qui s’attendait à ce que la BoJ abandonne YCC cette semaine, a déclaré que cette décision serait désormais probablement prise lors de la première réunion du nouveau gouverneur en avril. Fumio Kishida, le Premier ministre japonais, devrait nommer le successeur de Kuroda dans quelques semaines.
« Les problèmes avec YCC sont assez explicites, il n’y a donc pas vraiment besoin de débattre de ses effets secondaires sous le nouveau gouverneur », a déclaré l’économiste de Citigroup Kiichi Murashima.
La banque centrale a également relevé mercredi ses perspectives d’inflation pour l’exercice se terminant en mars, prévoyant que l’inflation sous-jacente du Japon, qui n’inclut pas les prix volatils des aliments frais, serait de 3% au lieu de 2,9% précédemment prévus. Il s’attend désormais également à une inflation de 1,8% au cours de l’exercice 2024, au lieu de 1,6%.
L’indice des prix à la consommation du Japon a augmenté de 3,7 % en novembre, son rythme le plus rapide en près de 41 ans et supérieur à l’objectif de 2 % de la BoJ pour le huitième mois consécutif.
Bien que l’inflation soit encore modérée au Japon par rapport aux États-Unis et en Europe, la hausse des prix s’est accélérée, incitant les investisseurs à contester l’affirmation de Kuroda selon laquelle la banque centrale n’avait pas prévu de relever les taux d’intérêt.
La BoJ a également abaissé les prévisions de croissance économique du Japon pour les deux prochains exercices, citant un ralentissement dans d’autres économies.