Les investisseurs vendent cette année des participations dans des fonds de capital-investissement et de capital-risque au rythme le plus rapide jamais enregistré, alors que la baisse des actions se propage aux marchés privés qui ont explosé à l’époque des taux d’intérêt bas.
Les fonds de pension et les fonds souverains faisaient partie de ceux qui ont vendu pour 33 milliards de dollars de participations dans des fonds privés au cours des six premiers mois de l’année, contre 19 milliards de dollars à la même période en 2021, selon Jefferies, les vendant généralement en dessous de leur valeur nominale.
La vente fait suite à une décennie d’augmentation des allocations aux marchés privés, qui ont gagné en influence depuis la crise financière et couvrent tout, des sociétés de rachat aux fonds de capital-risque et immobiliers.
Cela jette des doutes sur la capacité de ces groupes à soutenir la collecte de fonds qui les a transformés en une force majeure dans la négociation mondiale.
Les fonds de pension affirment que la décision d’abandonner les participations a été en partie déclenchée par la forte baisse des marchés boursiers, laissant leurs portefeuilles globaux trop exposés aux fonds de rachat et autres investissements privés dont la valeur n’a pas été réduite de la même manière.
« Nous n’avions jamais eu à faire cela auparavant, et nous espérions que nous n’aurions jamais à le faire », a déclaré le responsable du capital-investissement d’un fonds de pension qui a vendu certaines de ses participations dans des fonds de rachat à prix réduit. « Nous allons également réduire les montants que nous engageons dans de nouveaux fonds de capital-investissement cette année et la prochaine. »
Dans le même temps, les fonds de pension qui avaient engagé de l’argent dans des sociétés de rachat ont dû en fait accumuler de l’argent beaucoup plus rapidement que prévu au cours des deux dernières années en raison de la frénésie des transactions.
Cela a fait craindre un resserrement du financement, selon un cadre supérieur d’un fonds de dotation qui investit dans le capital-investissement, car certains fonds de pension craignent de ne pas avoir suffisamment de liquidités pour répondre aux futurs appels de capitaux des fonds de rachat auxquels ils se sont engagés. .
Les investisseurs « craignent désespérément de se retrouver dans une crise de trésorerie complète et de devoir commencer à vendre des choses, alors ils essaient de prendre le dessus » en vendant les participations maintenant, a-t-il déclaré.
« Répartition [money handed back to investors from successful deals] étaient à un rythme incroyable au cours des cinq dernières années » et les investisseurs ont supposé que cela continuerait, leur permettant de répondre à de nouveaux appels sur leurs fonds, a-t-il déclaré. « Au lieu de cela, ils se sont presque complètement éteints. »
Contrairement aux titres cotés en bourse qui peuvent être facilement achetés et vendus, les investissements dans des fonds privés sont généralement bloqués pendant environ une décennie et leur valeur est déterminée à l’aide d’un processus de conjectures sophistiquées.
Cependant, les détenteurs de ces participations illiquides peuvent tranquillement les revendre sur un marché secondaire, soit à d’autres fonds de pension et fonds souverains, soit à des groupes spécialisés appelés entreprises « secondaires ». Ces groupes d’investissement de niche disposent d’environ 227 milliards de dollars, levés en partie pour de telles transactions, selon Jefferies.
Alors que certains investisseurs vendent régulièrement leurs anciennes participations dans des fonds privés, près de la moitié des transactions de cette année concernaient un premier vendeur, estime Jefferies. Le volume de ces ventes est toujours plus élevé au second semestre, plaçant cette année sur la voie d’un record si le schéma se répète.
En moyenne, les participations dans les rachats, les fonds de capital-risque et les fonds immobiliers ont été cédés pour seulement 86% de leur valeur nominale au premier semestre, la plus forte décote depuis la période de turbulences sur les marchés au début de la pandémie de coronavirus, selon Jefferies .
Les participations dans les fonds de capital-risque ont été vendues à 71% de leur valorisation la plus récente, soulignant à quel point la hausse des taux d’intérêt et les craintes d’une récession ont freiné la volonté des investisseurs de soutenir des start-up souvent non rentables.
Les groupes de capital-investissement estiment généralement qu’un investisseur gagne plus d’argent s’il détient la participation jusqu’à la fin de la vie d’un fonds. Mais le vendeur ne perd pas nécessairement de l’argent dans l’ensemble, car le fonds a peut-être déjà suffisamment remboursé les transactions réussies pour obtenir un rendement positif.
Cession de capital-investissement : comment ça marche
© Reuters
Règles d’attribution
De nombreux fonds de pension et autres investisseurs ont des règles sur la proportion de leurs actifs totaux qui peuvent être alloués aux marchés privés
dépassement des limites
Certains ont dépassé cette limite pour deux raisons. Les sociétés de rachat ont appelé les engagements des fonds de pension plus rapidement que prévu au cours des deux dernières années en raison de leur vague de transactions. Dans le même temps, la baisse des marchés boursiers a laissé les fonds avec une pondération excessive sur les marchés privés
réduire l’exposition
Ils doivent donc réduire leur exposition aux fonds privés pour revenir à leur cible
face à une crise
Parfois, le besoin est encore plus aigu, car le fonds de pension ou un autre investisseur risque de manquer de liquidités. Au cours de la durée de vie typique de 10 ans d’un fonds de rachat, ses gestionnaires demandent de l’argent aux fonds de pension lorsqu’ils achètent des sociétés de portefeuille et leur remettent de l’argent lorsqu’ils les revendent – respectivement appelés «appels de capitaux» et «distributions».
recyclage de trésorerie
Certains investisseurs prévoyaient d’utiliser l’argent des nouvelles distributions pour financer de nouveaux appels de capitaux. Mais comme les transactions ont cessé cette année, les distributions se sont taries. Les appels de capitaux pourraient également chuter, car les groupes de rachat concluent moins d’accords, mais certains investisseurs doivent encore libérer des liquidités en vendant des participations dans des fonds plus anciens
une sortie
Mais ils se sont engagés dans le fonds privé pendant une décennie, un placement illiquide. La seule issue est de s’organiser en privé pour vendre sa participation dans le fonds à un autre investisseur – soit un fonds de pension et un fonds souverain, soit un acheteur spécialisé d’occasion.
une affaire est conclue
En cas d’accord, l’acheteur reprend l’intérêt du vendeur dans le fonds privé. Il est à la merci des futurs appels de capitaux et a droit aux distributions futures