Les coûts d’emprunt à long terme de l’Italie sont restés bloqués près du plus haut niveau depuis 2014 lors d’une vente aux enchères jeudi dans le dernier signe de la façon dont les investisseurs sont aux prises avec les troubles politiques et les élections imminentes à Rome.
Le pays a émis pour 2 milliards d’euros de dette à 10 ans à un rendement de 3,46%, soit une baisse de 0,01 point de pourcentage par rapport à la précédente vente aux enchères du 30 juin, selon le bureau italien de la dette publique. Il a également vendu pour 2,75 milliards d’euros de dette à cinq ans à un rendement de 2,82% – le coût d’emprunt le plus élevé depuis le sillage de la crise de la dette de la zone euro en 2013.
Les chiffres contrastent avec l’Allemagne, l’emprunteur de référence de la région, qui a vu les coûts d’emprunt qu’il a payés lors de la vente de nouvelles dettes baisser ces dernières semaines. Berlin a vendu des Bunds à 10 ans à un rendement de 0,94% mercredi, contre 1,22% lors d’une vente aux enchères début juillet.
L’élargissement du gouffre montre comment les investisseurs exigent plus de compensation pour le risque lié à la détention d’obligations italiennes après la démission du Premier ministre Mario Draghi au début du mois. Cela signifie également la hausse des rendements sur les marchés secondaires où le commerce des obligations s’infiltre dans les finances publiques de Rome.
Même avant la démission de Draghi, l’Italie était aux prises avec la flambée des prix des denrées alimentaires et du carburant alimentée par la guerre de la Russie en Ukraine et la fin d’une décennie de politique monétaire ultra-accommodante et d’achat d’obligations par la Banque centrale européenne. La semaine dernière, la BCE s’est encore éloignée de sa politique accommodante en augmentant les taux d’intérêt pour la première fois en plus d’une décennie.
Les analystes craignent qu’un gouvernement moins attaché au programme de réformes économiques de Draghi ne puisse arriver au pouvoir après les élections italiennes du 25 septembre. Une moindre discipline budgétaire et un programme ambitieux visant à stimuler la compétitivité du pays et les perspectives de croissance à long terme pourraient compromettre l’accès de Rome à 200 milliards d’euros de financement de l’UE du programme de relance Covid-19 du bloc, disent-ils.
« Nous voyons plusieurs vents contraires pour [Italian government bonds]», a déclaré Simon Freycenet, analyste chez Goldman Sachs.
Goldman a déclaré cette semaine qu’il s’attendait à ce que la différence entre les rendements italiens et allemands à 10 ans s’élargisse à 2,5 points de pourcentage d’ici la fin de l’année, contre environ 2,3 points actuellement en raison de « l’effet combiné de l’incertitude politique croissante et d’une perte potentielle de continuité politique ». à un moment critique ». La banque de Wall Street prévoyait auparavant un écart de fin d’année de 2 points de pourcentage.
La BCE a dévoilé la semaine dernière un instrument d’achat d’obligations pour « contrer la dynamique de marché injustifiée » qui menace la stabilité de la zone euro. Les décideurs craignent que le dénouement de ses programmes de relance n’ait un effet démesuré sur les coûts d’emprunt de pays comme l’Italie, l’Espagne et le Portugal.
Mais il est peu probable que la BCE utilise ses nouvelles mesures pour résoudre les problèmes auto-infligés causés par la volatilité politique, ont déclaré les analystes. « Pour commencer, ils ne veulent pas du tout utiliser l’outil. Une crise politique est l’exact opposé des circonstances où ils veulent l’utiliser », a déclaré Antoine Bouvet, stratège taux senior chez ING.
Peter Schaffrik, stratège macroéconomique mondial chez RBC Capital Markets, a déclaré que la BCE était plus susceptible d’utiliser son nouvel outil si la nervosité suscitée par la dette italienne se propageait aux obligations d’autres pays endettés de la zone euro.
« Si la [Italian-German] l’écart dépasse 2,5 points de pourcentage et d’autres sont solides comme le roc, la BCE dirait que c’est un problème italien », a-t-il déclaré. «Si cela commence à avoir un impact sur tout le monde. . . ils diraient que nous avons un problème de fragmentation.