Les obligations d’entreprises américaines vendues par des sociétés mal notées ont chuté, signalant que les prêteurs craignent de plus en plus que l’inflation brûlante et les taux d’intérêt plus élevés commencent à frapper les emprunteurs les plus vulnérables à un ralentissement économique.
Les obligations attribuées une note triple C ou inférieure, l’échelon le plus bas de l’échelle des notations, ont affiché un rendement négatif de 2,8% depuis la fin avril, selon un indice Ice Data Services. La performance contraste fortement avec un gain de 1,3% pour la dette notée double B, le segment de la plus haute qualité du marché des obligations de pacotille.
La forte divergence fait suite à une période de surperformance relative de la dette notée triple C, ce changement reflétant l’humeur aigre des investisseurs face aux perspectives de l’économie américaine et à la santé des entreprises américaines qui commencent déjà à se dégrader.
Ken Monaghan, gestionnaire de portefeuille à haut rendement chez Amundi US, a déclaré que la vente avait été particulièrement sévère pour les entreprises manquant aux attentes des analystes pour les résultats financiers du premier trimestre, imitant les fortes réévaluations du marché boursier.
« Ce qui est clair, c’est que les marchés – actions et [corporate debt] – ont peu de tolérance pour les entreprises dont les bénéfices « manquent » aux prévisions ou aux attentes », a-t-il déclaré. « Et il y a un bon nombre de crédits triple C qui ont fait exactement cela. »
Le fabricant de distributeurs automatiques de billets Diebold Nixdorf et la société pharmaceutique Bausch Health font partie d’un grand nombre d’entreprises qui verront une forte réévaluation de leur dette à la suite de leurs bénéfices.
En début d’année, les marchés des obligations d’entreprises se sont montrés plus résistants que les actions face à la hausse de l’inflation et au plan de la Fed de relever les taux d’intérêt pour la combattre. En mai, cela a commencé à changer, la baisse des prix de la dette triple C suggérant une nervosité sur les perspectives de ces sociétés, contrairement aux émetteurs mieux notés, mieux à même de résister à un ralentissement économique.
Fin avril, la dette notée triple C avait perdu 7,7 % des investisseurs pour l’année, mais elle avait tout de même surperformé les obligations double B de meilleure qualité, qui étaient en baisse de 8,9 %. Cette dynamique a maintenant changé, avec des obligations notées triple C en baisse de 10,2 % depuis le début de l’année et une dette double B en baisse de 7,7 %.
La vente de ces dernières semaines a brièvement poussé l’obligation triple C moyenne de l’indice à un rendement supérieur aux obligations d’État, ou « écart », de plus de 10 points de pourcentage, une définition courante d’une obligation en difficulté.
Les rendements ont depuis diminué et les prix ont commencé à se redresser au cours de la semaine dernière, mais les triple C sont toujours à la traîne de leurs homologues de qualité supérieure.
Malgré le rendement plus élevé offert aux commerçants qui achètent la dette, certains investisseurs ont averti que l’incertitude à venir assombrissait le dossier d’investissement pour prêter à des entreprises aussi mal notées.
« Les Triple C ont pris du retard dans cette reprise et nous avons besoin d’une stabilité économique avant de pouvoir acheter à nouveau à l’aise », a déclaré John McClain, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Investment Management. « Vous ne voulez pas vous coincer la main dans le pot à biscuits, même si les rendements semblent attractifs. »