Les banquiers centraux ne sont généralement pas connus pour leur contrition, mais les fortes hausses des taux d’intérêt cette année ont forcé les décideurs des antipodes à défendre leurs récents efforts pour juguler l’inflation.
En 2020, Philip Lowe, gouverneur de la Reserve Bank of Australia, a laissé entendre qu’il était peu probable qu’il augmente les taux d’intérêt avant 2024. Mais la RBA a décrété huit hausses consécutives des taux d’intérêt cette année, laissant des centaines de milliers de titulaires d’hypothèques confrontés à des remboursements beaucoup plus difficiles que anticipé.
« Je suis désolé que les gens aient écouté ce que nous avons dit et aient agi en conséquence, et se retrouvent maintenant dans une position dans laquelle ils ne veulent pas être », a-t-il déclaré lors d’une audience au Sénat la semaine dernière.
Les aveux de Lowe ont fait écho aux commentaires de l’autre côté de la mer de Tasman où le gouverneur de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande, Adrian Orr, a déclaré le mois dernier à une commission parlementaire que de nouvelles hausses de taux étaient nécessaires pour freiner la « misère de l’inflation » après une augmentation record de 0,75 point de base.
« Nous sommes désolés que les Néo-Zélandais soient tamponnés par des chocs importants et que l’inflation soit supérieure à l’objectif », a déclaré Orr. « Comme nous l’avons déjà dit, l’inflation n’est l’amie de personne et entraîne des coûts économiques. »
Pourtant, l’Australie et la Nouvelle-Zélande ont emprunté des voies radicalement différentes pour lutter contre l’inflation. Alors que la RBNZ a adopté une position ultra-hawkish pour maîtriser à tout prix la hausse des prix, la RBA a recherché un « atterrissage en douceur » dans l’espoir de protéger son économie de chocs supplémentaires.
Les voisins du Pacifique se trouvent dans une « situation délicate », selon Catherine Birch, économiste principale d’ANZ, et sont confrontés à des défis similaires : croissance effrénée de l’indice des prix à la consommation d’environ 7 %, marchés du travail tendus, niveaux élevés d’endettement des ménages et décideurs politiques sous pression pour se calmer. économies qui ont explosé depuis la levée des fermetures de frontières pandémiques.
La Nouvelle-Zélande a commencé à augmenter ses taux l’an dernier avant la plupart de ses pairs mondiaux, l’augmentation de novembre portant les taux à 4,25 %. Sa marche contre l’inflation et une économie surstimulée indiquent une politique qui, selon ANZ, tente délibérément d’induire une récession.
Barclays a déclaré que la forte hausse reflétait les attentes de la banque centrale selon lesquelles une « récession peu profonde » était nécessaire pour maîtriser l’inflation. Birch a déclaré que la Nouvelle-Zélande avait « dépassé toutes les attentes » et prévoyait que le taux d’intérêt continuerait d’augmenter à 5,75% l’année prochaine.
La RBA, en revanche, reste plus optimiste, bien qu’elle ait relevé les taux d’intérêt de 300 points de base en un peu plus de six mois, atteignant un sommet décennal de 3,1% mardi.
Lowe a déclaré que de nouvelles hausses étaient attendues après la dernière augmentation de cette semaine, mais a réitéré que la RBA n’avait pas de « cours prédéfini » alors qu’elle cherche à réduire l’inflation à sa fourchette cible de 2 à 3 %. On s’attend à ce que la banque centrale ralentisse le rythme de son resserrement en 2023.
Gareth Aird, responsable de l’économie australienne à la Commonwealth Bank, a déclaré que la RBA s’était achetée de la flexibilité pour réagir à l’émergence des données sur l’inflation et prévoyait que les taux culmineraient lors de la prochaine réunion de la banque en février avec une nouvelle augmentation de 25 points de base. « La voie vers un atterrissage en douceur de l’économie se rétrécit à chaque augmentation supplémentaire des taux », a-t-il déclaré.
Le besoin de l’Australie d’un atterrissage en douceur reflète son niveau élevé d’endettement des ménages — qui s’élève à 123 % du produit intérieur brut, l’un des plus élevés du monde développé — qui rend le pays plus vulnérable aux hausses de taux d’intérêt qu’en Nouvelle-Zélande, où le le chiffre est proche de 100 %.
La croissance des salaires est un autre facteur important. La croissance des salaires en Nouvelle-Zélande a été plus forte qu’en Australie, où la migration entrante a rebondi à la suite de pénuries de main-d’œuvre provoquées par les restrictions liées aux coronavirus, augmentant le risque d’un cycle de rétroaction entre la hausse de l’inflation et les salaires.
Shane Oliver, économiste en chef chez AMP, a souligné les approches divergentes des banques centrales ces dernières années. « La RBA semble adopter une approche plus patiente pour faire baisser l’inflation dans son cadre de ciblage de l’inflation que ne le fait la RBNZ », a-t-il déclaré.
« La RBNZ [has been] beaucoup plus erratique au fil du temps que la RBA – elle est devenue plus accommodante avant et pendant la pandémie, alors que la RBA aime garder les choses en équilibre.
Aucune des deux voies n’est sans risque, car la RBA et la RBNZ s’efforcent de rétablir leur réputation. Les deux pays sont sensibles à la baisse des prix de l’immobilier, et le stress hypothécaire étant susceptible de s’accroître à mesure que l’impact de la hausse des taux d’intérêt pèse sur le budget des ménages, les stratégies des banques centrales seront de plus en plus surveillées.
Birch a déclaré que la RBA pourrait constater que l’inflation s’avère plus persistante qu’elle ne l’avait prévu, l’obligeant à poursuivre des hausses de taux plus agressives qui pourraient nuire à l’économie en 2023 alors qu’elle aurait pu « aller plus fort plus tôt ».
Pendant ce temps, le succès ou l’échec de la stratégie ultra-hawkish de la RBNZ ne deviendra pas clair avant un certain temps, au cours duquel elle risque d’être surcorrigée. « La RBNZ ‘conduit en regardant dans le rétroviseur’ et risque de rater le virage », a-t-elle déclaré.