Les banques, les sociétés de négoce et les courtiers se préparent à la plus grande refonte du commerce des actions américaines depuis près de deux décennies avec la publication mercredi de plans conçus principalement pour réduire les coûts pour les petits investisseurs.
La Securities and Exchange Commission est sur le point de voter sur quatre propositions visant à pousser les courtiers et les sociétés de tenue de marché à exécuter des transactions au meilleur prix disponible – et à prouver que cela a été fait.
Les dirigeants de l’industrie ont décrit les réformes comme les plus radicales depuis 2005, lorsqu’un ensemble de règles connues sous le nom de système de réglementation du marché national a également abordé les conditions pour les petits investisseurs en modernisant les marchés boursiers américains.
« Potentiellement, il pourrait s’agir des changements les plus importants apportés à la réglementation de la structure du marché boursier depuis la réglementation NMS », a déclaré Paul Mahoney, professeur de droit à l’Université de Virginie.
Après le boom des actions de mèmes de 2021, lorsque les commerçants de détail ont envoyé les prix d’une poignée d’actions dans la stratosphère, le président de la SEC, Gary Gensler, a relancé cette année le débat sur la possibilité d’apporter de nouvelles modifications aux règles du marché.
La frénésie commerciale de l’année dernière a mis en évidence la pratique du « paiement pour le flux d’ordres » où des courtiers de détail populaires tels que Robinhood sont payés pour acheminer les commandes des clients vers de grandes sociétés commerciales telles que Citadel Securities et Virtu Financial.
Le soi-disant PFOF est interdit dans plusieurs autres juridictions, dont le Royaume-Uni et le Canada. Gensler a mis en garde contre les risques de conflits d’intérêts soulevés par le PFOF, y compris l’utilisation par les courtiers de fonctionnalités numériques de type jeu vidéo pour encourager les échanges avec les clients.
« Il y a eu au moins 20 conférences auxquelles j’ai assisté au cours des deux dernières années où [regulation] était le seul sujet dont les gens voulaient parler », a déclaré Anthony Denier, directeur général du courtier de détail Webull. « Cela a été tellement discuté par les gens de chaque côté de la clôture du PFOF, nous attendons avec impatience une proposition réelle ou que quelque chose se présente réellement. »
La SEC ne devrait pas bloquer le PFOF, mais les propositions pourraient réduire considérablement son utilisation de plusieurs manières. Un point à l’ordre du jour de mercredi obligerait les courtiers à vendre aux enchères les commandes des clients. Un autre élément les obligerait à publier des données détaillées montrant comment les commandes ont été exécutées.
Thomas Peterffy, président d’Interactive Brokers, a déclaré : « On parle beaucoup du fait que la qualité d’exécution est déjà aussi bonne qu’elle peut l’être. C’est très possible, mais il serait rassurant pour le client de voir vraiment que c’est aussi bon que possible. ”
Si les cinq commissaires de la SEC voter pour proposer les nouvelles exigences, elles seront soumises à une période de consultation publique avant de revenir au régulateur pour approbation finale et adoption. Les plans devraient couvrir plus de 1 000 pages, selon les responsables de l’industrie.
Les grandes sociétés commerciales devraient s’opposer à la nouvelle exigence d’enchères, après avoir averti précédemment qu’elle pourrait accroître l’incertitude commerciale et augmenter, et non réduire, les coûts pour les petits investisseurs.
Un teneur de marché a déclaré : « Les propositions telles qu’elles ont été présentées en avant-première sont des solutions à la recherche d’un problème. Et cette préoccupation a été exprimée par pratiquement tous les coins du marché. »
D’autres changements de règles à l’ordre du jour de mercredi incluent la réduction de l’incrément de prix, ou « taille de cotation », dans laquelle une action peut se négocier à moins d’un cent et une nouvelle norme de « meilleure exécution », qui oblige les courtiers à s’assurer qu’ils ont trouvé le meilleur prix. , à cette époque, pour le métier de leur client.
Les bourses prennent généralement en charge des tailles de cotation plus petites, ce qui, selon elles, aiderait les bourses à rivaliser avec d’autres plateformes qui offrent déjà des transactions inférieures à un centime aux gros investisseurs de gros.
Les commissaires de la SEC devraient également voter sur une règle finale distincte qui obligerait les dirigeants d’entreprises américaines à attendre quatre mois pour vendre des actions après avoir établi un soi-disant plan 10b5-1, selon deux personnes familières avec la réglementation. De tels plans permettent aux initiés de la société de vendre des actions automatiquement sans risquer de violer les règles sur les délits d’initiés.
La nouvelle règle mettrait fin à une pratique controversée dans laquelle les dirigeants vendent des actions quelques jours après avoir créé un plan, ce qui laisse soupçonner qu’ils ont peut-être agi avec des informations privilégiées.
Une enquête du Financial Times l’année dernière a révélé que le directeur général de Cheetah Mobile basé à Pékin, Sheng Fu, avait vendu 31 millions de dollars d’actions quelques semaines avant de publier des résultats trimestriels décevants. En septembre 2022, la SEC a accusé Fu avec un délit d’initié, disant qu’il a établi un plan commercial sachant qu’une forte baisse des revenus publicitaires était sur le point d’être annoncée.
La SEC a proposé à l’unanimité la période d’attente de quatre mois il y a un an, mais maintenant au moins un commissaire républicain de la SEC devrait voter contre la règle finale, a déclaré une personne proche du dossier.
Reportage de Stefania Palma à Washington et Madison Darbyshire, Nicholas Megaw, Patrick Temple-West et Jennifer Hughes à New York