Ce fut, comme l’a dit un économiste, “une journée brutale sur les marchés à risque” lorsque le 15 septembre, le S&P 500 a perdu 4,7% – sa plus forte baisse en une journée en sept ans. “Une journée moche pour les actions”, a-t-il ajouté. Les “criquets” faisaient des victimes dans les actions mondiales, a convenu un autre observateur du marché.
Le verdict en première page de ce journal était brutal. “Le jour du jugement à Wall Street”, déclarait le titre, accompagné d’une grande photo de banquiers à l’air découragé à Canary Wharf.
Si vous pensez que quelque chose ne va pas ici, vous avez raison. Ce choc du 15 septembre sur les marchés était en 2008, pas en 2022. Ces banquiers découragés se tenaient devant le siège européen de Lehman Brothers et Bank of America venait d’avaler Merrill Lynch alors que le système financier mondial s’effilochait.
Avance rapide presque exactement de 14 ans et l’histoire ne se répète pas, mais elle rime certainement.
Cette fois-ci, le 13 septembre, l’indice de référence S&P 500 des actions américaines a chuté de plus de 4 % – une chute d’une ampleur jamais vue depuis le début de la crise de Covid il y a plus de deux ans. Le Nasdaq Composite a fait encore pire, perdant 5,2 %. Aussi bizarre que cela puisse paraître, la phase de reprise post-Covid de 2022 produit des moments sur le marché aussi laids que la semaine où Lehman Brothers a dit au personnel choqué “c’est fini”. Encore plus bizarre : en quelque sorte, nous nous sommes habitués aux coups.
C’est peut-être parce que les investisseurs se sont évanouis à chaque fois cette année que les données sur l’inflation aux États-Unis se sont avérées étonnamment fortes. Cette semaine n’a pas fait exception. L’inflation des prix à la consommation aux États-Unis a atteint 8,3% en août, selon les chiffres publiés mardi par le Bureau of Labor Statistics. C’est un peu mieux que le chiffre de 8,5 % pour juillet. Le problème est que les analystes et les investisseurs s’attendaient à un rythme plus modéré de 8,1%, en particulier compte tenu du recul rapide des prix de l’essence. Le taux a également augmenté de 0,1 % en août par rapport au mois précédent.
Encore une fois, cela a torpillé le pivot tant souhaité de la Réserve fédérale américaine – le moment mythique où elle décide de réduire les hausses de taux d’intérêt qui ont fait exploser les prix des actifs cette année. Encore une fois, les experts pleins d’espoir sont déçus et les coups continueront jusqu’à ce que le moral s’améliore.
Les traders voient maintenant une chance raisonnable que la Fed relève ses taux d’un point de pourcentage complet lors de la réunion de la semaine prochaine. Rien de moins que trois quarts de point serait une énorme surprise.
BlackRock compare plutôt gnomiquement cette situation à Knut, l’ours polaire. Pour ceux qui avaient oublié l’histoire de Knut (moi y compris), la maison d’investissement rappelle que le petit nouveau-né a été rejeté par sa mère au zoo de Berlin en 2006.
« Un gardien de zoo est intervenu pour l’élever au biberon. Mais certains ont soutenu qu’il valait mieux que l’ours soit tué plutôt qu’élevé par des humains », ont écrit Jean Boivin et Alex Brazier. « Une frénésie médiatique et des protestations généralisées ont suivi, sauvant finalement la vie de Knut. À notre avis, les banquiers centraux semblent avoir un peu la mentalité de « laisser mourir l’ours » en ce moment (pour ours, lisez l’économie). Il semble qu’ils préfèrent simplement laisser l’économie mourir pour éviter tout risque de désancrage des anticipations d’inflation.
En gros, là où va l’économie, votre portefeuille suit probablement. Il est peut-être temps de trouver un gardien de zoo amical ou des manifestants sympathiques.
Le fait est que, comme tous les ours polaires, sauf les plus jeunes, le savent sûrement, ce n’est pas nouveau. Alors pourquoi le marché convulse-t-il chaque fois qu’il reçoit un rappel ? “C’est la tentative de triompher de l’espoir sur l’expérience”, déclare Trevor Greetham, responsable multi-actifs chez Royal London Asset Management. « Si vous aviez dit à l’un d’entre nous il y a trois ans que nous risquions une inflation de 22 % au Royaume-Uni s’il n’y avait pas eu d’action gouvernementale sur les prix de l’énergie, nous ne vous aurions pas cru. C’est un changement de régime massif. Les gens veulent toujours que l’inflation soit transitoire et temporaire. Ce n’est pas.
En plus des baisses d’actions de style 2008, tout cela génère d’énormes fluctuations du dollar et du marché des obligations d’État, généralement plus sobre. Certains analystes craignent que les défauts structurels de longue date du marché de la dette deviennent dangereux. La BofA a décrit les fissures dans les bons du Trésor américain comme “l’une des plus grandes menaces pour la stabilité financière mondiale aujourd’hui, potentiellement pire que la bulle immobilière de 2004-2007”. Si les ondulations ne sont pas contrôlées, le resserrement quantitatif – le processus par lequel la Fed réduit son bilan en période de crise – pourrait s’avérer être le facteur qui fait basculer ce marché.
Nous devrions tous espérer que non et beaucoup de ces détails techniques sont un bruit blanc pour les non-spécialistes. Mais Greetham le dit délicieusement simplement : “Qu’il s’agisse de QT ou simplement d’un tout-puissant faux pas des banques centrales par la crise de Covid, c’est la même chose.” Le recul est une belle chose, mais il est de plus en plus clair de jour en jour que les marchés ont été trop généreusement soutenus par les banques centrales pendant trop longtemps. La correction de ce déséquilibre continuera de déclencher les baisses affreuses et les faux rebonds du marché baissier qui ont caractérisé la crise de 2008-2009.