Trois cavaliers de l’apocalypse sont arrivés : la guerre en Europe, la peste en Asie et la hausse des taux d’intérêt aux États-Unis. La réponse du marché : hausser les épaules et continuer à acheter les produits risqués.
De manière presque incroyable, les actions européennes se sont maintenant complètement remises du choc de l’invasion russe de l’Ukraine. L’indice Stoxx 600 a chuté de plus de 10% entre immédiatement avant l’invasion fin février et le point bas du 7 mars. Il est maintenant de retour à son point de départ, après le plus grand rallye hebdomadaire depuis fin 2020. Il en va de même pour l’Allemagne. Dax, qui a chuté encore plus lourdement et est à nouveau proche du point de départ.
Ceci en dépit d’un consensus écrasant selon lequel l’économie de l’UE souffrira, peut-être beaucoup, de la guerre d’à côté, en grande partie à cause de l’impact des prix de l’énergie douloureusement élevés. Goldman Sachs, pour sa part, a réduit ses prévisions de croissance pour l’année de près de 4 % avant la guerre à 2,5 % aujourd’hui. Mais il semble que le récit qui se développe selon lequel la guerre en Ukraine favorisera une plus grande cohésion de l’UE et, surtout, des dépenses gouvernementales plus lourdes pour la défense, l’emporte.
En Asie, cette semaine a apporté un rappel plutôt déprimant que Covid-19 n’est pas terminé. Lundi, les actions chinoises à Hong Kong ont connu leur pire journée depuis la crise financière mondiale, avec une baisse de plus de 7% après que les autorités ont annoncé un verrouillage de six jours à Shenzhen pour contrer une autre épidémie de coronavirus.
Les analystes d’ANZ ont calculé qu’une seule semaine de fermeture de la région pourrait réduire jusqu’à 0,8 point de pourcentage la croissance pour l’année. De toute évidence, le chemin du retour vers des chaînes d’approvisionnement mondiales qui fonctionnent bien ne sera pas facile.
Pour aggraver les choses, les investisseurs s’inquiètent du fait qu’à un moment donné, la Chine devra choisir plus clairement son camp dans le conflit en Ukraine. “On craint que la Chine ne soit en quelque sorte entraînée dans des sanctions”, déclare Ron Temple, responsable des actions américaines et co-responsable des multi-actifs chez Lazard Asset Management.
Encore une fois, cependant, avance rapide jusqu’à la fin de la semaine et les marchés boursiers chinois sont de retour après que Liu He, le conseiller économique le plus proche du président chinois, ait promis des mesures pour stimuler l’économie, ainsi que des “politiques favorables au marché”. ”. Les détails n’étaient pas immédiatement disponibles, mais cela n’a pas d’importance – les investisseurs peuvent repérer une bonne dose de relance monétaire ou budgétaire supplémentaire à partir de 50 pas.
Et, bien sûr, la Réserve fédérale américaine l’a finalement fait. Il a relevé les taux d’intérêt pour la première fois depuis 2018, avec une augmentation d’un quart de point qui ne sera probablement que la première de plusieurs au cours de cette année.
La fin redoutée de la relance monétaire pèse sur les actifs plus risqués depuis des mois. En fin de compte, cependant, l’indice S&P 500 a grimpé de plus de 2% le jour de la Fed et n’a cessé de progresser à partir de là.
Le Nasdaq Composite, rempli précisément des actions de haute technologie considérées comme les plus vulnérables à une politique monétaire plus stricte, a connu sa meilleure semaine en un an. Bien sûr, il a baissé de près de 13 % jusqu’à présent en 2022, et l’indice Goldman Sachs des actions technologiques non rentables est toujours en baisse d’environ 60 % cette année. Mais un gain de 6,5% du Nasdaq en une semaine n’est pas à dédaigner.
“Je pense toujours que certaines actions technologiques spéculatives aux États-Unis sont surévaluées”, déclare Lazard’s Temple. « Mais il y a toujours de solides arguments en faveur des actions américaines. Peut-être que pour les prochaines années, nous augmenterons les bénéfices dans les valorisations.
Le jeu a changé; suivre des indices plus élevés et se qualifier de génie est une astuce qui s’est émoussée. Les investisseurs ont “surdosé” en s’accrochant aux larges indices boursiers ces dernières années, déclare Michael Kelly, responsable mondial des multi-actifs chez PineBridge Investments.
En mettant de côté les hausses de taux brutales, le processus de la Fed consistant à réduire le bilan de 9 milliards de dollars qu’elle a accumulé pour stimuler le système financier sera difficile à gérer pour les investisseurs, note-t-il. « Il est très difficile pour les marchés d’être à l’avant-garde », dit-il. « Je ne crois pas à l’histoire du « prix en ». Je ne crois pas qu’il puisse être tarifé. Exploiter des niches plutôt que de suivre le troupeau sera important à partir d’ici, dit-il.
Pourtant, les investisseurs sont clairement déterminés à sélectionner les points positifs. Dans une note cette semaine, le comité d’investissement du Credit Suisse a déclaré qu’à la suite d’une réunion ad hoc, il avait décidé de passer à une position surpondérée en actions.
La réaction bénigne à la hausse des taux de la Fed suggère que “les marchés ont eu suffisamment de temps pour digérer l’évolution des perspectives économiques”, a-t-il déclaré. Des “lueurs d’espoir” sur un cessez-le-feu en Ukraine sont apparues, a-t-il ajouté. Et un recul des prix des matières premières suggère que le choc russe pourrait “permettre à l’économie mondiale, y compris l’Europe, de rester sur une trajectoire de croissance solide”.
Les analystes d’UBS Global Wealth Management ont déclaré que la reprise des actions américaines depuis la réunion de la Fed montre “à quelle vitesse les marchés peuvent se retourner si la perception des investisseurs sur les risques géopolitiques change”.
“Cela renforce également notre point de vue selon lequel la simple vente d’actifs à risque n’est pas la meilleure réponse à la guerre en Ukraine”, ont-ils déclaré.
En bref : les marchés se préoccupent de la façon dont les peurs correspondent à la réalité, et tout aurait pu être pire. Espérons que cela ne tente pas le destin.