L’écrivain est gouverneur de la Banque nationale d’Ukraine
Il y a six mois, l’Ukraine a pris conscience de la réalité d’une guerre à grande échelle menée contre elle. Nous avons été forcés de combattre l’ennemi sur deux fronts à la fois – dans les zones de combat et dans les finances – afin que nous puissions obtenir les ressources nécessaires pour combattre jusqu’à ce que nous gagnions.
Pour survivre et gagner, l’Ukraine doit disposer d’une solide colonne vertébrale économique et d’un système financier fiable. Grâce à des efforts considérables, nous avons réussi à assurer le fonctionnement stable du système bancaire. Les paiements des clients sont effectués sans interruption. Nous avons empêché les sorties de dépôts. En fait, les dépôts de détail en hryvnia ont augmenté de 31,7 %, soit près de 3,7 milliards de dollars, depuis le déclenchement des hostilités. Les prêts aux secteurs stratégiquement importants se poursuivent. Le portefeuille de prêts aux entreprises en hryvnia a augmenté de 6,5 %, soit près de 1 milliard de dollars.
De plus, nous avons évité la déstabilisation monétaire. En août, l’inflation en glissement annuel en Ukraine s’élevait à 23,8 %. D’autres pays ont connu une inflation bien pire pendant ou immédiatement après une guerre. Pensez à l’Allemagne après la Première Guerre mondiale, à la Corée du Sud au début des années 1950 ou à la Serbie au début des années 1990. Compte tenu de la tendance mondiale à l’accélération de l’inflation, le taux de croissance des prix en Ukraine peut être considéré comme un exploit.
Pourtant, il est trop tôt pour se détendre. L’Ukraine a bénéficié d’une marge de sécurité accumulée avant la guerre. Cependant, les réserves internationales ont diminué de près de 18 % depuis le début de l’année. Ceux-ci nous ont permis de soutenir l’économie, mais ils ne dureront pas longtemps si nous continuons à les brûler.
À l’approche de l’hiver, il est temps que les priorités de la politique économique de l’État changent d’une manière qui puisse s’adapter à un effort de guerre prolongé. Cela nécessite une redistribution efficace des ressources nationales et un solide soutien financier de l’étranger.
Après des années à poursuivre une politique budgétaire équilibrée et à mettre en œuvre des réformes de la politique monétaire et des finances, l’Ukraine est confrontée à un énorme déficit budgétaire en temps de guerre. C’est inévitable pour un pays qui mène une guerre défensive. Pour couvrir l’écart, le gouvernement a besoin d’au moins 5 milliards de dollars de financement par mois, selon le ministère des Finances. D’ici fin 2022, le déficit pourrait atteindre 25 % du produit intérieur brut, hors dons internationaux. L’histoire suggère qu’il existe des moyens limités de financer les dépenses de l’État en temps de guerre. La stabilité économique nationale dépend de la capacité des autorités à combiner ces méthodes limitées.
Une solution simple serait que la banque centrale émette de la monnaie. Mais cela éroderait l’épargne des ménages, aggraverait les tendances à la crise dans l’économie, alimenterait l’inflation et saperait la stabilité sociale. L’histoire européenne moderne est pleine de leçons sur les conséquences politiques désastreuses qui peuvent en découler.
En tant que candidat à l’adhésion à l’UE, l’Ukraine sait qu’une telle action entraverait ses perspectives. Le traité fondateur de l’UE interdit expressément aux banques centrales nationales de financer leurs gouvernements. L’Ukraine a besoin d’autres sources de soutien financier pour son économie.
Que sont-ils? Premièrement, l’Ukraine devrait revitaliser l’emprunt intérieur en émettant de la dette publique aux conditions du marché. L’objectif est de déplacer la charge du financement du déficit vers l’après-guerre. Cependant, ce processus devrait être structuré de manière à éviter que la dette publique ne continue d’augmenter en temps de paix. Deuxièmement, l’Ukraine devrait réduire le déficit en réduisant les dépenses non prioritaires et en augmentant les impôts. Et troisièmement, le soutien financier international à l’Ukraine devrait augmenter.
L’objectif stratégique de la Russie est de saper la résilience économique de l’Ukraine. L’aide financière de nos partenaires est donc presque aussi importante que le soutien militaire. Ils ont déjà fourni à l’Ukraine plus de 17 milliards de dollars d’aide. Nous prévoyons 12 milliards de dollars supplémentaires d’ici la fin de l’année.
Le lancement d’un nouveau programme de coopération avec le FMI enverra un signal important aux créanciers. Le FMI a toujours été aux côtés de l’Ukraine en temps de crise. Un programme de quatre ans d’une valeur de 17,5 milliards de dollars a été mis en place en 2015 après l’occupation russe d’une partie de l’Ukraine. Ce soutien du FMI faisait partie d’un ensemble d’environ 40 milliards de dollars d’aide financière internationale à l’Ukraine.
Couplé à de puissantes sanctions contre la Russie, un programme d’assistance similaire aidera l’Ukraine à endurer et à contrecarrer la capacité de l’agresseur à financer sa machine de guerre. De plus, nous pensons que la faible réponse du monde libre à l’annexion de la Crimée par la Russie et à l’agression militaire contre l’Ukraine en 2014-2015 a encouragé l’invasion à grande échelle de cette année.
Si la communauté mondiale avait introduit un ensemble de sanctions adéquat en 2015, cette guerre n’aurait peut-être jamais éclaté et nos pertes actuelles et futures n’auraient pas été si énormes.