Blackstone a mis en garde contre d’éventuels retards dans le lancement d’un nouveau fonds de capital-investissement destiné aux particuliers fortunés, alors qu’il fait face à de lourds retraits d’investisseurs dans deux autres fonds immobiliers et de crédit destinés à une clientèle similaire.
Le gestionnaire d’investissement basé à New York se prépare à ouvrir un fonds appelé le Blackstone Private Equity Strategies Fund, ou BXPE, qui deviendrait sa stratégie phare pour que les particuliers riches participent à son activité de capital-investissement. Blackstone a toujours servi des clients institutionnels tels que des fonds de pension.
Blackstone a informé ces derniers jours les investisseurs fortunés et leurs conseillers financiers qu’il pourrait attendre que les conditions de levée de fonds et les marchés financiers s’améliorent avant de lancer BXPE, selon des personnes proches du dossier. Les clients des autres produits « de détail » de Blackstone ont déclaré au Financial Times qu’ils s’attendaient à ce que le fonds soit lancé au début de 2023.
Le retard potentiel survient quelques jours après que le groupe a limité les retraits de son Blackstone Real Estate Income Trust de 69 milliards de dollars après une série de demandes de rachat de ses riches investisseurs individuels. En 2021, Blackstone a lancé un produit similaire conçu pour les investissements de crédit qui a également reçu des remboursements.
Les restrictions sur les retraits du fonds immobilier ont soulevé des inquiétudes quant à sa croissance future et ont frappé le cours de l’action de Blackstone. Blackstone a refusé de commenter.
Blackstone a également informé ses clients qu’il ne lèverait pas de nouveaux capitaux pour des véhicules connus sous le nom de fonds Blackstone Total Alternative Solutions, qui ont été conçus il y a près d’une décennie lorsqu’il cherchait initialement à attirer des actifs de personnes fortunées.
Les fonds BTAS ont une durée de vie de 10 ans et sont levés annuellement. Blackstone prévoit plutôt de diriger les clients intéressés vers BXPE, conçu pour être un véhicule perpétuel qui ne rembourse pas le capital à la fin de la vie d’un fonds. Les clients de BXPE engageraient leur capital lors de leur investissement initial au lieu de le faire appeler au cas par cas.
Depuis les années qui ont suivi la crise financière, le fondateur de Blackstone, Stephen Schwarzman, a cherché des moyens de rendre l’activité de rachat accessible à un plus large éventail d’investisseurs au-delà des pensions, des dotations et des fonds souverains qui ont traditionnellement été les clients de l’entreprise.
BXPE est en cours de création pour investir dans des rachats d’entreprises et des stratégies axées sur les actions, notamment des investissements en capital-risque en phase avancée, des redevances musicales et l’achat de participations dans d’autres sociétés de capital-investissement ou leurs fonds.
Le fonds est sur le point d’être le produit le plus complexe de Blackstone à ce jour. Contrairement à Breit et Bcred, le fonds de crédit sœur, qui génèrent tous deux une part importante de leurs rendements à partir de distributions régulières en espèces aux investisseurs, BXPE ne versera pas de dividendes.
Les investisseurs tireront leurs revenus de ventes d’actifs épisodiques et imprévisibles, ou de la majoration ou de la dépréciation complexe et souvent subjective de la valeur liquidative trimestrielle de ses avoirs.
Cette structure peut rencontrer des problèmes si les investisseurs commencent à retirer leur argent lorsque les marchés chutent ou que les conditions financières deviennent tendues, a déclaré Kevin Kneafsey, stratège principal en investissement chez Allspring Global Investments.
« Le mécanisme va rencontrer un problème lorsque les gens retirent de l’argent et qu’il doit y avoir une évaluation des actifs sous-jacents », a déclaré Kneafsey, qui a noté que si Blackstone évaluait le portefeuille trop bas, cela pourrait alimenter les rachats. Si les actifs sont évalués trop haut, les investisseurs qui rachètent du fonds à des prix gonflés « prendraient effectivement de l’argent aux personnes qui ne rachètent pas », a-t-il ajouté.
« Les valorisations des actifs de BXPE peuvent différer des valeurs de liquidation qui pourraient être réalisées dans le cas où BXPE serait contraint de vendre des actifs », prévient le prospectus de BXPE.
Depuis le printemps dernier, les investisseurs se retirent de Breit à un rythme croissant, atteignant les limites établies par Blackstone pour se prémunir contre le risque d’être contraint à une vente au rabais de propriétés immobilières illiquides pour faire face aux rachats.
Breit et Bcred autorisent le rachat de 2 % du total des actifs par les clients chaque mois, avec un maximum de 5 % autorisé au cours d’un trimestre civil. Ces derniers mois, les deux fonds ont atteint leurs plafonds de rachat, bien que les retraits n’aient pas été limités pour Bcred.
BXPE permettra aux investisseurs de s’engager sur une base mensuelle, mais n’autorisera les retraits que chaque trimestre jusqu’à un plafond de 5%. BXPE investira jusqu’à 80% de ses actifs dans des stratégies axées sur les actions et jusqu’à 20% dans des titres de créance, selon les documents déposés.
Lors de son lancement, BXPE sera en concurrence avec des produits gérés par des concurrents tels que Partners Group, Hamilton Lane et StepStone Group.
Les dirigeants de ces fonds ont admis que les récentes limites de retrait de Breit et une plus grande volatilité pourraient ralentir les nouveaux engagements des investisseurs fortunés. Mais ils ont exprimé leur confiance dans les perspectives à long terme du marché.
Bob Long, directeur général de StepStone Private Wealth, a déclaré au FT que les fonds axés sur les actions pourraient ne pas subir les mêmes risques de rachat que Breit, car il n’existe aucun moyen évident d’obtenir une exposition au marché public aux stratégies de capital-investissement, contrairement à l’immobilier ou au crédit où les investisseurs ont accès à des dizaines de véhicules cotés en bourse.
Reportage supplémentaire de Sujeet Indap à New York