Le FMI a averti qu’une vague de sorties de fonds permettant des retraits fréquents des investisseurs mais détenant des actifs difficiles à vendre pourrait amplifier les tensions sur le marché et « potentiellement compromettre la stabilité du système financier ».
Les retraits des fonds obligataires à capital variable ont augmenté ces derniers mois, a noté le FMI, et un autre choc pourrait « déclencher de nouvelles sorties », un décalage entre les rachats et les avoirs illiquides posant une « vulnérabilité potentielle majeure ».
L’organisme international basé à Washington a identifié les titres moins fréquemment négociés tels que les obligations d’entreprise, certains actifs des marchés émergents et l’immobilier comme étant les plus à risque pendant les périodes de volatilité du marché lorsque les investisseurs peuvent se déplacer pour vendre à l’unisson.
« Les pressions exercées par ces courses d’investisseurs pourraient forcer les fonds à vendre rapidement des actifs, ce qui ferait encore baisser les valorisations. Cela amplifierait à son tour l’impact du choc initial et pourrait compromettre la stabilité du système financier », a écrit mardi le FMI dans un article de blog.
Un certain nombre de fonds immobiliers britanniques ont décidé lundi de limiter les retraits, signe de la difficulté des stratégies basées sur des actifs difficiles à négocier lorsque les convulsions des marchés boursiers et obligataires obligent les investisseurs à se précipiter vers la sortie.
Les fonds ouverts se sont développés pour gérer environ 41 milliards de dollars d’actifs, soit un cinquième des avoirs gérés par le secteur financier en dehors des banques, au cours des deux dernières années. La plupart de ces fonds investissent dans des actifs relativement faciles à négocier tels que les actions et les obligations, mais le désir de permettre aux investisseurs de se diversifier a conduit à l’expansion des fonds exposés à des avoirs moins liquides.
Cette dynamique peut également être préjudiciable aux marchés émergents, où la liquidité a déjà tendance à être plus faible même dans les périodes plus stables.
« Une baisse de la liquidité des fonds domiciliés dans les économies avancées peut avoir des effets d’entraînement transfrontaliers importants et augmenter la volatilité des rendements des obligations d’entreprises des marchés émergents », a déclaré le FMI.
Les inquiétudes concernant les fonds à capital variable ne sont pas nouvelles. Les fonds immobiliers ont été critiqués en 2016 et à nouveau en 2020 lorsque les chocs respectifs du vote sur le Brexit et du déclenchement de la pandémie ont forcé un certain nombre d’entre eux à fermer, bloquant des dizaines de milliards de livres de fonds d’investisseurs.
Au lendemain du vote du Royaume-Uni en faveur de la sortie de l’UE, les investisseurs ont cherché à se retirer des fonds. Les véhicules immobiliers détenant 15 milliards de livres sterling, gérés par des gestionnaires tels que Standard Life, Aviva et M&G, ont suspendu leurs transactions face à une vague de demandes de rachat.
Les fonds ont également été «fermés» en mars 2020, piégeant plus de 20 milliards de livres sterling, lorsque la perturbation causée par le coronavirus a empêché les évaluateurs immobiliers de fixer avec précision le prix des actifs.
La Financial Conduct Authority du Royaume-Uni exige que les gestionnaires de fonds envisagent de suspendre les fonds immobiliers dans des conditions de marché extrêmes afin de permettre une vente ordonnée des actifs.