Une autre semaine, une nouvelle vague de menaces sauvages de la part du président élu américain Donald Trump. Mardi, il s’est engagé à « taxer le Danemark à un niveau très élevé » s’il n’acceptait pas de vendre le Groenland aux États-Unis.
Mercredi, des informations ont révélé qu’il envisageait de déclarer une urgence économique nationale pour imposer des sanctions commerciales à de nombreux pays.
Il ne fait aucun doute que d’autres bruits de sabre suivront bientôt. Bienvenue dans un monde de mercantilisme en colère, où la politique du pouvoir règne en maître.
Il y a cependant ici une certaine ironie. Dans ses discours, Trump concentre généralement la plupart de ses menaces sur les droits de douane liés aux biens échangés. Mais ce n’est pas nécessairement son principal levier.
Après tout, comme un nouveau rapport Selon le Global Capital Allocation Project (un centre commun entre les universités de Stanford, Chicago et Columbia), c’est la Chine qui détient en réalité un pouvoir hégémonique sur le secteur manufacturier mondial, via sa domination sur de nombreuses chaînes d’approvisionnement.
Mais là où l’Amérique dispose d’un pouvoir hégémonique, c’est dans le domaine financier, via le système basé sur le dollar. Ou, comme le dit l’AMCP : « Étant donné que la coalition dirigée par les États-Unis contrôle une part dominante des services financiers mondiaux, dépassant souvent 80 ou 90 pour cent dans de nombreux pays, ce contrôle quasi total du système financier mondial permet à la coalition américaine de fréquemment utiliser la finance comme outil de coercition.
D’où la question que les investisseurs mondiaux devraient se poser dès maintenant. L’équipe de Trump utilisera-t-elle ces outils « coercitifs » pour punir ses rivaux ou conclure des accords ? En d’autres termes, les tarifs douaniers ne sont pas le seul – ni même le principal – jeu en cours.
Ce problème n’est bien sûr pas entièrement nouveau : le gouvernement américain a de plus en plus transformé sa monnaie en arme ces dernières années en cherchant à exclure ses ennemis présumés, tels que l’Iran et la Russie, du système financier basé sur le dollar. Il a également imposé des sanctions aux institutions financières qui défieraient cette règle. Marco Rubio, candidat au poste de secrétaire d’État, a poussé MSCI, le fournisseur d’indices basé aux États-Unispour exclure les groupes chinois.
L’équipe de Trump va presque certainement redoubler d’efforts dans ce domaine. En outre, il a menacé de représailles les pays – comme le Brésil, la Russie, l’Inde, la Chine et l’Afrique du Sud – qui pourraient tenter de réduire leur dépendance à l’égard du dollar en lançant leur propre monnaie commune.
Il y a d’autres idées, encore plus frappantes, qui circulent à Mar-a-Lago. Scott Bessent, nommé secrétaire au Trésor, a suggéré l’année dernière que le monde se dirigeait vers «Réalignements de Bretton Woods».
Cela implique qu’il pourrait vouloir réévaluer les monnaies, notamment pour affaiblir le dollar afin d’aider les exportateurs américains. Cela pourrait inclure une tentative de reproduire l’Accord du Plaza de 1985, lorsque l’Amérique a incité les autres à une réévaluation – un parallèle frappant puisque le dollar est désormais à la hausse. proche de ses niveaux pondérés par les échanges commerciaux de 1985 après une forte hausse face au yen et au renminbi.
Bessent a également suggéré que les pays bénéficiant de la protection militaire des États-Unis devraient être contraints d’acheter davantage de dette en dollars, en contrepartie. « Y a-t-il une sorte de politique à mettre en œuvre là où vous allez ? [these countries] et disons que nous avons ces obligations militaires de 40 ou 50 ans [to buy]?” il a ditcitant le Japon, les membres de l’OTAN et l’Arabie saoudite.
Il s’agit peut-être de menaces vides de sens. Durant le premier mandat de Trump, son aboiement était souvent pire que sa morsure. Et si son équipe utilisait ces « outils coercitifs », ils pourraient se retourner contre eux.
On ne voit pas, par exemple, comment Washington pourrait conclure un nouvel accord du Plaza si la Chine est déterminée à déclencher des dévaluations compétitives. Et plus Trump tente de transformer le dollar en arme, plus cela pourrait pousser les pays à rechercher des alternatives.
En effet, en tant que Le blog du FMI a récemment notécertains signes indiquent déjà que de nombreuses banques centrales non américaines se diversifient en s’éloignant du dollar – quoique très lentement et modestement à partir d’une base élevée, et principalement vers des monnaies mineures.
Plus intéressant encore, l’AMCP calcule qu’entre 2015 et 2022, la part des importations de services financiers russes contrôlées par les États-Unis et leurs alliés est passée de 94 pour cent à 84 pour cent – ce qui signifie que « le pouvoir financier de la coalition américaine sur la Russie a été réduit de moitié environ, contribuant à l’effet discret des sanctions financières imposées ».
Cela révèle un autre point clé : avec un pouvoir hégémonique, de petits déclins peuvent avoir des effets démesurés. Ou comme le dit l’AMCP : « Faire passer la part de 95 pour cent à 85 pour cent peut dissiper beaucoup de pouvoir, parfois autant que passer de 85 à 50 pour cent. »
En théorie, cela devrait inciter l’équipe Trump à se méfier des mesures radicales, d’autant plus que le « privilège exorbitant » de l’Amérique – c’est-à-dire le statut du dollar comme monnaie de réserve – est ce qui a permis au pays d’enregistrer des déficits aussi importants jusqu’à présent. En pratique, cependant, ce schéma pourrait les rendre encore plus agressifs afin de défendre leur pouvoir.
Quoi qu’il en soit, les investisseurs devraient se préparer (au mieux) à la volatilité des devises avant de conclure des accords – et (au pire) à un choc financier plus important. Les risques extrêmes sur les marchés augmentent – et pas seulement à cause des tarifs douaniers.