Le yen japonais a rebondi après un creux de 32 ans alors que les investisseurs étrangers réduisent leurs paris contre la devise et que des signes émergent que les institutions nationales pourraient bientôt commencer à injecter de l’argent sur leur marché national.
La devise a bondi de plus de 13% depuis fin octobre, lorsque les attentes selon lesquelles la banque centrale américaine continuera d’augmenter agressivement les coûts d’emprunt ont fait chuter le yen à son plus bas niveau depuis 1990.
Le gouvernement japonais a déployé 9 milliards de yens (64 milliards de dollars) depuis septembre pour tenter de stabiliser le yen, qui a été l’une des principales devises les moins performantes au monde cette année en raison de la fermeté de la Banque du Japon sur ses politiques monétaires ultra-accommodantes. Mais une série de rapports économiques commençant à la mi-novembre montrant un ralentissement de l’inflation américaine a alimenté l’espoir que la Fed pourrait bientôt ralentir ses hausses de taux, donnant un gros coup de pouce aux devises comme le yen.
Un nombre croissant d’analystes FX intègrent désormais la possibilité de pivots majeurs du yen dans leurs prévisions pour l’année prochaine. Les points tournants qui pourraient inverser la tendance à la baisse du yen sous certaines conditions comprennent une pause dans les hausses de taux aux États-Unis, une large réouverture de la Chine ou une modification de la politique de la BoJ consistant à fixer les coûts d’emprunt à long terme à des niveaux très bas.
La vigueur du récent rallye a convaincu certains traders que les investisseurs ont peut-être déjà décidé que le pivot s’était produit. La dynamique de ce qui a causé les mouvements de prix a également changé.
Ce qui avait été frappant lors de l’extrême volatilité de cet automne, notent les analystes, avait été la tendance des mouvements les plus importants du yen par rapport au dollar à se produire pendant les heures de négociation de Londres ou de New York – un signal qu’ils étaient dirigés par des fonds mondiaux jouant l’élargissement de l’écart de rendement créé alors que la Fed américaine augmentait ses taux et que la BoJ s’en tenait obstinément à sa politique ultra-accommodante.
Mais dans cette nouvelle phase, à quelques semaines seulement de 2022, la dynamique est très différente. Les analystes affirment qu’une partie de la reprise du yen a été tirée par les investisseurs mondiaux qui ont rapidement réduit leurs positions courtes sur le yen – les gros paris sur le yen restant faibles alors que le risque de récession américaine semblait élevé, ainsi que la perspective d’une inflation continue.
Des commentaires récents plus accommodants de la Fed ont convaincu certains que le cycle de hausse des taux américains pourrait s’arrêter en 2023, bien que le fait que l’économie ait créé plus d’emplois que prévu en novembre ajoutera à la pression sur la Fed pour qu’elle continue à augmenter les taux d’intérêt.
Mais plus accrocheur, disent les analystes de JPMorgan, a été la preuve que les investisseurs institutionnels japonais, y compris les assureurs-vie et les banques, sont de gros participants à la récente flambée du yen. Au cours de la semaine dernière, la paire dollar-yen a été fortement échangée lors de la séance de négociation de Tokyo, tandis qu’elle était relativement stable lors des séances de Londres et de New York.
Si un pivot majeur est à venir, a déclaré Benjamin Shatil de JPMorgan, responsable de la stratégie Japan FX, le changement le plus important serait un changement dans les flux d’investisseurs japonais, en particulier si les investisseurs et le secteur des entreprises commencent à accélérer leur constitution de nouvelles couvertures de change contre raffermissement du yen et désinvestissement des actifs étrangers.