Les premiers jours de travail peuvent être difficiles, mais ce sont les meilleurs de Dixit Joshi. Le nouveau directeur financier du Credit Suisse a pris ses fonctions lundi après que les cadres supérieurs aient passé le week-end à dire aux clients, aux investisseurs et aux contreparties que la banque était solvable.
Une telle assurance peut être spectaculairement troublante. Cela implique que quelqu’un quelque part pense que l’entreprise est en grave difficulté. Les actions du Credit Suisse ont chuté de 8% à l’ouverture des marchés. Les écarts sur les swaps sur défaillance de crédit ont encore augmenté. La valorisation de son action s’aligne désormais sur celle des banques grecques.
Les marchés sont impitoyables dans le meilleur des cas. Comme le gouvernement britannique l’a découvert la semaine dernière, ils sont impitoyables en période de peur accrue. Le Credit Suisse a tous les atouts d’un short facile.
Premièrement, il a une histoire mouvementée, y compris les pertes des scandales Archegos et Greensill. Deuxièmement, il y a eu une porte tournante des gestionnaires. Les derniers en date ne dévoileront pas leurs plans avant près d’un mois. Form dit qu’il est difficile d’accorder au Credit Suisse le bénéfice du doute. Mais la régulation du système bancaire mérite aujourd’hui une plus grande confiance.
Si Credit Suisse fait faillite, il est peu probable que Deutsche Bank et Commerzbank le fassent. Leurs spreads de CDS se négocient également au niveau ou au-dessus des sommets de ces dernières années. Toutes les banques ont une plus grande capacité d’absorption des pertes. Le Credit Suisse dispose de 52,7 milliards de francs suisses (53 milliards de dollars) de fonds propres de base et supplémentaires de niveau 1, soit 19,2% des actifs pondérés en fonction des risques. Cela couvre les pertes d’Archegos de près de 10 fois. Le ratio de levier est de 6,1 pour cent, soit environ la moitié de ce qu’il était en 2008. Les réserves de liquidité de SFr235 milliards comprennent des actifs de la banque centrale, des obligations du gouvernement suisse et des bons du Trésor américain.
Pourtant, le Credit Suisse peut avoir besoin de plus de capital ou d’actifs pondérés en fonction des risques inférieurs. Si oui, combien ? La banque a levé 10 milliards de dollars en 2015, mais le CET1 était alors inférieur à 10 %. Lever la moitié de ce montant aujourd’hui nécessiterait probablement une forte remise et pourrait laisser les actionnaires confrontés à une dilution des deux tiers. Les ventes d’actifs sont une autre option. Les actifs mondiaux de la banque privée de 800 milliards de dollars valent au moins 2% de cela, et pourraient donc rapporter 16 milliards de dollars.
Le directeur général Ulrich Körner devrait présenter une promesse de nettoyage pour apaiser les craintes des investisseurs. Le message du marché à Körner est : agissez maintenant, pas plus tard.
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