Lorsque Bill Winters a été interrogé sur les rumeurs de prise de contrôle pérennes autour de Standard Chartered en 2021, il a déclaré que sa banque était une «bête complexe» et qu’il ne se sentait pas vulnérable en tant que cible.
Cependant, le directeur général a invité tout acheteur potentiel à « essayer d’expliquer à nos actionnaires pourquoi ils sont mieux ensemble qu’ils ne restent avec nous seuls – soyez mon invité ».
La First Abu Dhabi Bank a failli accepter l’invitation. L’année dernière, le prêteur du Moyen-Orient a engagé Citigroup et Moelis pour explorer d’éventuelles prises de contrôle ou investissements internationaux, le prêteur britannique de 169 ans étant sa cible principale.
FAB a finalement décidé de ne pas conclure un accord – mettant officiellement fin à toute ambition dans une déclaration jeudi – mais les actions de StanChart ont bondi de 20% lorsque la nouvelle de son intérêt passé a éclaté. Il reste 7% plus élevé car l’histoire « a réveillé les esprits des animaux », selon l’analyste de Jefferies, Joseph Dickerson.
La spéculation renouvelée sur les fusions et acquisitions mettra la pression sur Winters – l’ancien dirigeant de JPMorgan Chase maintenant dans sa huitième année à la tête – pour rétablir rapidement une croissance des revenus et une rentabilité à deux chiffres s’il veut garder la banque indépendante.
Depuis qu’il a pris ses fonctions, l’action a chuté d’un tiers, faisant de StanChart l’une des banques les plus sous-évaluées d’Europe. Il ne vaut que 20 milliards de livres sterling et se négocie avec une décote de 60% par rapport à la valeur comptable de ses actifs nets, soit environ la moitié de celle de nombreux pairs basés en Asie-Pacifique.
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Pour les actionnaires qui souffrent depuis longtemps et qui subissent de grosses pertes sur papier, une offre sérieuse serait difficile à ignorer, mais obtenir un accord sur la ligne pourrait s’avérer encore plus difficile.
« Je comprends pourquoi cela devrait être attrayant en tant qu’acquisition – [it] donne à l’acquéreur une grande empreinte à travers les zones géographiques », a déclaré Hugh Young, président d’Abrdn Asset Management en Asie, l’un des 15 premiers actionnaires de longue date. « Quant à savoir s’il doit être vendu ou doit rester autonome, franchement, cela pourrait être l’un ou l’autre. Une acquisition serait extrêmement délicate d’un point de vue réglementaire.
Plus récemment, une chute de la livre a rendu le prêteur coté au Royaume-Uni encore moins cher pour un acquéreur international, en particulier ceux du Moyen-Orient, soutenus par la flambée des prix de l’énergie et un désir de se diversifier en dehors de la région.
« Le moment de l’intérêt de la First Abu Dhabi Bank ne me surprend pas », a déclaré Trevor Green, responsable des actions britanniques chez Aviva Investors, un autre investisseur du top 15. « La question de savoir si d’autres approches apparaissent est ouverte à la spéculation, mais ce qui ne l’est pas, c’est que le Moyen-Orient utilise sa puissance de feu pour faire plus de fusions et acquisitions à partir des revenus pétroliers. »
En plus des ambitions d’Abou Dhabi, la Banque nationale saoudienne a récemment accepté d’acheter une participation de 9,9% dans Credit Suisse pour stabiliser le prêteur après une série de crises. Les fonds qatariens possèdent également de larges parts de Credit Suisse et de Barclays au Royaume-Uni.
StanChart, qui a refusé de commenter cet article, n’est pas étranger au moulin à rumeurs sur les fusions et acquisitions.
En 2014 et 2015 seulement, la banque australienne ANZ, le géant de Wall Street JPMorgan, l’espagnol Santander et la banque Scotia du Canada ont été liés à des transactions, attirés par son réseau international difficile à reproduire construit sur plus d’un siècle et demi.
En 2018, le Financial Times a rapporté que le conseil d’administration de Barclays dirigeait la règle sur son homologue, et le rival historique de StanChart, HSBC, a toujours maintenu un intérêt si jamais il était mis en vente, ne serait-ce que par mesure défensive, selon les cadres supérieurs.
L’investisseur le plus important pour tout acheteur à courtiser est le fonds d’investissement public singapourien Temasek, qui détient 16,4% des actions. Il a d’abord acheté la banque en 2006 lorsque les actions se sont négociées à plus du double de leur prix actuel de 6,96 £.
La frustration de Temasek a augmenté à mesure que le cours de l’action diminuait et, en 2019, il a intensifié la pression sur la direction, se demandant pourquoi il n’était pas en mesure d’obtenir des rendements correspondant à son autre gros investissement, le groupe DBS de Singapour.
DBS a bondi de 70% pendant le mandat de Winters et vaut 66 milliards de dollars, soit près de trois fois la capitalisation boursière de StanChart.
Winters a hérité d’une banque en crise et a toujours été confronté à un défi pluriannuel pour relancer la franchise. Il a déclaré qu’il avait passé ses premières années à la banque à fouiller dans les « engrais » pour découvrir les entreprises précieuses ensevelies par des milliards de pertes de prêts risqués sur les marchés émergents, nécessitant 15 000 suppressions d’emplois et une injection de capital de 5,1 milliards de dollars en 2015.
Le chef a également supervisé une refonte culturelle du prêteur, qui avait été condamné à une amende de plusieurs milliards de dollars pour avoir esquivé les sanctions américaines contre l’Iran et avait souffert de violations de l’éthique et d’allégations de harcèlement, même dans ses rangs les plus élevés. Winters a qualifié les transgressions de « cancer » sur la rive et a juré de les extirper.
Les performances financières ont mis du temps à se redresser, les revenus et les bénéfices tombant bien en deçà des niveaux observés au cours des cinq années précédentes, les liens avec les clients à risque ayant été coupés et les normes de conformité resserrées.
« Winters a donné une crise cardiaque à l’entreprise lorsqu’il a pris le relais, a trop restreint le risque et si vous faites cela, vous changez la psychologie, ce qui rend les gens trop effrayés par le risque et la croissance », a déclaré un actionnaire du top 10.
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Récemment, il y a eu des signes de reprise. Le cours de l’action s’est amélioré à mesure que les taux d’intérêt mondiaux augmentent, élargissant les marges sur les prêts. Un autre coup de pouce a été la décision de la Chine de mettre fin à sa politique «zéro-Covid» qui avait gravement entravé le marché le plus important de StanChart, Hong Kong, où elle réalise 22% de ses revenus.
Le revenu sous-jacent a augmenté de 10% pour atteindre 12,5 milliards de dollars et le bénéfice avant impôts a augmenté de 17% pour atteindre 3,2 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de 2022, la banque générant un rendement des capitaux propres de 10,1% – une mesure de la rentabilité – contre 6 pour cent. cent en 2021. Il a également restitué 1,4 milliard de dollars aux actionnaires via des dividendes et des rachats cette année.
Andrew Coombs, analyste chez Citigroup, a déclaré: «la thèse simpliste pour une acquisition de StanChart est qu’elle a une empreinte asiatique et africaine attrayante, une base de coûts gonflée par rapport à la taille de ses revenus, et qu’elle continue de se négocier à un faible multiple. par rapport aux pairs locaux.
D’autre part, les complications comprenaient que ses revenus étaient « fortement exposés » aux aléas des taux d’intérêt mondiaux et « un manque d’échelle » dans la banque de détail en dehors de Hong Kong, en particulier à Singapour, en Inde, en Corée du Sud et en Chine, a ajouté Coombs.
Tout acheteur, en particulier un acheteur axé sur le marché intérieur au Moyen-Orient, devrait obtenir l’approbation d’une multitude d’organismes de réglementation nationaux sur les 59 marchés exploités par StanChart. La banque est également l’un des principaux prêteurs, aux côtés de HSBC, pris entre l’impasse géopolitique entre les États-Unis, le Royaume-Uni et la Chine sur le commerce et la répression de Hong Kong.
« Une éventuelle offre sur Standard Chartered place un plancher sous un cours de l’action déjà valorisé de manière attrayante alors que Hong Kong et la Chine rouvrent », a déclaré Guy de Blonay, gestionnaire de fonds chez Jupiter, le septième investisseur de la banque. « À mon avis, la complexité de l’accord a peut-être été à l’origine [FAB’s] changement d’avis concernant l’offre.
Et si aucune offre ne se concrétise, la banque devra prouver qu’elle peut elle-même rétablir la rentabilité à long terme, ce que tous les investisseurs ne sont pas optimistes.
« S’attribuer le mérite d’avoir de meilleurs revenus alors que les taux d’intérêt augmentent, c’est comme un marchand de glaces qui s’attribue le mérite du soleil », a déclaré un haut responsable du prêteur. « Un meilleur test de votre stratégie est de savoir si vous performez régulièrement tout au long des cycles du marché et ce n’est pas le cas. »