La collecte de fonds des entreprises s’est fortement refroidie au premier semestre 2022 alors qu’une tempête soufflant sur les marchés financiers a laissé les banquiers et les chefs des finances des entreprises méfiants quant à l’émission de nouvelles actions et dettes.
Les entreprises dans le monde ont levé 4,9 milliards de dollars grâce à de nouvelles obligations, prêts et actions au premier semestre 2022, en baisse de 25% par rapport aux 6,6 milliards de dollars levés au premier semestre 2021 – une période record, selon le fournisseur de données Refinitiv.
Le refroidissement des marchés des capitaux souligne un passage puissant de l’exubérance à l’appréhension cette année alors que les banques centrales resserrent agressivement leur politique monétaire pour tempérer une inflation toujours forte. Les perturbations de la chaîne d’approvisionnement résultant des fermetures en Chine ont aggravé ces pressions, tout comme l’invasion de l’Ukraine par la Russie, réduisant les stocks de matières premières et faisant grimper les prix du pétrole.
Les trois mois entre avril et juin ont représenté un trimestre « Oh mon Dieu », a déclaré Alex Veroude, directeur des investissements pour les titres à revenu fixe chez le gestionnaire d’actifs de 1 milliard de dollars Insight Investment.
« Au premier trimestre, nous avons réalisé que les taux montaient et que la guerre en Europe était évidemment mauvaise, mais pour les marchés financiers, tout était assez contenu », a-t-il déclaré. « Nous avons probablement eu beaucoup des mêmes choses qu’aujourd’hui, mais ce trimestre, nous avons réalisé à quel point tout était lié. »
L’impact sur les marchés financiers a été meurtrier. Le S&P 500 a chuté de 16% au deuxième trimestre qui s’est terminé jeudi, laissant des pertes depuis le début de l’année de plus de 20% et poussant l’indice boursier américain dans la définition commune du territoire du marché baissier.
Le marché des obligations de pacotille, où les entreprises mal notées empruntent à des investisseurs tolérants au risque, a enregistré sa plus forte perte trimestrielle depuis les turbulences induites par la pandémie de mars 2020.
Les attentes en matière de taux d’intérêt se sont également rapidement recalibrées et les investisseurs s’attendent maintenant à ce que le taux d’intérêt de référence de la Réserve fédérale se situe à environ 3,5 % d’ici la fin de 2022, ce qui signifierait que les marchés termineraient l’année avec le taux des fonds fédéraux le plus élevé depuis le début de 2008.
La banque centrale américaine espère que l’augmentation des coûts d’emprunt supprimera la demande et, à son tour, réduira la flambée des prix. Le ralentissement des levées de capitaux est un signal que les efforts de la Fed commencent à porter leurs fruits.
« Nous avions commencé à anticiper la tempête au premier trimestre », a déclaré Kevin Foley, responsable de l’émission mondiale de titres de créance d’entreprises chez JPMorgan Chase. « Maintenant, nous sommes vraiment dedans. »
Les investisseurs ont, à leur tour, été réticents à remettre de l’argent. Les banquiers ont déclaré que les trésoriers d’entreprise avaient en grande partie interrompu toutes les collectes de fonds, sauf celles qui étaient absolument nécessaires.
Les fortes fluctuations des marchés financiers cette année ont le plus durement touché les ventes d’actions, de nombreuses entreprises retardant les introductions en bourse prévues, y compris certaines qui ont accepté de réduire leurs valorisations en privé.
Le financement par actions dans le monde entier, des entreprises entrant en bourse aux offres d’actions de suivi, aux obligations convertibles et aux véhicules d’acquisition à vocation spéciale (Spacs), a chuté de près de 70% à 252 milliards de dollars fin juin, marquant la plus petite somme levée au cours des six premiers mois. d’un an depuis 2005.
La baisse a été particulièrement notable aux États-Unis, où la collecte totale de fonds en actions s’est effondrée à un peu plus de 40 milliards de dollars, le moins depuis au moins 1999, et en baisse par rapport à près de 327 milliards de dollars pour les six premiers mois de 2021.
Seulement 18 sociétés sont cotées aux États-Unis par le biais d’introductions en bourse traditionnelles au deuxième trimestre et 14 en Europe. L’accueil froid réservé à Bausch & Lomb, la plus grande émission américaine, a mis en évidence la faiblesse de l’environnement et a découragé d’autres sociétés de suivre le mouvement. Bausch & Lomb a levé moins d’argent que prévu initialement et ses actions ont chuté de plus d’un cinquième par rapport à leur prix d’offre.
« Il y a tout simplement trop de points d’interrogation en ce moment [for deals to get done]», a déclaré Lauren Hahn, directrice générale des marchés des capitaux propres chez KKR, ajoutant qu’il était peu probable que le ralentissement s’atténue tant que l’inflation ne commencerait pas à se calmer. « Personne ne sait où est le fond. »
Les marchés d’Asie et du Moyen-Orient, bien qu’encore faibles, ont été nettement plus solides, avec des transactions à succès au premier semestre, notamment l’introduction en bourse de 11 milliards de dollars de LG Energy en Corée du Sud et la cotation de 6 milliards de dollars de la Dubai Electricity and Water Authority.
Il en a été de même pour les émissions d’obligations d’entreprises. Dans toute l’Asie, les ventes d’obligations d’entreprises ont chuté par rapport au premier semestre exceptionnel de 2021, mais ont tout de même affiché leur troisième année consécutive de plus de 1 milliard de dollars d’émissions.
À l’échelle mondiale, la baisse des nouvelles levées de fonds s’est concentrée sur les sociétés les moins bien notées, tandis que les émissions de haute qualité et de qualité supérieure sont restées plus en ligne avec leur tendance historique. Les ventes d’obligations de pacotille aux États-Unis ont chuté à moins de 60 milliards de dollars, contre plus de 250 milliards de dollars en 2021 et le début d’année le plus lent depuis 2009.
« Depuis le [2008] crise financière, nous avons eu de très courtes périodes d’arrêt. La cupidité et la liquidité ont ramené le marché rapidement », a déclaré un banquier de la dette dans une banque américaine. « Cette correction monétaire et la crise ukrainienne, nous espérions que cela se résoudrait. Mais cette dislocation est différente. C’est prolongé. . . Je ne peux rien indiquer qui puisse renverser la situation. »