La montée fulgurante de Cambricon
Chen Tianshi a multiplié par plus de douze sa fortune en seulement deux ans, atteignant 22,5 milliards de dollars. Cambricon Technologies a vu ses actions exploser de 765% en 24 mois, tandis que ses revenus ont augmenté de plus de 500% l’année passée.
Un ascenseur inattendu
L’ascension de Cambricon est avant tout une illustration du protectionnisme stratégique, plutôt qu’une simple histoire d’innovation. Les sanctions technologiques américaines sont devenues un allié inattendu pour certaines entreprises chinoises.
Contexte historique
En 2019, Cambricon était fortement dépendante de Huawei, avec plus de 95% de ses contrats annulés du jour au lendemain. Cela aurait dû condamner l’entreprise. Toutefois, les restrictions américaines de 2023 et 2024, empêchant l’importation de puces NVIDIA en Chine, ont modifié la donne.
Une réponse gouvernementale
Le gouvernement chinois a alors exigé que les entreprises se tournent vers des solutions domestiques. Ainsi, Cambricon est passé d’une entreprise moribonde à un champion national.
Concurrence sous réserve
Bien que le chip Siyuan 590 de Cambricon soit technologiquement en retard par rapport à l’A100 de NVIDIA, il n’a pas besoin d’être meilleur dans un marché protégé. La disponibilité prime sur la supériorité technologique, compte tenu des circonstances.
Gestion de l’inventaire
Cambricon a accumulé un stock de 2,76 milliards de yuans (environ 380 millions de dollars). Ce qui pourrait inquiéter dans d’autres secteurs devient ici un atout : avec les restrictions, certains clients acceptent de payer jusqu’à 30% de plus pour une livraison immédiate.
Les avertissements des analystes
Cependant, des voix s’élèvent quant à la durabilité de cette explosion. Des experts, comme Shen Meng, avertissent que la valorisation actuelle de Cambricon pourrait être gonflée en l’absence de soutien politique continu.
Performances techniques
Le chip de Cambricon est efficace pour l’inférence, mais manque de scalabilité pour le training des modèles. NVIDIA ne vend pas seulement des puces, mais un écosystème complet, difficile à reproduire rapidement.
Une valorisation douteuse
Avec une capitalisation boursière de 558 milliards de yuans (68 milliards de dollars), Cambricon reste fortement en dessous d’Intel, générant seulement 1,6% de ses revenus. Les investisseurs misent sur l’espoir national plutôt que sur des fondamentaux solides.
Une alerte à la prudence
Cambricon a émis des avertissements lorsque son action a grimpé de 130% en un mois, indiquant que les prix avaient “dévié notablement” de leurs fondamentaux. C’est un signal à prendre en compte.
Conséquences de la guerre technologique
Le cas de Cambricon montre comment les sanctions américaines ne bloquent pas la Chine, mais redéfinissent son industrie technologique. De nouvelles élites alignées avec l’État émergent, après une période où le gouvernement chinois a réprimé ses géants privés.
L’avenir de Cambricon
La question demeure : que se passera-t-il lorsque le protectionnisme ne suffira plus ? Cambricon a enregistré son premier bénéfice trimestriel quatre ans après son introduction en bourse. Cependant, ce succès est étroitement lié à l’ouverture du gouvernement et à la dépendance envers le marché intérieur.
Une menace potentielle
Si les restrictions américaines se relâchent ou si des concurrents comme Huawei réussissent à s’imposer, la situation pourrait changer rapidement. La fortune de Chen Tianshi repose sur un abri politique fragile, ce qui pose la question de la durabilité à long terme.