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Une Montée Inquiétante de l’Endettement Global
“No puedes resolver un problema de deuda añadiendo más deuda”, affirme un adage financier bien connu. Depuis plusieurs décennies, l’endettement mondial a atteint des niveaux jamais vus, frôlant les trois fois la taille de l’économie mondiale, soit plus du double de la dette enregistrée il y a quarante ans.
Des Épisodes de Crédit Alarmants
Récemment, divers épisodes de crédit ont été observés. Des entreprises américaines comme First Brands et Tricolor, ainsi que des géants chinois tels que Vanke, connaissent des situations préoccupantes. Sur le plan bancaire, des institutions comme Silicon Valley Bank et Credit Suisse ont également été ébranlées. Bien que la restructuration de la dette souveraine grecque soit désormais derrière nous, la réalité est que la dette publique atteint des niveaux jamais observés depuis la Seconde Guerre mondiale. Par exemple, la dette publique des États-Unis se rapproche actuellement de 100 % du PIB, avec des déficits structurels de près de 6 %.
Une Crainte d’une Crise de la Dette
Cet état de fait ne manque pas de déclencher des voix alarmistes qui prédisent une “crise de la dette” imminente. Ces avertissements peuvent être compris à la lumière de notre histoire évolutive, où nos ancêtres ont appris à survivre en étant constamment sur le qui-vive. Pourtant, notre espèce est également dotée d’une capacité à rationaliser les problèmes, à savoir où concentrer notre attention.
La Dette Mondiale : Une Vista Distingue
Il est essentiel de noter que la dette mondiale pourrait être moins problématique qu’il n’y paraît. La somme de trois fois le PIB inclut les dettes des ménages, des entreprises, des gouvernements et la dette majoritaire des banques. Cependant, cette dernière peut aboutir à une contabilité double. Par exemple, si un particulier doit 200 000 euros à sa banque pour une hypothèque, et que cette banque a contracté la même somme, nous comptons ici deux fois cette dette. En évitant cette double comptabilisation, on pourrait réduire la dette mondiale d’environ 75 points de PIB.
Des Risques Systémiques Relativement Limités
Les récents épisodes de crédit aux États-Unis ont souvent une origine frauduleuse. Le risque de fraude est rarement systémique. Pour qu’un risque de crédit soit systémique, il devrait s’accompagner d’une forte augmentation de l’endettement. En réalité, l’endettement privé aux États-Unis se situe à des niveaux sains, ce qui explique la faiblesse actuelle des différentiels de crédit.
Sur le Front de la Dette Publique
Les taux d’intérêt sur la dette publique américaine ont baissé à 4,1 % pour 10 ans, contre 4,5 % l’année précédente. Cela remet en question l’idée que cette dette gigantesque serait synonyme de risques accrus. Dans les pays de l’OCDE, les risques de faillite sont à des niveaux très bas, alarmant pour ceux qui prêchent la catastrophe imminente.
La Banca en la Sombra : Un Malentendu?
Les inquiétudes liées à la “banca en la sombra” souvent désignent des actifs gérés par des assureurs, des fonds de pension et de capital-investissement. Ces entités ont en réalité une longue histoire et présentent moins de risques systémiques que souvent annoncé. En effet, une grande partie de ces actifs provient de fonds institutionnels stables.
Conclusion : Un Risque Systémique Sous-Estimé
Comme l’a si bien dit Warren Buffet : “Pour arriver premier, il faut d’abord arriver”. Bien que l’utilisation excessive de la dette soit préoccupante, les risques systémiques en Occident sont beaucoup plus contenus que ce que les gros titres peuvent le laisser à penser. Peut-être est-ce parce qu’ils jouent sur nos émotions ancestrales plutôt que sur notre capacité à raisonner.
Ignacio de la Torre est économiste en chef chez Arcano et professeur à l’IE.