La Grande Modération est morte, et les nécrologies affluent maintenant.
Les 30 dernières années environ n’ont peut-être pas semblé être les meilleures périodes pour les investisseurs. La crise financière de 2008 n’était pas amusante, par exemple, et même la crise de la dette grecque a mis les nerfs à rude épreuve, pour ne citer que quelques explosions récentes. Mais rétrospectivement, ce fut une période dorée.
« La grande modération, une période de croissance et d’inflation régulières, est terminée, à notre avis », a écrit cette semaine le BlackRock Investment Institute. Ce fut, selon BlackRock, une période de stabilité remarquable.
Barclays est également intervenu, marquant la fin d’un « contexte macroéconomique généralement calme et prévisible » qui a aidé les investisseurs pendant trois décennies. À sa place, a déclaré la banque, « une nouvelle ère d’instabilité ».
Un autre nom pourrait être la Grande Exaspération.
Le spectacle d’horreur des actions s’éternise pour son troisième trimestre consécutif, et les histoires que les gestionnaires de fonds se racontent pour essayer de comprendre le monde (« récits », pour utiliser le terme plus grandiose) échouent constamment. Rabobank le décrit comme « le pendule exaspérant du marché ».
La dernière grande idée – un pari sur la récession américaine – a trébuché à un stade précoce après que le pays a produit des données sur l’emploi étonnamment robustes.
Ce pari lui-même a émergé pour remplacer celui sur le pic d’inflation, qui s’est également effondré cette semaine lorsque l’inflation annuelle a atteint un taux torride de 9,1% aux États-Unis. « Mea culpa », a déclaré Ajay Rajadhyaksha, stratège en taux chez Barclays. « Les marchés financiers sont très bons pour ridiculiser les analystes, et c’est particulièrement vrai en 2022. » Il s’attendait à ce que la Réserve fédérale réagisse à la modération de l’inflation par des hausses de taux d’intérêt plus faibles. Mais les données sur l’inflation « ont fait sauter cela hors de l’eau ».
Les rendements obligataires, qui donnent le ton dans différentes classes d’actifs, oscillent à une échelle alarmante et avec une fréquence inhabituelle – 0,2 point de pourcentage ici, 0,2 point là. Cela ne semble pas grand-chose, mais ce sont des scènes sauvages pour les marchés de la dette. Tout ce que les gestionnaires d’actifs peuvent faire, c’est avertir de nouvelles turbulences à venir.
Le marché de la cryptographie, malgré tous ses défauts, a une réponse à ce genre de malaise. Les partisans de jetons non fongibles (ces œuvres d’art numériques super laides, souvent des images de singes) ont commencé à embaucher des «officiers en chef des vibrations» ou des «directeurs des vibrations» pour garder l’ambiance optimiste au prix de ces images déconcertantes décline, le Gardien signalé ce mois-ci.
« Il y a des moyens que vous pouvez. . . commerce basé sur l’élan qui est, pour la plupart, construit sur les vibrations », a déclaré un avocat. D’ACCORD. Je suppose que si vous allez perdre de l’argent, autant vous amuser dans le processus.
Il est difficile d’imaginer quelle forme pourrait prendre aujourd’hui le cheerleading en ligne pour le marché boursier. Les prix élevés de l’énergie, le poids lourd de la géopolitique et les épisodes de volatilité plaident tous pour « l’accélération de la transition verte », comme l’a dit Joachim Fels, conseiller économique mondial de Pimco, tout en acceptant qu’il s’agit d’une sauce faible dans une recherche de positif. déclencheurs du marché.
En attendant, le sentiment est désastreux. « Aïe », a écrit Mark Grant, stratège mondial en chef chez Colliers Securities, en repensant à une période sombre jusqu’à présent en 2022. « Cela a été une baignade dans une mer d’encre rouge infernale. » Pas de poste de Chief Vibe Officer pour toi.
« Pouah! » a déclaré Peter Tchir d’Academy Securities, ajoutant qu’il avait l’impression de « se cogner la tête contre un mur ». Un autre réalisateur potentiel d’ambiance à rayer de la liste.
D’autres dépêches d’analystes ces derniers temps sont venues avec des titres tels que « sentiment déprimé », « pic d’anxiété », « se rapproche du point d’arrêt », et peut-être mon préféré : « la douleur partout ». Tout le monde a besoin de vacances d’été.
L’une des règles de l’or solide en matière d’investissement est d’acheter quand tout le monde vend. Pas cette fois. « Nous nous préparons à la volatilité dans ce nouveau régime », a déclaré BlackRock. « Les actions souffriraient si les hausses de taux déclenchaient un ralentissement de la croissance. Si les décideurs tolèrent plus d’inflation, les prix des obligations chuteront. Quoi qu’il en soit, le contexte macroéconomique n’est plus propice à un marché haussier soutenu, tant pour les actions que pour les obligations.
Il s’arrête loin de la gestion des vibrations, mais la vision la plus constructive de la semaine est peut-être venue des stratèges actions de JPMorgan. Il a déclaré que les actions de croissance pourraient présenter « une opportunité tactique de rebond ».
En partie, c’est parce que cette année a été si désastreuse. Les actions technologiques américaines ont chuté de près d’un tiers jusqu’à présent en 2022, et « sous la surface, la vente a été encore plus spectaculaire », déclare JPMorgan. Plus de la moitié des actions du Nasdaq ont chuté de 50% ou plus par rapport à leurs sommets glissants sur 12 mois.
Tout ce qu’il faudrait, c’est une période de stabilité des rendements obligataires pour aider les valorisations des actions à croître, a suggéré Mislav Matejka à la banque. Il souligne cependant qu’«il s’agit d’un appel tactique», à court terme uniquement.
Pour l’avenir, Dickie Hodges, gestionnaire du fonds obligataire dynamique mondial de Nomura, a déclaré dans une note cette semaine que « le rebond des actifs risqués sera important et rapide ». . . quand ça vient. Mais ce ne sera pas tant que la Fed n’aura pas confirmé qu’elle a maîtrisé l’inflation. Ne retenez pas votre souffle pour cela. Dans la Grande Exaspération, c’est à peu près aussi positif que possible.