Les marchés émergents qui ont jusqu’à présent bien résisté à la flambée des coûts d’emprunt mondiaux pourraient se retrouver en difficulté si des épisodes tels que les turbulences sur le marché britannique des obligations d’État se propageaient, a averti un haut responsable du FMI.
Ilan Goldfajn, chef de la division hémisphère occidental du FMI, a déclaré au Financial Times que, si les marchés émergents avaient jusqu’à présent été épargnés par une ruée vers les actifs en dollars, les investisseurs pourraient fuir vers des marchés tels que les bons du Trésor américain si les turbulences s’intensifient.
« Il se pourrait que ce que nous avons vu au Royaume-Uni. . . pourrait devenir une vulnérabilité plus généralisée de sorte que les marchés deviennent plus désordonnés », a déclaré Goldfajn dans une interview lors des réunions du FMI cette semaine à Washington. « Dans ce monde, quelque chose de très important va se passer pour les marchés émergents. . . le vol vers la sécurité.
Il a ajouté que, si le dollar s’était apprécié par rapport à la plupart des devises mondiales, ce n’était pas encore à cause d’un déplacement vers les actifs sûrs américains. Les investisseurs ont tendance à affluer vers les marchés américains en période de turbulences en raison de leur nature liquide et de la tendance du billet vert à s’apprécier en période d’incertitude.
Jusqu’à présent, de nombreuses économies d’Amérique latine ont réussi à échapper au pire des turbulences sur les marchés mondiaux provoquées par la hausse des taux américains grâce à des politiques monétaires prudentes.
La banque centrale du Brésil a été l’une des premières à relever ses taux en mars 2021, resserrant sa politique monétaire un an avant la Fed. Le Mexique a suivi en juin, puis le Chili, le Pérou et la Colombie coup sur coup. Après des hausses agressives, qui ont poussé les taux à deux chiffres au Brésil, au Chili et en Colombie, les banques centrales d’Amérique latine sont maintenant au sommet ou près du sommet de leur cycle de resserrement.
Cependant, Goldfajn – en tant qu’ancien chef de la banque centrale du Brésil et ancien économiste en chef du plus grand prêteur d’Amérique latine Itaú Unibanco – a déclaré que son expérience passée lui avait fait “toujours craindre un resserrement financier”, en particulier lorsque cela impliquait une hausse des taux américains.
La Réserve fédérale a engagé cette année son resserrement monétaire le plus agressif depuis le début des années 1980 et envisage d’effectuer sa quatrième hausse consécutive de 75 points de base en novembre.
Un tel environnement n’a « jamais été très facile pour [Latin America] pour naviguer », a déclaré Goldfajn.
Dans un blog co-écrit avec des collègues du FMI, Goldfajn a averti que l’Amérique latine était désormais confrontée à un “troisième choc” dû à la hausse des taux d’intérêt mondiaux, en plus de la pandémie et de l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Un financement plus rare et plus coûteux affecterait la consommation et l’investissement dans une région qui a constamment connu une croissance plus lente que ses homologues des marchés émergents au cours de la dernière décennie.
Ces vents contraires ont conduit le fonds à revoir à la baisse ses prévisions de croissance en Amérique latine pour l’année prochaine. Il prévoit désormais que les économies de la région ne progresseront que de 1,7 % en 2023, contre une prévision de 2,5 % il y a six mois et bien en deçà des niveaux prévus pour l’Asie, le Moyen-Orient ou l’Afrique subsaharienne.
Le Brésil, la plus grande économie d’Amérique latine, devrait désormais croître de seulement 1% en 2023 – une prédiction qui, selon Goldfajn, était basée sur une attente d’une croissance plus faible en Chine, le plus grand marché d’exportation du Brésil.
Cependant, l’Amérique latine fera mieux cette année que prévu en avril, lorsque le fonds a tenu ses réunions de printemps.
La flambée des prix des matières premières, la vigueur de la demande extérieure et des envois de fonds, un rebond du tourisme et une solide dynamique de croissance après la pandémie ont conduit le fonds à relever ses prévisions de croissance pour l’Amérique latine pour 2022 à 3,5 %, en grande partie parce que le Brésil affiche de bien meilleurs résultats que prévu.
Le Brésil connaîtra une croissance de 2,8 % cette année, selon le FMI, alors qu’il y a six mois ses prévisionnistes s’attendaient à une croissance de seulement 0,8 %. Les prévisions du Mexique ont moins changé et se situent désormais à 2,1 % pour 2022 et 1,2 % pour 2023.
Toujours sous sanctions économiques américaines, le Venezuela sera l’un des pays les plus performants de la région cette année et l’année prochaine, selon les prévisions du FMI. Après des années d’effondrement économique, le fonds prévoit que l’exportateur de pétrole sud-américain augmentera de 6% en 2022 et de 6,5% en 2023, ce qui serait sa meilleure année en une décennie.
Bien que les nouvelles de croissance pour l’Amérique latine cette année aient été positives, le FMI était moins optimiste quant à l’inflation.
Alors que la région a été le chef de file mondial dans la hausse des taux d’intérêt et que ses banques centrales, pour la plupart indépendantes, ont adopté une position beaucoup plus agressive que de nombreux pairs, le fonds a déclaré que “l’Amérique latine continuera de faire face à une inflation élevée pendant un certain temps”. Elle a relevé ses prévisions d’inflation régionale à 14,6 % pour cette année et à 9,5 % l’an prochain.
« Les banques centrales doivent maintenir le cap [and] ne devrait pas se détendre prématurément », a déclaré Goldfajn au FT. « Vous devez garder à l’esprit que l’inflation est actuellement le risque le plus important et celui auquel il faut s’attaquer. . . nous voulons être sûrs que l’inflation ne s’enracine pas dans la spirale des salaires et des prix.
Sa principale préoccupation pour l’Amérique latine reste cependant les risques générés par des taux d’intérêt plus élevés aux États-Unis. “Il se pourrait que cette fois-ci nous soyons mieux lotis, peut-être que la politique monétaire est meilleure, peut-être que nous aurons plus de réserves, peut-être que nos systèmes bancaires sont plus sains”, a-t-il déclaré. “Mais . . . ce qui m’inquiète c’est que ce resserrement est là. Cela va continuer. Nous allons voir une décélération, nous pourrions même voir des récessions à l’échelle mondiale. Ce n’est donc pas un environnement facile en 2023. »