Le principal organisme de surveillance des marchés américains a publié les grandes lignes de la refonte la plus radicale du commerce des actions depuis plus d’une décennie, dans le but d’améliorer les prix pour les petits investisseurs.
Gary Gensler, président de la Securities and Exchange Commission, a déclaré que les marchés n’étaient pas « aussi équitables et compétitifs que possible », alors que lui et d’autres commissaires ont entamé une réunion mercredi pour discuter et voter sur quatre propositions de règles.
« Les marchés sont devenus de plus en plus cachés, en particulier pour les investisseurs individuels », a-t-il ajouté dans des remarques préparées. « C’est en partie parce qu’il n’y a pas de conditions de concurrence équitables entre les différentes parties du marché : les grossistes, les dark pools et les échanges éclairés. »
Prises ensemble, les propositions produiraient les plus grands changements aux règles américaines sur le commerce des actions depuis 2005 en injectant plus de concurrence dans l’activité d’exécution des transactions pour les petits investisseurs.
Parmi les règles proposées par le régulateur, un nouveau système d’enchères obligerait les courtiers à proposer des ordres d’investisseurs de détail inférieurs à 200 000 dollars à un groupe plus large de plates-formes de négociation. Un autre, sur la soi-disant meilleure exécution, exigerait des courtiers qu’ils documentent exactement comment ils avaient examiné les sites pour s’assurer qu’ils obtenaient le meilleur prix.
Actuellement, la définition de la meilleure exécution est établie par la Financial Industry Regulatory Authority, et non par la SEC.
« Je pense qu’une norme de meilleure exécution est trop importante, trop centrale dans le mandat de la SEC pour protéger les investisseurs, pour ne pas l’avoir dans les livres en tant que texte de règle de commission », a déclaré Gensler.
Les propositions ont le potentiel de stimuler les activités des bourses en leur permettant d’offrir des prix des actions en fractions de centime, comme le font déjà les dark pools hors bourse et les négociants en gros.
Une augmentation des échanges par les investisseurs de détail au cours des premiers mois de la pandémie de coronavirus a mis en évidence la pratique du paiement du flux de commandes, dans laquelle des courtiers de détail tels que Robinhood étaient payés par de grandes sociétés commerciales telles que Citadel Securities pour leur acheminer les commandes des clients.
Bien que la pratique aide les courtiers à proposer des prix réduits ou des échanges gratuits, la SEC craint qu’elle ne produise pas les meilleurs prix pour les clients. Les recherches du régulateur estiment que les petits investisseurs perdent jusqu’à 1,5 milliard de dollars par an, soit 1,08 cents pour 100 dollars échangés, en raison de ce qu’ils décrivent comme un « déficit de concurrence ».
Gensler a déclaré qu’en septembre, les transactions hors bourse représentaient 42% de l’ensemble du volume des transactions sur actions. Des données antérieures ont montré que cette part était d’environ un tiers en 2009. Jusqu’à 80 % des échanges de certaines actions à petite capitalisation se sont récemment déroulés hors des lieux dits « éclairés » tels que les bourses.
Bien que les propositions de la SEC n’interdiraient pas le paiement du flux de commandes, elles le rendraient probablement beaucoup moins attrayant pour les courtiers et les grossistes.
Si une majorité des commissaires de la SEC votent pour les publier mercredi, les propositions seront ouvertes aux commentaires jusqu’au 31 mars au moins.
Les commissaires ont commencé la réunion de mercredi en approuvant une règle finale qui obligera les dirigeants de l’entreprise à attendre 90 jours pour vendre des actions après avoir établi des plans dits 10b5-1, qui sont conçus pour permettre des ventes automatiques d’actions tout en respectant les règles sur les délits d’initiés.
La période de réflexion mettrait fin à une pratique controversée dans laquelle les dirigeants vendent des actions quelques jours après avoir créé un plan, ce qui laisse soupçonner qu’ils ont peut-être agi avec des informations privilégiées.
Le commissaire de la SEC, Hester Peirce, a déclaré que la règle révisée permettrait aux initiés « de négocier sans crainte de responsabilité tout en rendant plus difficile l’utilisation abusive des règles ».