Italie : l’adieu à Mario Draghi fait trembler l’Europe

par Emmeran Eder, Euro le dimanche

Mvec la tête baissée, le Premier ministre italien Mario Draghi a quitté le Parlement à Rome après qu’une grande partie de sa coalition au pouvoir ne lui ait pas exprimé sa confiance. Peu de temps après, il a démissionné.

Le principal indice italien FTSE MIB l’a reconnu avec des pertes de prix. Après tout, Mario Draghi représentait un chef de gouvernement qui suivait un plan précis, respirait la fiabilité et ramenait l’Italie sur la scène européenne. Il a initié d’importantes réformes, par exemple dans le système judiciaire, dont les procédures prennent un temps atrocement long, mais aussi dans le système fiscal compliqué et dans la lenteur de l’administration de l’État.

Les réformes sont cruciales pour que l’Italie reçoive de l’argent du fonds de relance européen mis en place pendant la crise de Corona. Le pays peut obtenir un total de 200 milliards d’euros. La première tranche de 20 milliards d’euros a déjà été versée.

Draghi a également réagi rapidement à la politique énergétique après le début de la guerre en Ukraine. Son gouvernement a trouvé ce qu’il cherchait en Algérie et en Azerbaïdjan, avec lesquels des contrats de fourniture de gaz ont été conclus, qui permettent à l’Italie de se libérer de sa dépendance unilatérale vis-à-vis de la Russie.

Avec le départ de Draghi, ces succès sont désormais en péril. De nouvelles élections auront lieu fin septembre. Jusque-là, les choses devraient s’arrêter et aucune nouvelle loi importante ne devrait être adoptée. L’adoption d’un nouveau budget risque également d’être retardée.

Une coalition de populistes de droite et d’extrémistes de droite sceptiques à l’égard de l’UE est actuellement en tête des sondages. S’ils gagnent à l’automne, le programme de réforme devrait être terminé pour le moment.

C’est fatal, car l’Italie a déjà suffisamment de problèmes. Le chômage est de 8,1 %. Le pays a une faible productivité. Cela est principalement dû au fait que l’économie est dominée par de petites entreprises qui ne sont pas aussi innovantes que les grandes entreprises. De plus, ils fabriquent souvent des produits plus simples comme le textile ou l’alimentation qui n’appartiennent pas aux industries progressistes.

Le plus gros problème, cependant, est la dette nationale élevée, qui s’élève à 150 % du PIB. Seule la Grèce a dans le zone euro un fardeau de la dette encore plus élevé, à environ 180 % du PIB. Maintenant, l’agence S & P a abaissé la perspective de la note de l’Italie à “Stable” par rapport à la précédente “Positive”. Cela menace le pays avec des prêts plus chers. Ceci, combiné à l’instabilité politique actuelle, alimente les craintes qu’une nouvelle crise de la dette comme celle avec les Grecs puisse éclater dans l’UE – mais cette fois en provenance d’Italie.

Les rendements des obligations d’État italiennes à dix ans ont ainsi grimpé à 3,6 % pendant une courte période, contre 1,8 % avant la crise politique. Les rendements fluctuent désormais entre 3,2 et 3,3 %.

Nouvel instrument de la BCE

La BCE a également reconnu le problème d’une nouvelle crise de la dette et a présenté un nouvel instrument plus en détail lors de la dernière réunion, le soi-disant instrument de protection de la transmission (TPI). Il vise à empêcher les mouvements désordonnés du marché des obligations d’État, en particulier les spéculateurs qui font grimper les rendements en Italie, par exemple, à tel point que l’économie en souffre. De plus, ce serait un politique monétaire rendre plus difficile, c’est-à-dire la nouvelle hausse des taux d’intérêt directeurs pour lutter contre l’inflation.

En fait, il existe déjà deux façons pour la BCE de lutter contre les distorsions du marché. D’un côté, il y a le PEPP. Un programme d’achat d’obligations qui a été interrompu en mars 2022, mais les obligations d’État arrivant à échéance peuvent encore être remplacées par de nouveaux achats. Si, par exemple, une obligation d’État allemande expire, une obligation italienne peut être achetée à la place afin de réduire son rendement. En moyenne, environ 20 milliards d’euros sont dus chaque mois au titre du PEPP. Le deuxième outil de la boîte à outils de la BCE s’appelle OMT (Outright Monetary Transactions). Mais il n’a jamais été utilisé. Un pays qui y recourt doit se réformer pour obtenir du crédit de Bruxelles. Ceux-ci sont strictement contrôlés et surveillés par l’UE. Les pays veulent éviter cela si possible.

« Apparemment, l’évaluation de la situation par la BCE est qu’un troisième instrument est nécessaire entre le PEPP et l’OMT. “Les barrières à l’entrée sont faibles”, a déclaré Andy Mulliner, stratège en chef du gestionnaire de patrimoine Janus Henderson Investors. Il s’agit de la bonne gestion budgétaire, de l’absence de graves déséquilibres économiques, de la viabilité de la dette publique et de politiques économiques prudentes. Tous les pays de la zone euro remplissent actuellement les conditions d’utilisation du TPI. “Il y avait beaucoup de marge de manœuvre. Même la Grèce et l’Italie, avec leur dette publique élevée, remplissent les critères”, critique Daniel Hartmann, économiste en chef chez le gestionnaire d’actifs suisse Bantleon. De plus, le programme a un volume illimité.

De plus, certaines choses restent floues. Par exemple, lorsque les perturbations du marché sont si graves que le TPI est appliqué. Ou si la décision du Conseil des gouverneurs sera prise à l’unanimité ou uniquement à la majorité.

Les problèmes surgissent à long terme

“A première vue, cela sonne bien. Dans la pratique, cependant, il peut être difficile de trouver le bon équilibre lors de l’utilisation du TPI”, déclare Hartmann. S’il est utilisé trop souvent, il pourrait inciter certains pays à s’endetter. “Alors il n’y a plus aucune raison de faire un effort. C’est le dilemme dans lequel la BCE est coincée”, a déclaré Hartmann. Si la Marchés financiers être désactivée afin de supprimer les distorsions de marché, il n’y a plus de correctif. “A long terme, cela pourrait causer d’énormes problèmes dans la zone euro”, déclare Hartmann. Court et moyen terme sera la BCE essaie par tous les moyens de maintenir la cohésion de la zone euro.

Hartmann ne voit donc pas de nouvelle crise de la dette se profiler pour le moment. Les pays à problèmes que sont la Grèce et le Portugal ont mis en place des réformes et des gouvernements stables. Bien que l’Italie ait un niveau d’endettement élevé, l’économie croît actuellement plus qu’en Allemagne, également en raison de la forte activité touristique. De plus, le solde du compte courant est équilibré et les problèmes de créances douteuses des banques italiennes, bien que non résolus, se sont atténués. En outre, le pays dépense actuellement de l’argent en raison des subventions élevées des fonds de l’UE, qui représentent environ 2 % du PIB. Au temps de la crise de la dette après la crise financière, en revanche, des économies massives ont été réalisées. Enfin, les crises gouvernementales vont et viennent en Italie.

INFORMATIONS INVESTISSEUR

MonnaieCertificat

Si une crise de la dette se reproduisait dans la zone euro, comme ce fut le cas avec la Grèce il y a quelques années, cela mettrait encore plus de pression sur l’euro. Le dollar américain serait alors le gagnant. Avec un certificat turbo de HSBC Allemagne, les investisseurs peuvent parier sur une hausse du billet vert face à l’euro. Le levier sur le papier est cinq.

L’ETF EuroMTS Highest Rated Government Bond ETF de Lyxor investit exclusivement dans des obligations de la zone euro d’une durée de un à trois ans et bénéficiant d’une notation « AAA ». Cela inclut uniquement les obligations allemandes, françaises, néerlandaises, autrichiennes et finlandaises. Les obligations d’Europe du Sud ne sont actuellement pas représentées. L’Allemagne et la France sont actuellement fortement pondérées avec une part de près de 80 %.

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