Un dirigeant français a un jour qualifié le dollar américain de « privilège exorbitant ». Le monde d’aujourd’hui pourrait opter pour un langage plus direct. Vecteur de douleur, quelqu’un ? Monstre vert ?
Peu importe comment nous l’appelons, les victimes du dollar fort ont un coupable en tête : la Réserve fédérale. Même Josep Borrell, le chef de la politique étrangère de l’UE, s’y joint. Cette semaine, il a averti que la Fed exportait la récession de la même manière que la crise de l’euro avait été imposée par les diktats allemands post-2008. Une grande partie du monde est maintenant en danger de devenir la Grèce.
Un tel pointage du doigt est surtout injuste envers la Fed. La banque centrale américaine s’est accrochée trop longtemps à son “équipe transitoire” de licenciement de l’inflation et se resserre ainsi à toute allure pour restaurer sa crédibilité. Mais il ne fait que suivre les règles. Il est déjà assez difficile d’atteindre le plein emploi aux États-Unis avec une faible inflation. Ajouter le bien-être des étrangers à son mandat rendrait la tâche d’une complexité paralysante. La Fed est pourtant le moteur de la contraction mondiale. La douleur monétaire est l’exportation américaine qui connaît la croissance la plus rapide.
La grande inconnue est de savoir qui recollera les morceaux. Ici, en tant que première puissance mondiale, les États-Unis ont souvent été enclins à la négligence. Dans le soi-disant monde de polycrise d’aujourd’hui, il risque également de manquer une chance de restaurer la marque américaine. La Fed a un outil : la politique monétaire. La hausse des taux d’intérêt américains se propage à une vitesse pandémique.
Dans l’ensemble, les États-Unis ont de nombreuses options. L’un de ces leviers est constitué par les institutions de Bretton Woods – le FMI et la Banque mondiale, qui tiennent leur réunion annuelle à Washington cette semaine. La question est de savoir si les États-Unis veulent amortir le coup porté au monde en développement alors que les frais de service de sa dette explosent ?
L’histoire indique au président Joe Biden quelle route ne pas emprunter. La dernière période de resserrement brutal de la Fed a commencé sous Paul Volcker à la fin des années 1970. La hausse des taux américains a contribué à déclencher des récessions beaucoup plus profondes dans les pays du Sud. L’Afrique et l’Amérique latine ont toutes deux souffert d’une décennie perdue de croissance qui a été aggravée par les conditions de sauvetage punitives du FMI. L’ajustement structurel était un remède pire que le mal. Les années 1970 avaient été inondées de capitaux recyclés de l’Opep qui rendaient difficile de résister aux emprunts en dollars. L’assouplissement quantitatif de la Fed a eu le même effet au cours de la dernière décennie.
C’est une piètre consolation que l’inflation semble aujourd’hui moins endémique qu’il y a 40 ans. À certains égards, les marchés émergents sont moins bien lotis cette fois. L’Afrique n’était responsable ni de la pandémie ni de la guerre en Ukraine. La première consiste à anéantir des années de progrès en matière de développement humain. La seconde a déclenché une vague d’inflation alimentaire et énergétique.
Maintenant, la Fed ajoute une crise potentielle du service de la dette au cocktail. Ces bouleversements n’ont pas leur origine dans l’hémisphère sud, mais les coûts y seront principalement supportés. C’est sans parler du changement climatique, qui est également le plus dur dans les régions du monde les moins responsables de sa création.
Biden a jusqu’à présent trouvé peu de bande passante pour faire face à ces défis. Il a eu la chance de mettre la technologie vaccinale américaine à la disposition du monde en développement. En effet, il a initialement promis de suspendre les brevets du vaccin Covid. Cela ressemble maintenant à un geste vide puisque son administration n’a pas donné suite.
En conséquence, un tiers de la population mondiale n’a pas encore eu un vaccin alors que la plupart des occidentaux en ont eu au moins deux – certains jusqu’à cinq. Si les États-Unis avaient pris une avance plus forte, les goulots d’étranglement de l’offre induisant l’inflation dans le monde n’auraient pas été aussi chroniques.
Le plan de relance de 1,9 milliard de dollars de Biden – le plan de sauvetage américain – a jeté de l’huile sur un feu inflationniste qui revient hanter les démocrates. S’ils perdent le contrôle du Congrès le mois prochain, ce projet de loi sera en partie à blâmer. Il en va de même pour les quelque 500 milliards de dollars de remise de prêt étudiant qu’il a annoncés en août.
Encore une fois, cependant, le poids est ressenti par le reste du monde à travers l’austérité importée. La route de l’enfer est pavée de bonnes intentions. Ce n’est pas la première fois que des mesures progressistes pour aider les Américains défavorisés sont régressives pour les défavorisés du monde.
La Fed a mérité une partie du ressentiment qu’elle suscite. Elle aurait dû réagir plus tôt à l’inflation, ce qui aurait signifié une réponse moins punitive. Ce n’est pas comme si l’inflation était difficile à repérer. Sur ce point, Jay Powell, le président de la Fed, mérite un certain blâme.
Mais le grand défaut de l’Amérique est politique et non technocratique. Le visage mondial du problème est le puissant dollar, mais ses causes sont plus profondes. Les États-Unis peuvent être inconscients dans les grands moments des retombées de ce qu’ils font chez eux, qui reviennent souvent les mordre. Appelez cela une indifférence exorbitante.