L’intervention de la Banque du Japon pour soutenir le yen cette semaine intervient alors que les fonds spéculatifs et les gestionnaires d’actifs ont constitué d’importantes positions courtes contre la devise. Avec des milliards de dollars en jeu, beaucoup disent qu’ils restent sur place pour le moment.
Le yen a été victime de la force remarquable du dollar cette année, atteignant son niveau le plus faible face à la devise américaine en 24 ans jeudi juste avant la décision de la BoJ. Il perd de la valeur depuis le début de l’année, un mouvement qui s’est accéléré après que la Réserve fédérale a signalé son intention de mettre en œuvre des hausses de taux à l’un des clips les plus rapides depuis des années.
Cette faiblesse a attiré les paris des investisseurs qui parient que le yen a encore du chemin à faire. Et malgré la tentative de la BoJ de renforcer la devise, les investisseurs et les analystes ont déclaré qu’ils ne s’attendaient pas à un dénouement massif des positions courtes de si tôt.
Bien que l’intervention puisse soutenir le yen à très court terme, ils ont fait valoir que la seule façon dont il s’apprécierait de manière significative pendant une période prolongée serait si la banque centrale du Japon augmentait ses taux ou si la Fed commençait à assouplir sa politique monétaire. Aucun résultat n’est largement attendu.
Les 1,2 milliard de dollars de réserves de devises étrangères que la BoJ détient sont susceptibles de fournir un tampon. Mais les investisseurs ont souligné que ces réserves sont limitées et ne fournissent qu’une solution temporaire.
« La BoJ peut réussir à déloger une certaine quantité d’intérêts à court terme à court terme, mais à plus long terme, ce n’est pas une politique durable », a déclaré David Rossmiller, responsable de la gestion de portefeuille chez Bessemer Trust. « Cela ne va pas faire sortir le short. »
Les spéculateurs ont une position courte nette d’environ 7 milliards de dollars contre le yen, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission – la plus importante depuis début juin.
« Cela ne change rien car la principale raison pour laquelle le yen a été faible est la position monétaire de la Banque du Japon, et cela n’a pas changé, malgré la hausse importante des taux d’intérêt dans le reste du monde », a déclaré un fonds spéculatif. commerçant qui a vendu à découvert la devise.
Mazen Issa, stratège chez Valeurs Mobilières TD, a déclaré: «Faire une intervention de change unilatérale est une proposition perdante. La Fed augmente ses taux, il y a donc un nombre limité d’interventions que vous pouvez faire. Vous vous battez contre le marché.
Le dollar a atteint cette année son niveau le plus élevé depuis des décennies alors que la Fed a lancé sa campagne de resserrement monétaire. L’indice du dollar, qui mesure le billet vert par rapport à un panier de six rivaux, a atteint un nouveau sommet en 20 ans mercredi après que la banque centrale américaine a relevé ses taux d’intérêt de 0,75 point de pourcentage pour la troisième fois consécutive.
Les taux d’intérêt plus élevés sur les bons du Trésor américain ont attiré les investisseurs étrangers, renforçant également le dollar. Les devises du monde entier ont supporté le poids de la flambée des dollars – mais le Japon a été particulièrement touché car sa banque centrale a maintenu des taux d’intérêt en territoire négatif depuis la grande crise financière.
Sam Lynton-Brown, responsable de la stratégie macroéconomique mondiale chez BNP Paribas, a déclaré : « Notre point de vue est [the dollar versus the yen] va rester élevée jusqu’au point où les rendements américains commencent à reculer ou . . . le marché matériellement prix[s] dans une éventuelle normalisation de la politique monétaire au Japon.
Karl Schamotta, stratège en chef des marchés chez Corpay, a déclaré : « Même avec d’énormes réserves de change à leur disposition, les autorités japonaises ne peuvent pas inverser la tendance. Les écarts de performance fondamentaux creusent les différentiels de taux d’intérêt, et le yen baisse pour une bonne raison.
Cependant, certains analystes prédisent que la BoJ fera plus pour arrêter la baisse du yen, considérant l’intervention de cette semaine comme la première de plusieurs étapes.
Le joker serait si la BoJ augmentait ses taux. Parier qu’il le fera a été un si mauvais pari qu’il est devenu connu sous le nom de commerce de « fabricant de veuves ». Mais l’intervention monétaire était inattendue, laissant entrevoir la perspective d’un autre mouvement imprévu.
Shahab Jalinoos, responsable mondial de la stratégie de change au Credit Suisse, a déclaré que si le gambit de cette semaine par la BoJ n’a pas l’effet escompté, «alors les chances augmentent. . . qu’à l’une des prochaines réunions de la BoJ, la politique monétaire devrait changer ».