Lorsque Cineworld, la deuxième plus grande chaîne de cinéma au monde, a admis à quel point elle était sur le point de s’effondrer au début du mois, sa direction a déclaré qu’une partie du problème était le manque de superproductions hollywoodiennes pour attirer les clients.
La société a déclaré aux investisseurs que jusqu’à la sortie de Panthère noire : Wakanda pour toujours en novembre, la «liste de films limitée» aurait un effet négatif sur les entrées et sur la liquidité de l’entreprise endettée, qui a été malmenée par les fermetures et l’exode des cinéphiles vers les services de streaming.
Mais alors qu’il y a eu une sécheresse de divertissement sur grand écran, un thriller bourré d’action s’est déroulé dans la salle de conférence de Cineworld, alors que son patron de longue date était à court d’options.
Pendant la pandémie de coronavirus, le directeur général Mooky Greidinger a ramené à deux reprises Cineworld du bord de la faillite, persuadant ses prêteurs d’accepter un plan de sauvetage.
Il avait fait de son entreprise familiale de troisième génération un géant, surfant sur une vague de crédit facile pour prendre le contrôle de la chaîne britannique Cineworld en 2014 et de la société américaine Regal Cinemas en 2018.
Maintenant, cependant, son entreprise a près de 9 milliards de dollars de dettes et de dettes de location – provoquées par des plans d’expansion ambitieux en collision avec la pandémie – semble dangereusement précaire, alors que les ventes de billets traînent et un paiement de 1 milliard de dollars sur la prise de contrôle bâclée du rival canadien Cineplex se profile. l’horizon.
Au début de la semaine dernière, Cineworld a confirmé qu’il prévoyait un dépôt de bilan en vertu du chapitre 11 aux États-Unis et une procédure similaire sur d’autres marchés. Le processus de mise en faillite aux États-Unis devrait être lancé dans quelques semaines, selon deux personnes familières avec les détails.
Avant la pandémie, son action s’échangeait à plus de 180p. À la fin de cette semaine, c’était un peu moins de 2 pence par action.
Un ancien dirigeant de Cineworld a déclaré au FT que le recours à la faillite serait « un sérieux coup émotionnel » pour Greidinger et son frère Israel, qui occupe le poste de directeur général adjoint.
« Ils mangent, rêvent et dorment dans le cinéma ; [Cineworld] était leur bébé », a-t-il déclaré. Mais il a ajouté que « l’orgueil » les avait poussés à emprunter trop dans la poursuite de l’objectif de supplanter le rival américain AMC en tant que plus grande chaîne de cinéma au monde. Lorsque la pandémie a frappé, l’entreprise s’est effondrée.
Lors d’une audience devant un tribunal israélien en juin sur un différend concernant la distribution locale, Mooky a déclaré qu’à cause de la pandémie « le travail de notre vie s’est effondré », selon les médias locaux. « Je me bats tous les jours pour sauver ce que nous avons construit. J’espère que nous réussirons, mais ce n’est pas certain », a-t-il ajouté.
Une fois le dépôt du chapitre 11 terminé, les plus grands prêteurs de Cineworld – qui comprennent les gestionnaires d’investissement américains Invesco, Eaton Vance et State Street – prendront presque certainement le contrôle de la société. Les actionnaires restants de Cineworld seront anéantis dans le processus de faillite.
Mooky devrait obtenir une participation dans la société restructurée, selon deux personnes connaissant les détails.
La restructuration permettra également à Cineworld de renégocier ses 4 milliards de dollars de dettes de location et de réduire le montant de son paiement de 1 milliard de dollars suite à l’annulation de son accord de 2019 pour reprendre Cineplex. Cineworld fait toujours appel de l’affaire devant les tribunaux canadiens, la décision finale devant être rendue en septembre.
Une autre option en cours de discussion dans le cadre de la restructuration consiste à vendre les activités de Cineworld en Europe de l’Est pour rembourser un groupe de prêteurs, ont ajouté les sources. Cineworld a refusé de commenter.
Le cabinet d’avocats Kirkland & Ellis, ainsi que le cabinet de conseil en restructuration AlixPartners et le cabinet de conseil aux entreprises PJT Partners, travaillent sur la restructuration.
Mais alors que Cineworld se bat pour sa survie, ses dirigeants, investisseurs et rivaux de l’industrie ont dû réfléchir à des leçons plus larges : son expansion fulgurante s’est-elle avérée trop risquée, ou ses problèmes sont-ils symptomatiques d’une industrie en déclin terminal ?
« Dans un monde normal, Cineworld serait des héros en ce moment mais à cause de l’épidémie ils se sont fait prendre » par leur niveau d’endettement élevé, a déclaré un cadre chez un opérateur concurrent.
La famille Greidinger est dans le milieu du cinéma depuis près d’un siècle. Le grand-père de Mooky et Israel a créé son premier cinéma à Haïfa en 1930.
Mais Mooky est le premier de la famille à développer le goût de l’international. Il a étendu la société – alors appelée Cinema City – en Hongrie en 1997, puis au Royaume-Uni et aux États-Unis.
Un ancien dirigeant de Cineworld a déclaré que l’expansion avait fonctionné « très bien » jusqu’à l’offre de 2,1 milliards de dollars de Cineplex qui, quelle que soit la pandémie, était « un pont trop loin ». Tim Richards, directeur général de la chaîne de cinéma britannique Vue, avait travaillé sur une offre pour la chaîne canadienne de 160 sites, mais s’est retiré.
Lorsque le conseil d’administration de Cineworld s’est réuni pour approuver l’accord avec Cineplex, un seul des douze membres du conseil a soulevé des objections. « La goutte qui a fait déborder le vase a été l’acquisition de Cineplex », a déclaré une personne familière avec les discussions. « Personne n’était prêt à leur tenir tête et à dire que c’était la mauvaise affaire au mauvais moment. »
Dans ses résultats annuels de mars, Cineworld a déclaré qu’il avait une «marge de manœuvre» pour faire face à ses dettes à condition que les entrées américaines – qui représentent les deux tiers des revenus – soient revenues à 85% des niveaux de 2019 en 2022. Mais selon les données de Box Office Mojo, qui suit les ventes de billets, ils n’étaient qu’à 57% des niveaux d’avant la pandémie au premier trimestre.
Fin juin, Cineworld devait effectuer un paiement de 170 millions de dollars à un groupe d’anciens actionnaires de Regal et devait effectuer un paiement aux banques pour une facilité de crédit renouvelable. Les deux ont été manqués.
Un vendeur à découvert, qui suivait l’action depuis l’été dernier, a déclaré qu’à ce stade, Cineworld était « si étonnamment et manifestement en faillite » qu’il avait plus que doublé sa position.
« Depuis deux ans, on entend [from the company] si seulement ils obtenaient un film de James Bond, si seulement ils obtenaient Pistolet supérieur», a déclaré Barry Norris, directeur général d’Argonaut Capital, qui a vendu l’action à découvert depuis l’acquisition de Regal en 2018. « Ce n’est que de la fumée et des miroirs pour enlever le fait que l’entreprise sous-jacente est juste de la merde et qu’ils ont trop de dettes. »
L’annonce de la faillite de Cineworld a certainement secoué l’ensemble de l’industrie. Le mois dernier, Vue, la plus grande chaîne de cinéma privée d’Europe, a eu recours à un échange de dettes contre des capitaux propres pour rester à flot. AMC, qui a des dettes encore plus importantes que Cineworld, a été stimulée ces dernières années non pas par des finances solides, mais en devenant un «stock de mèmes», populaire parmi les commerçants de détail.
La pandémie n’a pas seulement temporairement fermé l’industrie, mais elle a également accéléré son déclin, selon les experts de l’industrie. « Le cœur du cinéma, ce sont les jeunes et ils ont rompu avec cette habitude et ne reviennent pas », a déclaré Alice Enders, analyste des médias. « Cineworld ne sera pas le dernier cinéma à faire faillite. »
Reportage supplémentaire de Christopher Grimes à Los Angeles