Quel est le maillon faible de l’économie européenne ? « L’Italie », ont répondu à la quasi-unanimité les experts interrogés par le Financial Times. Quelques chiffres suffisent à expliquer les raisons d’une telle harmonie, et les raisons de la pression croissante ressentie en Italie contre la perspective d’une nouvelle hausse des taux par la BCE. Les chiffres, comme toujours, sont ceux de la dette publique.
Italie, expliquer les lignes directrices 2023 sur la gestion de la dette publique préparées par le Trésor, devra émettre des titres à moyen et long terme entre 310 et 320 milliards de lires au cours des 12 prochains mois. La prévision envisage le décaissement ponctuel des tranches attendues pour la Relance (les 55 objectifs du second semestre 2022 sont en cours d’examen par les autorités communautaires ainsi que la lettre demandant le feu vert pour la troisième tranche du Pnrr), sans quoi la montant des BTP cette année pourrait s’élever à environ 350 milliards d’euros. Soit encore plus loin que les 278 milliards d’euros placés en 2022. En considérant également les bons du Trésor et autres titres à court terme, le niveau maximum des émissions défini par la loi de finances s’élève à 510 milliards : 86 de plus que le total de 424 milliards l’an dernier. .
La fin de la dette gratuite
Tout cela se produit alors que l’ère de la dette (apparemment) gratuite est enfin terminée. Les BTP de 2022 ont enregistré un coût d’émission moyen de 1,71%, soit plus de 17 fois le minimum historique de 0,1% (en 2020 il était de 0,59%). Pour retrouver un niveau supérieur, il faut remonter à 2,08% en 2013, dans une Italie qui venait de sortir du pétrin de la crise de la dette souveraine qui fin 2011 a conduit à la crise du gouvernement Berlusconi et aux mesures d’urgence initiée par l’exécutif Monti avec l’introduction de l’Imu, la réforme des retraites Fornero, etc.
Ces derniers mois, cette dynamique a imposé des mises à jour continues à la hausse dans les calculs du poids des intérêts sur notre budget public. En 2023-2025, selon la Def approuvée en avril dernier par le gouvernement Draghi, l’Italie aurait dû payer 186,066 milliards d’intérêts. Dans les tableaux annexés à la loi de finances, qui tablent également sur plus de 21 milliards de déficit supplémentaire par rapport à la tendance, la facture pour le même triennal s’élève au contraire à 270,207 milliards, avec une hausse de 45,2% qui en termes nominaux vaut 19,4 milliards en 2023, 30 en 2024 et 34,7 en 2025.
Scénario inflationniste et hausse des taux
Pour comprendre l’ampleur du problème, et la taille de l’espace budgétaire qui se referme avec la ruée des dépenses d’intérêts, il suffit de considérer que ce surcoût vaut quatre fois les fonds alloués par la manœuvre pour réduire le coin fiscal seulement en 2023 , tandis que si l’on regarde 2024 et 2025, le ratio passe respectivement à six et sept fois.