Une chose pour commencer : Muddy Waters a révélé une position courte contre une société immobilière européenne de 4 milliards d’euros, accusant ses principaux actionnaires d’utiliser « le produit de la vente d’obligations pour s’enrichir indûment » et de gonfler la valeur réelle de leurs actifs.
Carson Block, PDG et directeur des investissements de Muddy Waters © Bloomberg
Bienvenue à Due Diligence, votre briefing sur le dealmaking, le private equity et le corporate finance. Cet article est une version sur site de la newsletter. S’inscrire ici pour recevoir la newsletter envoyée dans votre boîte de réception du mardi au vendredi. Contactez-nous à tout moment : [email protected]
Dans la newsletter d’aujourd’hui :
Newsletters recommandées pour vous
Les bonus de Goldman perdent de leur éclat
De nombreux banquiers avaient espéré sonner la saison des fêtes en conquérant des diamants noirs à Vail ou à St Moritz.
Au lieu de cela, ils ont été confrontés à un autre type de pente descendante. Les frais de banque d’investissement ont chuté de 35 % depuis le début de l’année, selon Refinitiv données, alors que les craintes de suppressions d’emplois et de primes réduites pèsent sur l’industrie.
JPMorgan Chase, Citigroup et Banque d’Amérique envisagent de réduire de 30% leurs pools de bonus de banque d’investissement, a rapporté le FT plus tôt ce mois-ci. À Goldman Sachsles conditions semblent encore plus désastreuses.
Le prêteur de Wall Street dirigé par David Salomon envisage de réduire d’au moins 40% le pool de bonus de ses plus de 3 000 banquiers d’investissement cette année. La perspective des coupes a également alimenté les craintes d’un roulement élevé du personnel au cours de la nouvelle année, selon des personnes proches du dossier.
L’un des principaux défis du directeur général David Solomon est d’obtenir une valorisation boursière plus élevée pour Goldman Sachs © Bloomberg
Les pools de bonus finaux sont toujours en cours de décision dans les chambres du pouvoir de Goldman. S’ils étaient mis en œuvre, ils seraient les pires depuis la crise financière de 2008 – juste un an après que l’industrie ait offert des primes de carrière élevées à de nombreux employés sur le dos des frais records d’une augmentation des transactions.
« Je pense que nous allons être pire que la rue », a déclaré un banquier senior de Goldman.
Les quelque 400 partenaires de Goldman pourraient faire face à des réductions de bonus encore plus importantes, peut-être jusqu’à la moitié, selon Semafor.
Les réductions potentielles sont particulièrement frappantes étant donné que la banque a surperformé la plupart de ses pairs de Wall Street. En termes de frais mondiaux de banque d’investissement, Goldman est le deuxième derrière JPMorgan cette année, selon Refinitiv.
La franchise M&A de la banque, quant à elle, a gagné des parts de marché et est premier dans les classements:
Solomon a ses raisons d’aller de l’avant avec les coupes. La pression monte sur le directeur général et son top « réparateur », Marc Nachman – le nouveau chef de la division fusionnée de gestion d’actifs et de patrimoine de 2,4 milliards de dollars de Goldman – pour réduire l’écart de valorisation entre la banque et ses rivaux.
Mais la réorganisation radicale de Solomon n’a pas encore donné le genre de résultats dont il a besoin pour augmenter la valorisation de Goldman. Jusqu’à ce qu’une résurgence substantielle des transactions commence à entraîner des frais (bien que le «lundi des fusions» de cette semaine ait été un début), ou un boom généré par sa campagne de gestion d’actifs, il sera inévitable de couper les coins ronds.
Solomon envisage également de supprimer des centaines d’emplois dans son entreprise de consommation dans le but de réduire ses ambitions bancaires « Main Street », selon des personnes proches du dossier.
Le plan du patron bancaire-slash-DJ risque cependant de tourner trop loin.
Bon nombre des meilleurs banquiers de Goldman ont déjà commencé à rechercher des opportunités dans le capital-investissement et les gestionnaires d’actifs alternatifs, craignant que les coupes ne se poursuivent.
Rival HSBC est passé à l’offensive, pendant ce temps, envoi d’e-mails de recrutement aux banquiers et autres employés d’entreprises envisageant des suppressions d’emplois, y compris Goldman, pour capitaliser sur l’attrition et alimenter son expansion en Asie, a rapporté Bloomberg.
Maintenir le mantra « OneGS » de Solomon – une initiative visant à promouvoir une plus grande collaboration interne à la banque – sera délicat si les banquiers qui survivent à la saison des coupes finissent par partir volontairement.
Les États-Unis se préparent à une gueule de bois de prêt indésirable
Le marché américain des prêts aux entreprises à risque de 1,4 milliard de dollars est sur le point de se réveiller brutalement. C’est le message des analystes des agences de notation et des stratèges de certaines des plus grandes banques de Wall Street.
Le ralentissement économique qui se profile maintenant – un point reconnu par certains décideurs politiques au Réserve fédérale mercredi – est susceptible de se répercuter sur le monde des entreprises, frappant durement les emprunteurs à fort effet de levier.
Le marché des prêts à effet de levier a été une source essentielle de capitaux pour les sociétés de capital-investissement finançant leurs rachats. Lorsque la Fed avait fixé des taux proches de zéro, le crédit a été abondant pour ces entreprises, qui pouvaient facilement supporter le taux d’intérêt de 4 à 6 % qui leur était facturé.
Rien que l’année dernière, l’émission de prêts à effet de levier s’élevait à plus de 600 milliards de dollars, selon le fournisseur de données LCDle chiffre annuel le plus élevé jamais enregistré.
Mais à mesure que la Fed a resserré sa politique, les taux d’intérêt ont bondi et se situent désormais souvent entre 10% et 14%, voire plus.
Les hausses de taux d’intérêt devraient déclencher une vague de défauts de paiement, alors que les coûts d’emprunt plus élevés commencent à peser sur les entreprises lourdement endettées et de mauvaise qualité.
« C’est vraiment le marché américain des prêts qui, selon nous, présente le risque le plus fondamental de ce cycle, car c’est là que la dette à taux variable s’est combinée à un réendettement agressif », Steve Capriostratège crédit chez Banque Allemandea déclaré Harriet Clarfelt du FT.
Les prévisions varient considérablement quant à la gravité des choses. Les définitions du défaut diffèrent également.
Certains analystes préviennent qu’un prêt sur 20 pourrait faire défaut l’année prochaine. D’autres pensent que le nombre pourrait être considérablement plus élevé. Mais dans l’ensemble, les banques et les agences de notation de Wall Street s’attendent à ce que les défauts de paiement doublent au moins par rapport aux niveaux relativement bas actuels de 1,6 %.
Si l’on considère l’ensemble du marché de la dette américaine de qualité spéculative, Notations mondiales S&P a déclaré que « beaucoup dépendra de la profondeur ou de la durée de la récession » en 2023.
Comment édifiant.
Changements d’emploi
Citigroup a promu plus de 100 femmes au poste de directeur général, le plus élevé jamais enregistré pour la banque, selon Reuters.
Banque Allemande a nommé Pierpaolo Di Stefano en tant que vice-président de l’origination et du conseil pour l’Europe, le Moyen-Orient et l’Afrique. Il était auparavant directeur des investissements de la société italienne Cassa Depositi e Prestiti et chef de la direction de Cdp Equity, sa branche d’investissement stratégique en actions.
Vétéran de Goldman Tim O’Neill prend sa retraite après près de quatre décennies à la banque d’investissement de Wall Street, par Bloomberg. Il est devenu conseiller principal en 2020 après avoir dirigé l’unité de gestion des investissements qui supervisait la branche de gestion d’actifs et de patrimoine de Goldman.
KPMG embauché Liens partenaire Stuart Bedford en tant que nouveau directeur juridique britannique. Il remplace Nick Roomequi assumera un nouveau rôle axé sur la croissance des activités juridiques de KPMG.
Roche noire a nommé Patron de sable en tant que directeur de l’exploitation de son activité client mondiale. Il lance également un nouveau groupe de marchés mondiaux qui sera dirigé par Manish Mehtason ancien directeur des ressources humaines, entre autres mouvementsrapporte Bloomberg.
Cabinet d’avocats Sidley a nommé 44 associés et promu 16 avocats au rang de counsel.
Lectures intelligentes
« Détournement de fonds à l’ancienne » La saga FTX a été surnommée « l’une des plus grandes fraudes financières de l’histoire américaine ». Mais derrière la mystique excentrique du fondateur Sam Bankman-Fried, ses crimes présumés n’étaient pas aussi sophistiqués qu’on pourrait s’y attendre, écrit Josh Chaffin du FT.
Pluie dans le désert C’est la pire période d’introduction en bourse depuis la crise financière. Partout sauf au Moyen-Orient, où des endroits comme Dubaï sont devenus des oasis pour les banquiers à la recherche de leur prochaine transaction, rapporte Bloomberg.
Roulette de la santé Une tarification opaque et alambiquée dans le système médical américain signifie transformer sa santé en un jeu de paris, écrit Claire Bushey du FT.
Tour d’horizon des actualités
La SEC entreprend une refonte radicale du marché boursier américain (FT)
Le Twitter d’Elon Musk ne paie pas ses factures (Axios)
Twitter suspend le compte qui suivait le jet privé d’Elon Musk (Le journal Wall Street)
Le chef de Binance tente de dissiper les inquiétudes des clients après les sorties (FT)
La société britannique de cybersécurité Quantum révèle une enquête de la SEC sur une fusion (Le journal Wall Street)
EY nomme les responsables du conseil et de l’audit avant le vote de rupture (FT)
AIG met en faillite une unité touchée par la crise pour limiter les versements de bonus (FT)
Les États-Unis vont ajouter le fabricant de puces chinois à la liste noire commerciale (FT)
Les dossiers Ritblat vs HMRC (Alphaville)
Private equity/Carlyle : la date limite peut marquer la ligne rouge où commence le plateau (Lex)