L’écrivain est partenaire fondateur de Gavekal Dragonomics, une société de recherche économique axée sur la Chine
Aux Jeux olympiques d’hiver de Pékin, le gouvernement chinois a dévoilé deux initiatives. L’un était la déclaration des présidents Xi Jinping et Vladimir Poutine déclarant que la Chine et la Russie avaient une amitié « sans limites ». L’autre était un essai du yuan numérique, ou e-CNY, qui était proposé aux athlètes et spectateurs nationaux et étrangers.
Après l’invasion de l’Ukraine par la Russie et l’imposition de sanctions financières sévères par les États-Unis et leurs alliés, il est raisonnable de se demander si la monnaie numérique chinoise ouvre la voie à un nouveau système monétaire mondial sans dollar qui permettrait aux pays d’échapper aux sanctions américaines. .
À court terme, la réponse est clairement non. D’une part, alors que la Chine s’est plainte des sanctions, elle les a largement respectées. Ses entreprises et ses banques évitent de faire affaire avec des entreprises russes sanctionnées, pour une bonne raison.
Les relations économiques de la Chine avec les États-Unis et ses alliés en Asie sont bien plus importantes et plus profondes que celles avec la Russie. En 2021, près de la moitié des 3,3 milliards de dollars d’exportations de la Chine sont allés aux États-Unis, à l’UE, au Royaume-Uni et aux alliés des traités américains en Asie ; seulement 2 % sont allés en Russie. Les industries technologiques chinoises dépendent encore fortement des équipements et du savoir-faire fournis par les États-Unis et leurs amis.
D’autre part, l’e-CNY n’est même pas prêt pour une utilisation internationale à grande échelle et occupe une place négligeable, même dans les paiements nationaux. Les décideurs chinois ont été dégager dès le départ que leurs principaux objectifs pour le yuan numérique sont nationaux : améliorer l’efficacité des paiements, servir les personnes non bancarisées et lutter contre la corruption.
Depuis son premier lancement d’essai en avril 2020 jusqu’à la fin de 2021, le total des transactions e-CNY en Chine s’élevait à 87,5 milliards de Rmb (13,5 milliards de dollars). Cela ne représentait que 0,002 % des 715 milliards de dollars de paiements en ligne en Chine au cours de la même période.
Enfin, les efforts visant à internationaliser le renminbi conventionnel et non numérique au cours de la dernière décennie sont au point mort. Le renminbi représente 2,5 % des réserves mondiales. La Russie, qui a tenté de protéger son économie contre les sanctions en transférant ses réserves en dollars, ne détient que 13% de ces réserves en renminbi – moins que l’euro, l’or ou même le dollar détesté.
Le tableau des paiements est similaire. La part du commerce chinois réglée en renminbi oscille autour de 10 à 15 % depuis 2016, et l’unité chinoise représente moins de 3 % des transactions de change traitées par le système de messagerie Swift.
Les échecs de l’internationalisation du renminbi reflètent des problèmes structurels. Le principal obstacle est le contrôle strict des capitaux de la Chine, dont elle a besoin pour conserver son indépendance monétaire et assurer la stabilité de son système financier national fortement endetté.
Ces contrôles, combinés à l’immaturité des marchés obligataires et monétaires chinois, signifient que les investisseurs internationaux ont peu d’incitation ou de capacité à détenir d’importants soldes en renminbi. Ils craignent à juste titre que ces participations ne puissent être facilement liquidées à tout moment et pour n’importe quel montant. Tant qu’ils n’auront pas cette confiance, l’utilisation du renminbi pour les paiements transfrontaliers restera limitée.
Un autre facteur est l’effet de réseau — la tendance des gens à utiliser un service parce que tout le monde l’utilise. L’infrastructure et les arrangements institutionnels permettant de payer en dollars seront difficiles à changer. Il n’est pas facile de voir comment l’e-CNY, à lui seul, pourrait surmonter ces contraintes. Une façon de procéder consiste à créer un canal beaucoup plus efficace pour les paiements internationaux. Mais cela demandera beaucoup d’efforts techniques, qui viennent à peine de commencer.
Certains affirment qu’en commençant tôt, la Chine a un « avantage de précurseur » dans la création des normes de monnaie numérique du futur. Plus probablement, les effets de réseau submergeront cet avantage. La Chine a commencé des expériences sur les paiements avec Hong Kong, la Thaïlande et les Émirats arabes unis.
Mais sept grandes banques centrales, dont la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne, ont rejoint avec la Banque des règlements internationaux pour établir des normes de monnaie numérique. Tout effort de ce groupe pour construire un réseau de paiements numériques sera certainement plus efficace qu’un groupe de petites banques centrales gérant un système construit autour de la monnaie partiellement convertible de la Chine.
En réponse à l’expert conseils que les États-Unis et leurs alliés accélèrent le rythme des monnaies numériques, le président américain Joe Biden a publié un exécutif commande mandater une étude d’un dollar numérique. C’est approprié. Mais l’objectif devrait être de construire avec soin un système de paiement moderne alliant efficacité et confidentialité, et non d’écarter une menace illusoire de la Chine à la domination du dollar.