QIX Allemagne : pourquoi les valorisations P/E d’Evonik et de Bechtle sont actuellement bien trop basses

Après de solides gains au cours des dernières semaines de négociation, les actions Evonik de l’indice de qualité ont de nouveau chuté lundi de 2,4 % à 19,00 EUR. Les papiers du fournisseur de chimie de spécialités ont été portés récemment principalement par un troisième trimestre robuste et l’annonce d’économies afin de se préparer au plongeon économique attendu. En outre, la direction a récemment annoncé un calendrier pour la vente prévue de certaines parties de l’entreprise, qui devrait également compenser en partie la hausse des coûts de l’énergie. Malgré l’environnement difficile, Evonik continue également d’investir dans des domaines porteurs, tels que les lipides pour la industrie pharmaceutique et biosurfactants pour détergents. Le fournisseur de produits chimiques, qui est bien positionné dans les domaines attractifs de la nutrition, des biens de consommation et de la santé, a également été en mesure de répercuter la hausse des coûts variables sur ses clients au cours du dernier trimestre. Comme en témoigne la baisse étonnamment faible de l’EBITDA de seulement 5 %. Avec le nouveau programme d’économies, Evonik réagit non seulement à la situation économique difficile, mais également à la nouvelle augmentation attendue des prix de l’énergie. Ici, les analystes calculent environ 1,6 milliard d’euros pour 2023. Ce serait 300 millions d’euros de plus que l’année en cours, où les coûts de l’énergie vont presque doubler. Pourtant, environ 30% du résultat opérationnel devrait rester chez le fabricant de chimie de spécialités en 2022 sous forme d’entrée de fonds gratuite. Cela correspondrait à un cash-flow de 750 à 780 millions d’euros.

Evonik souhaite également y parvenir avec une meilleure gestion des stocks, ce qui s’est déjà reflété au cours des 3 derniers mois. Après 9 mois, la société dispose déjà d’un flux de trésorerie disponible de 182 millions d’euros dans ses livres. Cependant, les premiers signes d’une conjoncture économique de plus en plus morose se profilent déjà à l’horizon. Enfin, les ventes d’Evonik au troisième trimestre ont chuté dans de nombreux domaines opérationnels. Outre les activités d’alimentation animale, cela comprenait également l’affaiblissement de la division Performance Materials. Seule la division Specialty Additives, qui s’occupe d’additifs pour matériaux destinés à la construction, à l’automobile et aux fabricants d’éoliennes, est parvenue à augmenter son résultat opérationnel. Mais grâce aux hausses de prix, Evonik vise désormais un chiffre d’affaires annuel pouvant atteindre 18,5 milliards d’euros pour 2022, au lieu de 17 à 18 milliards d’euros auparavant. Dans le même temps, la pression sur les coûts du côté des matières premières s’atténue lentement, ce qui signifie que le producteur de plastiques et de produits chimiques de spécialité n’a plus à augmenter autant ses prix pour protéger ses marges bénéficiaires. En tout cas, l’activité d’approvisionnement d’Evonik a été très rentable jusqu’au bout. En témoignent le solide rendement des capitaux propres de 8 % et la marge nette de 6 %. Au niveau de prix actuellement bas, l’action offre également un rendement du dividende attractif et un ratio cours/bénéfice favorable de 10. En supposant une distribution de 1,19 EUR pour 2022, cela se traduit par un rendement de plus de 6 % pour les actionnaires.

Le QIX Allemagne est un indice boursier composé des 25 meilleures actions allemandes. Les 25 actions sont sélectionnées selon un ensemble de règles éprouvées. Les sociétés incluses dans l’indice se caractérisent par des marges bénéficiaires et des rendements du capital élevés, ainsi que par des taux de croissance stables et des bilans solides. Des critères de valeur tels que le rendement du dividende, les faibles ratios cours/bénéfice et cours/ventes sont également pris en compte.

L’action Bechtle a enregistré une baisse de prix significative lundi dans l’indice de qualité, malgré une récente activité robuste. Il est actuellement coté à 34,90 euros. La société informatique et technologique continue de défier les goulots d’étranglement mondiaux de livraison de composants matériels. Par ailleurs, le Directoire a reconfirmé les prévisions début novembre. L’évolution décevante du cours de l’action depuis le début de l’année est d’autant plus surprenante que Bechtle a de nouveau pu présenter une hausse de 15% de son chiffre d’affaires pour le troisième trimestre. Les revenus du deuxième trimestre avaient déjà augmenté d’environ 13 % pour atteindre environ 1,4 milliard d’euros par rapport à l’année précédente. Plus récemment, les activités internationales ont été un moteur important, avec une part des ventes totales qui est maintenant passée à 37 %. Mais le fort développement continu de la boutique en ligne, qui vend principalement du matériel et des logiciels, a également été convaincant. Mais le cœur de métier de Bechtle, qui consiste à mettre en place et exploiter des infrastructures informatiques pour des institutions publiques et des clients commerciaux, a récemment fonctionné avec brio. Bien que les actionnaires devraient être entièrement satisfaits des derniers chiffres, l’étincelle manquante pour le cours de l’action ne s’est pas encore matérialisée. D’autant plus que le conseil d’administration a fixé les objectifs de chiffre d’affaires et de marge pour l’ensemble de l’année 2022. Celles-ci prévoient une augmentation des revenus de 5 à 10 %. La marge de l’informaticien, basée sur le résultat avant impôt, devrait également se maintenir au niveau de 2021, où elle était de 6%.

Mais comme Bechtle a déjà augmenté plus fortement au cours des 9 premiers mois, la prévision pourrait même être dépassée dans certains cas. En outre, la stratégie d’entreprise à long terme « Vision 2030 » est également dans l’air. Ainsi veut l’entreprise de qualité face à l’augmentation numérisation devenir le leader du marché européen parmi les « partenaires informatiques du futur » d’ici 2030 et réaliser un chiffre d’affaires de 10 milliards d’euros et un bénéfice d’exploitation de 500 millions d’euros au cours de l’année cible. Sur la base de l’exercice 2021, cela signifierait une croissance annuelle moyenne de 5 % des revenus et des bénéfices de Bechtle. Néanmoins, le cours de l’action a diminué d’environ la moitié depuis le début de l’année, également en raison de la hausse des taux d’intérêt et des craintes de récession, ce qui se traduit bien sûr également par un ratio P/E inférieur. Pour 2023, le ratio P/E n’est plus que de 16, ce qui doit être considéré comme des niveaux d’aubaine. D’autant que le ratio de fonds propres de la SSII est toujours très solide à 43%.

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