Les pertes des actions technologiques américaines lourdes se sont prolongées jusqu’aux premiers jours de 2023, avec des avertissements de beaucoup plus de douleur à venir pour les titans du marché, y compris le constructeur de voitures électriques Tesla.
Les 10 plus grandes actions par capitalisation boursière de l’indice de référence S&P 500 au sommet de l’indice au début de 2022, y compris Tesla, Apple et Microsoft, ont perdu 4,9 milliards de dollars l’année dernière. Jusqu’à présent en 2023, la capitalisation boursière de ces entreprises a encore diminué de 110 milliards de dollars.
L’embrayage des méga-capitalisations domine les actions de Wall Street, les 10 principales actions représentant environ 30% du S&P 500 près du sommet du marché haussier à la fin de 2021. Maintenant, ce recul laisse entrevoir un marché où une telle concentration intense commencera à s’estomper.
“Il y a eu une certaine déconcentration mais c’est très mineur par rapport à ce qui s’est accumulé”, a déclaré Tatjana Puhan, directrice adjointe des investissements chez TOBAM, un gestionnaire d’actifs basé à Paris. “Nous sommes au début de cela, nous ne sommes pas encore près de la fin.”
En moyenne au cours des deux dernières décennies, les 10 plus grandes actions représentent environ un cinquième du S&P 500 et les cinq plus grandes, 13 %. Mais la concentration s’est intensifiée. Au sommet de 2020, les cinq premiers représentaient 22 %. En décembre de l’année dernière, il s’était quelque peu atténué, mais les cinq grands – Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet parent de Google et Berkshire Hathaway de Warren Buffett – représentaient toujours 17%, selon Bloomberg.
La baisse de certaines de ces actions a largement dépassé la baisse du marché dans son ensemble. Le S&P 500 a chuté de 19% en 2022. Pendant ce temps, Tesla a perdu près des deux tiers de sa valeur l’année dernière et est sorti du top 10 de l’indice. Il a encore chuté de 10% cette année.
La domination des actions à méga-capitalisation s’est auto-renforcée lorsqu’elles ont grimpé à la suite de l’épidémie mondiale de Covid-19. Les fonds indiciels ont été contraints de les acheter pour rester en ligne avec les indicateurs de marché plus larges. Mais cela fonctionne à l’envers, maintenant que les grands noms souffrent d’une série de problèmes.
Savita Subramanian, responsable des actions américaines et de la stratégie quantitative chez Bank of America, a noté que de nombreux gestionnaires de fonds étaient arrivés tardivement à la tendance des méga-capitalisations parce qu’ils avaient été réticents à risquer autant sur un si petit groupe de sociétés.
“L’année dernière a été un marché de sélectionneurs d’actions”, a-t-elle déclaré, notant que les trois cinquièmes du S&P 500 ont fait mieux que l’indice lui-même, le laissant entraîner sa pire perte en 14 ans par ses principales composantes. “Il pourrait encore y avoir plus de douleur dans les méga-capitalisations car nous n’avons pas vu de frénésie de vente parmi les gestionnaires actifs”, a-t-elle ajouté.
Les périodes de concentration ne sont pas nouvelles – elles se sont accumulées à d’autres périodes de boom, comme la bulle Internet qui a éclaté en 2000 et la “nifty cinquante” de noms familiers rendus célèbres à la fin des années 1960.
L’actuel, cependant, est encore plus extrême, avec des valorisations en dehors des géants du marché bien plus faibles que lors des précédents pics de regroupement. En 2000, il a fallu 253 des plus petits membres du S&P 500 pour correspondre à la taille de ses cinq premiers, calcule Puhan. Aujourd’hui il en faut 456.
D’autres encadrent la question de la concentration dans le cadre de la bataille plus large entre les actions à croissance rapide et généralement chères et les actions moins flashy convoitées pour leurs bénéfices et dividendes constants, collectivement appelées «valeur». De nombreux mastodontes de Wall Street sont tombés dans la première catégorie et se sont massivement ralliés en 2020 et 2021 lorsque les coûts d’emprunt ultra-faibles ont poussé les traders à la recherche de rendements. Cette tendance s’est fortement inversée en 2022 lorsque les banques centrales ont augmenté les taux d’intérêt, et jusqu’à présent en 2023, bon nombre de ces actions continuent de baisser.
“Cela rappelle beaucoup l’éclatement de la bulle technologique, lorsque les gens ont vu les actions technologiques s’effondrer – puis elles se sont effondrées encore et encore”, a déclaré Rob Arnott de Research Affiliates, un gestionnaire d’actifs.
Le S&P 500 et ses prédécesseurs n’ont produit des pertes consécutives sur une année civile que quatre fois dans une histoire remontant à 1928, mais l’une de ces périodes a suivi la bulle Internet, lorsque l’indice de référence a chuté pendant trois années consécutives.
Arnott a cité Tesla comme un exemple de valorisations encore élevées parmi les méga-capitalisations qui suggèrent davantage de ventes à venir. Malgré sa chute l’an dernier, le géant du véhicule électrique affiche toujours une capitalisation boursière d’environ 350 milliards de dollars, soit 21 fois ses prévisions de bénéfices. En revanche, 225 milliards de dollars Toyota, le plus grand constructeur automobile au monde, est évalué à huit fois ses bénéfices attendus.
“La valeur a sous-performé [until recently] non pas parce que les entreprises se portaient mal, mais parce qu’elles tombaient en disgrâce et devenaient moins chères », a-t-il déclaré. “Je considère cela comme deux ans après une période de cinq à sept ans de gain de valeur – et cela nous ramène simplement aux normes historiques.”