L’économie mondiale est en proie à l’inflation et aux prises avec la croissance. Mais la situation est peut-être mieux résumée par un point de données : le nombre et la variété des changements de politique annoncés par les banques centrales du monde entier cette semaine.
La Réserve fédérale a pris la décision la plus percutante. Ses responsables s’attendent maintenant à ce que l’inflation sous-jacente – une mesure qui exclut les éléments les plus volatils – s’établisse à 4,3 % cette année. C’est un élément clé de la raison pour laquelle il a livré mercredi une hausse de 0,75 point de pourcentage des taux d’intérêt; le plus important depuis près de 30 ans. Dans le même temps, il commence à réduire ses actifs – une autre forme de resserrement. La Fed veut que les gens voient qu’elle a toujours un Paul Volcker intérieur.
Le président de la Fed des années 1980 a mis l’économie américaine dans l’essor d’une politique monétaire extrêmement restrictive pour mettre fin à l’héritage inflationniste des années 1970. Le président actuel Jay Powell et ses collègues ont présenté cette semaine des projections montrant qu’ils sont prêts à ralentir l’économie et à augmenter le chômage. Il avait l’air maussade face à la perspective d’un « atterrissage en douceur ».
Mais malgré toutes les révisions à la baisse des prévisions, il est important de garder le destin de la Fed dans son contexte. Ses responsables de la tarification prévoient toujours un scénario raisonnablement bénin. Ils pensent que la croissance va se poursuivre et la prévision la plus pessimiste est celle d’un taux de chômage de 4,5 %.
La Banque d’Angleterre ferait n’importe quoi pour un résultat aussi heureux. Cette semaine, il a relevé ses taux de seulement 0,25 point de pourcentage, même si l’inflation devrait atteindre 11 %. Mais la BoE s’attend de toute façon à une stagnation économique et n’a donc pas besoin d’appuyer sur les freins aussi fermement que la Fed.
La Banque centrale européenne, quant à elle, revit des chapitres de ses livres d’histoire de la crise de la zone euro. Les investisseurs sont plus nerveux à propos des gouvernements de la zone euro très endettés, ce qui conduit certains États de l’union monétaire à faire face soudainement à des coûts d’emprunt plus élevés. La BCE a convoqué une réunion d’urgence pour annoncer des mesures pour faire face à cette « fragmentation », et maintenir ensemble le système financier de sa caravane de pays.
Tout cela a été difficile à suivre pour les investisseurs. Dans l’ensemble, les actions mondiales sont en baisse en raison des craintes de coûts d’emprunt plus élevés et de récession, bien qu’il y ait eu quelques lueurs. La décision de la Fed a en fait entraîné une hausse des cours des actions, le S&P 500 ayant augmenté de 1,5% mercredi, en grande partie parce que Powell a déclaré que la Fed pourrait procéder à de plus petites augmentations à l’avenir. Mais il a chuté du double jeudi grâce à une hausse inattendue des taux de la banque centrale suisse.
La grande image qui traverse ces décisions est que la stagnation semble plus probable qu’elle ne l’a été la semaine dernière. Ce fut une semaine de mouvements soudains de la part des banquiers centraux – et après une longue période où ils pouvaient à juste titre être critiqués pour leur lenteur. Les changements de cette semaine devraient néanmoins être les bienvenus.
C’est, fondamentalement, une période difficile pour faire le travail. La guerre en Ukraine continue d’alimenter l’inflation tout en pesant sur la croissance. Les blocages liés à Covid en Chine pourraient continuer d’avoir un effet sur les chaînes d’approvisionnement. L’économie mondiale est confrontée à des pressions d’offre en évolution rapide et les banquiers centraux sont coincés avec une boîte à outils du côté de la demande qui évolue lentement. De plus, l’incertitude est exceptionnellement élevée. Personne n’a une emprise sur la force de ces pressions inflationnistes uniques, ni sur l’effet sur la croissance, le commerce, les emplois et les revenus.
Les revirements soudains de cette semaine par les banques centrales sont venus en réponse à de véritables nouvelles informations économiques : des prix à la consommation plus élevés que prévu, des rendements obligataires de la zone euro en hausse rapide et un bond des anticipations d’inflation aux États-Unis. Les stratégies des décideurs économiques devraient être dépendantes des données et non dogmatiques. Et cela signifie qu’à un moment où les données continuent de bouger, leurs politiques le seront également. Attendez-vous à des troubles à venir.